Gold SWOT: Duzi zarządzający aktywami odbudowują pozycje w złocie po korekcie cen

Autor: Frank Holmes

Mocne strony

Złoto było najlepiej zachowującym się metalem szlachetnym w minionym tygodniu, choć jego cena i tak spadła o 1,12%. Metal osłabił się po tym, jak dobre dane z amerykańskiego rynku pracy umocniły dolara i podniosły rentowności obligacji skarbowych. Złoto pozostało jednak relatywnie odporne w porównaniu z innymi metalami szlachetnymi, a strukturalny popyt ze strony banków centralnych oraz poprawiające się przepływy do funduszy ETF nadal zapewniają długoterminowe wsparcie.

Banki centralne nadal dywersyfikują swoje rezerwy, zwiększając udział złota. Urugwaj dodał fizyczne złoto do rezerw po raz pierwszy od około trzech dekad, podczas gdy Boliwia nadal gromadziła złoto wydobywane w kraju. Działania te podkreślają utrzymujące się zainteresowanie złotem wśród banków centralnych Ameryki Łacińskiej. Zakupy sektora oficjalnego stały się w ostatnich latach jednym z najpilniej obserwowanych filarów popytu na złoto, ponieważ zarządzający rezerwami zwykle inwestują z myślą o długim terminie i na ogół są mniej wrażliwi na tygodniowe wahania cen niż inni nabywcy.

Niektórzy z największych zarządzających aktywami na świecie również odbudowują swoje pozycje w złocie po korekcie ceny metalu na początku tego roku. Wskazują na atrakcyjność złota jako zabezpieczenia portfela i wyrażają przekonanie co do jego długoterminowych perspektyw. Bloomberg poinformował, że firmy zarządzające łącznie aktywami o wartości 27 bln USD w dużej mierze utrzymały lub zwiększyły swoją ekspozycję na złoto, pomimo utrzymującej się niepewności dotyczącej ścieżki polityki Rezerwy Federalnej. Dla obserwatorów rynku pozycjonowanie instytucjonalne za pośrednictwem ETF-ów i rachunków zarządzanych jest jednym z najbardziej widocznych kanałów popytu inwestorów, a to, czy odbudowa pozycji będzie kontynuowana, stanowi miernik przekonania w warunkach nierozstrzygniętych perspektyw polityki pieniężnej.

Słabe strony

Pallad był najsłabiej zachowującym się metalem szlachetnym w minionym tygodniu, tracąc 2,58%. Nastroje inwestorów wobec palladu pozostają słabe, a zasoby ETF-ów nadal spadają; od początku roku zmniejszyły się o ponad 10%. Utrzymujące się odpływy wskazują na ograniczone przekonanie inwestorów w porównaniu z innymi metalami szlachetnymi.

Globalne rentowności obligacji wzrosły do najwyższego poziomu od 2008 roku, a dolar amerykański się umocnił, tworząc niekorzystne warunki dla złota. Wyższe rentowności zwiększają koszt alternatywny posiadania aktywów nieprzynoszących dochodu, co może ograniczać popyt inwestorów na kruszec.

Zasoby ETF-ów na srebro, platynę i pallad również nadal maleją od początku roku, wskazując na słabszy udział inwestorów w całym sektorze metali szlachetnych. Utrzymujące się odpływy mogą obciążać nastroje wobec sektora pomimo relatywnej odporności złota. Ponieważ salda ETF-ów są powszechnie wykorzystywane jako przybliżony wskaźnik udziału inwestorów, rozbieżność między stabilnymi zakupami sektora oficjalnego a malejącymi zasobami inwestorów jest czynnikiem wymagającym obserwacji w całym kompleksie metali szlachetnych.

Szanse

Technologie związane ze sztuczną inteligencją stają się nowym źródłem popytu na metale z grupy platynowców, w tym platynę, ruten i iryd. Według Metals Focus trend ten może zyskiwać na znaczeniu, ponieważ popyt związany z wodorem pozostaje stosunkowo ograniczony. Oczekuje się, że elektrolizery będą odpowiadać za zaledwie około 45 000 uncji zużycia platyny w 2026 roku. Wielkość ta pokazuje, jak niewielki jest obecnie kanał popytu związany z wodorem i dlaczego uwagę przyciągają nowe, napędzane technologią źródła popytu.

„Debasement Trade Index” opracowany przez Ned Davis Research ostrzega, że w przypadku wycofania się zagranicznych nabywców z rynku obligacji skarbowych może powstać negatywne sprzężenie zwrotne. Taka zmiana mogłaby zwiększyć represję finansową i skłonić inwestorów do kierowania kapitału w stronę aktywów materialnych, takich jak złoto, potencjalnie zapewniając dodatkowe wsparcie dla jego cen. Wskaźnik ten daje obserwatorom rynku narzędzie do śledzenia zagranicznego popytu na amerykański dług publiczny — przepływu, który obok polityki Fed i kursu dolara należy do najczęściej wskazywanych zmiennych makroekonomicznych w analizach złota.

Według BMO meksykańskie Ministerstwo Środowiska i Zasobów Naturalnych, znane jako Semarnat, zatwierdziło 150 pozwoleń górniczych. Fernando Aboitiz, szef Jednostki Koordynacji Działań Wydobywczych w Ministerstwie Gospodarki, przekazał tę informację podczas wystąpienia na Mexico’s Mining Forum wczoraj.

Aboitiz powiedział, że Semarnat zrealizował 85% zaległości w wydawaniu pozwoleń, podczas gdy Krajowa Komisja Wodna jest gotowa w około 50%, a Ministerstwo Gospodarki rozpatrzyło około 95% pozwoleń. Administracja Sheinbaum odziedziczyła dużą liczbę zaległych wniosków o pozwolenia, nagromadzonych za prezydentury AMLO w latach 2018–2024, kiedy obowiązywało faktyczne moratorium na wydawanie nowych koncesji. Ponieważ pozwolenia są warunkiem wstępnym przejścia projektów górniczych do fazy rozwoju, postępy w redukowaniu pozostałych zaległości są zmienną uważnie śledzoną przez firmy działające w Meksyku oraz obserwatorów przyszłej podaży wydobywczej tego kraju.

Zagrożenia

Przekonanie inwestorów pozostaje czynnikiem ryzyka. Pomimo silnego popytu ze strony banków centralnych i dalszego zwiększania rezerw złoto nie reagowało konsekwentnie na sprzyjające sygnały gospodarcze. Może to ograniczać wzrostowy impet, jeśli uczestnicy rynku zaczną kwestionować siłę tradycyjnych czynników wspierających wzrost cen.

Premier Indii Narendra Modi ponowił apele do obywateli o unikanie niekoniecznych zakupów złota, ponieważ kraj stara się ograniczyć presję na bilans handlowy i walutę wynikającą z importu. Biorąc jednak pod uwagę wieloletnią rolę złota w oszczędnościach gospodarstw domowych i tradycjach kulturowych, nie wiadomo, w jakim stopniu apele te ograniczą popyt. Indie należą do największych konsumentów złota na świecie, dlatego zmiany w popycie importowym tego kraju są uważnie obserwowane w kontekście globalnego popytu.

Choć niedawne wypowiedzi gubernatora Rezerwy Federalnej Christophera Wallera ograniczyły oczekiwania dotyczące podwyżki stóp we wrześniu, traderzy zwiększyli później postrzegane prawdopodobieństwo dalszego zacieśniania polityki. Zmiana oczekiwań dotyczących stóp wywarła presję na złoto, choć metal nadal wykazuje względną siłę w porównaniu z innymi metalami szlachetnymi. Nadchodzące komunikaty Fed i dane z rynku pracy wpłyną na kształtowanie się tych oczekiwań, a wraz z nimi na warunki dotyczące rentowności i dolara, które zdefiniowały handel w tym tygodniu.

O autorze

Frank Holmes

Frank Holmes jest dyrektorem generalnym i dyrektorem inwestycyjnym U.S. Global Investors. W 1989 roku nabył pakiet kontrolny w U.S. Global Investors, a w 1999 roku został dyrektorem inwestycyjnym firmy.

W 2006 roku Holmes został wybrany przez Mining Journal zarządzającym funduszem górniczym roku. W 2011 roku Brendan Wood International uznał go za jednego z amerykańskich „TopGun” w sektorze metali i górnictwa. W 2016 roku Holmes i zarządzający portfelem Ralph Aldis otrzymali od Mining Journal nagrodę dla najlepszego zarządzającego funduszem w obu Amerykach. Holmes jest również współautorem książki The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing. Ponad 30 000 subskrybentów śledzi jego cotygodniowe komentarze w nagradzanym biuletynie Investor Alert, czytanym w ponad 180 krajach.

Pod kierownictwem Holmesa fundusze inwestycyjne firmy otrzymały wyróżnienia od Lipper i Morningstar, dwóch niezależnych autorytetów finansowych. W 2015 roku poprowadził firmę do wejścia na rynek ETF-ów wraz z uruchomieniem U.S. Global Jets ETF, który inwestuje w globalny sektor lotniczy. W 2017 roku U.S. Global Investors dokonała strategicznej inwestycji w notowaną w Toronto spółkę HIVE Blockchain Technologies, a Holmes został mianowany niewykonawczym przewodniczącym rady dyrektorów.

W 2013 roku Holmes otrzymał Huron Medal of Distinction od Huron University College, swojej uczelni macierzystej, którą ukończył w 1978 roku. Nagroda wyróżnia osoby, których życiowe osiągnięcia są przykładem doskonałości i odzwierciedlają misję Huron w dziedzinie sztuk wyzwolonych i nauk społecznych.

Holmes pochodzi z Toronto i ukończył University of Western Ontario z tytułem licencjata ekonomii. W przeszłości był prezesem i przewodniczącym Toronto Society of the Investment Dealers Association.

Holmes jest głównym prelegentem na krajowych i międzynarodowych konferencjach inwestycyjnych. Występował na konferencji Investing in African Mining Indaba, Denver Gold Group’s European Gold Forum oraz licznych wydarzeniach Money Show. Uczestniczył w panelach z czołowymi przedstawicielami branży, w tym z redaktorem Barron’s, i nadal jest zapraszany jako główny prelegent na konferencje w Stanach Zjednoczonych, Kanadzie i innych krajach.

Holmes regularnie komentuje wydarzenia w CNBC, Bloomberg, BNN i Fox Business. Jego sylwetkę przedstawiały Fortune i The Financial Times. Jego poglądy na temat złota są co tydzień prezentowane w programie Gold Game Film, tworzonym we współpracy z Kitco News i TheStreet.com. Holmes był również bohaterem okładkowego materiału w Barron’s podczas hossy na surowcach na początku 2004 roku. Regularnie publikuje w Forbes, Business Insider, Seeking Alpha oraz w sekcji Experts Corner dziennika Wall Street Journal.

Frank Holmes został mianowany niewykonawczym przewodniczącym Rady Dyrektorów HIVE Blockchain Technologies. Zarówno Holmes, jak i U.S. Global Investors posiadają akcje HIVE bezpośrednio i pośrednio. Niniejszego wywiadu nie należy traktować jako nakłaniania do nabycia ani oferty jakiegokolwiek produktu inwestycyjnego.