Złoto i srebro zyskują wraz z powrotem strategii na psucie walut

Większość ludzi nosi w sobie żale — złą decyzję, błąd w rachubach lub przegapioną okazję, które każą im zastanawiać się, co mogłoby być. Mike Maharrey, gospodarz programu Money Metals Midweek Memo, niedawno podzielił się jednym ze swoich. Około 2015 lub 2016 roku otrzymał jednego Bitcoina jako zapłatę za usługę. Wtedy Bitcoin wyceniano na około 400 dolarów, a on szybko sprzedał większość, by kupić używanego laptopa.

Wydźwięk tej historii nie polega na rozpamiętywaniu przegapionej fortuny. Żal może być cennym nauczycielem, jeśli pomaga komuś uniknąć powtórzenia tego samego błędu. Ta lekcja jest szczególnie aktualna dla inwestorów w metale szlachetne.

Złoto zyskało około 14,6 procent w ciągu miesiąca, wspinając się z 4045 dolarów za uncję 31 lipca do ponad 4600 dolarów. Srebro ruszyło jeszcze szybciej: po notowaniu 57,66 dolara za uncję 31 lipca zyskało ponad 20 procent i zbliżyło się do 70 dolarów w momencie nagrywania odcinka przez Maharreya. Oba metale handlowane były blisko historycznych szczytów — poziomu, którego niewielu analityków spodziewało się na początku obecnej hossy.

Brytyjscy oszczędzający żałują przegapionej hossy

Sondaż Royal Mint wykazał, że jedna trzecia dorosłych Brytyjczyków żałowała, że przez ostatnie pięć lat nie zainwestowała w złoto, a kolejne 30 procent żałowało przegapienia wzrostu srebra. Te żale są zrozumiałe: złoto zyskało prawie 50 procent w ciągu pięciu lat, a srebro wzrosło o niemal 200 procent.

Mimo tych wzrostów jedynie 8 procent dorosłych mieszkańców Wielkiej Brytanii trzymało jakiekolwiek oszczędności w złocie, a zaledwie 3 procent posiadało srebro. Ta niechęć jest powszechna wśród zachodnich inwestorów. Dla kontrastu, popyt z Chin, Indii i innych rynków azjatyckich pomagał napędzać hossę złota, podczas gdy wielu zachodnich inwestorów pozostawało na uboczu. Na tych rynkach złoto od dawna pełni tradycyjne role w oszczędzaniu, wręczaniu prezentów i ceremoniach kulturowych, co nadaje popytowi gospodarstw domowych bardziej trwały charakter niż w Europie czy Ameryce Północnej.

Sondaż wykazał także, że 73 procent respondentów obawiało się, w jaki sposób globalne konflikty i niestabilność gospodarcza mogą wpłynąć na wartość ich pieniędzy. Według Maharreya głębszym zagrożeniem jest psucie waluty: rządy korzystają na tworzeniu i wydawaniu dodatkowej waluty, choć wynikająca z tego inflacja z czasem eroduje siłę nabywczą społeczeństwa — mechanizm powtarzający się przez całą historię monetarną, od starożytnego obcinania monet po nowoczesną prasę drukarską.

Żal nie przełożył się na działanie

Choć wielu dorosłych Brytyjczyków uznało, że złoto i srebro mogły chronić ich oszczędności, niewielu planowało zmianę kursu. Jedynie jedna czwarta respondentów stwierdziła, że prawdopodobnie ulokuje pieniądze w metalach szlachetnych w ciągu najbliższych pięciu lat, podczas gdy 60 procent nadal wolało trzymać oszczędności na zwykłym rachunku bankowym.

Może to zaowocować kolejną falą żalu za pięć lat. Inwestorzy, którzy przegapili złoto w okolicach 1800 dolarów pięć lat temu — albo przy 4045 dolarach 31 lipca — mogą ostatecznie z tęsknotą spoglądać na ceny w okolicach 4500 lub 4600 dolarów.

Banki centralne w Stanach Zjednoczonych i Wielkiej Brytanii oficjalnie celują w 2-procentową roczną inflację. Przy takim tempie pieniądz traci nieco ponad 10 procent siły nabywczej co pięć lat. Decydenci nie próbują całkowicie wyeliminować inflacji; dążą do utrzymania jej na poziomie, który uważają za możliwy do opanowania.

Dla Maharreya złoto i srebro powinny być traktowane jako część długoterminowej strategii. Codzienne wahania cen mają mniejsze znaczenie niż postępujący spadek siły nabywczej walut fiducjarnych.

Ignorowanie wojennego szumu

Maharrey niedawno przeprowadził wywiad z Davidem Morganem, wydawcą The Morgan Report, do podcastu Friday Market Wrap. Centralnym tematem ich rozmowy była waga odsiewania krótkoterminowego szumu rynkowego.

Wojna USA–Iran spowodowała realne zakłócenia gospodarcze. Zamknięcia Cieśniny Ormuz wpłynęły na ropę, dostawy energii i przepływy nawozów. Cieśnina jest jednym z najważniejszych węzłów światowego morskiego handlu ropą, więc nawet groźba zamknięcia porusza cenami energii. Niemniej Maharrey określił wpływ wojny na metale szlachetne jako krótkoterminową dystrakcję. Złoto i srebro wielokrotnie zyskiwały na wiadomościach sugerujących postęp ku pokojowi lub możliwe ponowne otwarcie cieśniny — co jego zdaniem dowodzi, że bycze sentymenty wciąż trzymają się mocno.

Wojenne nagłówki mogą chwilowo tłumić metale szlachetne, ale siły wspierające długoterminową hossę nie zniknęły. Należą do nich ogromny dług rządowy, zniekształcenia gospodarcze stworzone przez lata luźnej polityki pieniężnej, zakupy złota przez banki centralne oraz uzbrojenie dolara.

Interwencja Skarbu trwała jeden dzień

Katalizatorem, który mógł przebić się przez wojenny szum, było ogłoszenie sekretarza skarba Scotta Bessenta. Departament Skarbu ogłosił, że podwoi wykupy papierów w sektorach zapadalności 10–20 lat i 20–30 lat — z maksymalnie 2 do 4 miliardów dolarów na operację. Celem było wsparcie rynku obligacji i obniżenie kosztów pożyczek na długim końcu krzywej dochodowości.

Początkowo ogłoszenie zadziałało. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych zamknęła się na poziomie 5,31 procent we wtorek 18 sierpnia, po osiągnięciu w trakcie sesji maksimum 5,34 procent — najwyższej rentowności od 2007 roku, okresu bezpośrednio poprzedzającego globalny kryzys finansowy. Po ogłoszeniu rentowność spadła do 5,19 procent na środowym zamknięciu, czyli o niemal 20 punktów bazowych. Dwa dni później odbiła jednak do 5,27 procent.

Zamiast demonstrować kontrolę nad rynkiem obligacji, interwencja mogła sygnalizować desperację. Dolar osłabł, a złoto i Bitcoin zyskały, co sugeruje, że inwestorzy odczytali ogłoszenie jako dowód rosnącego napięcia fiskalnego.

Mały ruch przesłał duży sygnał

Planowany wzrost z 2 do 4 miliardów dolarów na wykup jest niewielki w porównaniu z rynkiem skarbowym wycenianym na około 35 bilionów dolarów, ale jego wpływ psychologiczny był znacznie większy.

Analityk metali szlachetnych Brian Lundin nazwał ogłoszenie „znakiem desperacji” i powiedział, że inwestorzy zobaczyli „krew w wodzie”. Wskazał też na przełamanie przez złoto i srebro istotnych poziomów technicznych.

Bessent później zasugerował, że Skarb może wykorzystać nawet 1 bilion dolarów ze swojego rachunku ogólnego na wsparcie dodatkowych zakupów obligacji i obniżenie stóp. Lundin argumentował, że takie działanie również okazałoby się przejściowe. Próba zamanifestowania siły przez Skarb ujawniła jego słabość i skłoniła głównych inwestorów do przyjęcia strategii na psucie walut.

Czym jest strategia na psucie walut?

Strategia na psucie walut (debasement trade) to podejście inwestycyjne skupione na aktywach, które mogą zachować wartość, gdy waluty fiducjarne tracą siłę nabywczą. Obejmuje ono zazwyczaj złoto, srebro, inne surowce, a niekiedy Bitcoin. Inwestorzy zwracają się ku tym aktywowi, gdy rośnie ich niepokój o dług, kreację pieniądza, inflację lub długoterminową wartość walut papierowych.

Amerykański dług narodowy niedawno przekroczył 40 bilionów dolarów. Skoro decydenci okazują niewielką gotowość do powstrzymania pożyczania i wydatków, rządy zagraniczne i inwestorzy mają więcej powodów, by kwestionować swoje zaangażowanie w papiery skarbowe i dolara.

Banki centralne już reagują: wiele z nich ogranicza ekspozycję na aktywa denominowane w dolarach, jednocześnie zwiększając rezerwy złota. Uzbrojenie dolara przyspieszyło ten trend. Stany Zjednoczone i ich sojusznicy wykluczyły Rosję z systemu finansowego SWIFT, zamroziły rosyjskie aktywa i dyskutowały o użyciu tych aktywów na wsparcie Ukrainy. Inne rządy wzięły to do serca. Kraje obawiające się podobnego traktowania mają motyw do ograniczania zależności od dolara i trzymania bardziej neutralnych politycznie aktywów rezerwowych, w tym złota.

AI zwiększa konkurencję o kapitał

Boom sztucznej inteligencji dodatkowo komplikuje problem finansowania Washingtonu. Firmy AI i projekty infrastrukturalne emitują dług na finansowanie centrów danych, mocy obliczeniowej i ekspansji — pożyczki konkurujące z papierami skarbowymi o kapitał inwestorów.

Czy boom AI ostatecznie upodobni się do bańki dotcomów — czas pokaże. Na razie dodaje on długu do rynku i zwiększa konkurencję o ograniczoną pulę kupujących. Inwestorzy muszą zdecydować, czy pożyczać firmom, które ich zdaniem mogą generować znaczne przyszłe zyski, czy rządowi federalnemu dźwigającemu już ponad 40 bilionów dolarów długu.

Wykup jeszcze się nie rozpoczął

Rozszerzone operacje Skarbu mają rozpocząć się 9 września i trwać do 4 listopada. Oznacza to, że początkowa reakcja rynku nastąpiła, zanim Skarb kupił jakiekolwiek obligacje; inwestorzy zareagowali na to, co ogłoszenie ujawniło o kondycji finansowej rządu. Wynik tych operacji — i czy rentowności długoterminowe pozostaną pod kontrolą, gdy zakupy realnie się rozpoczną — to kluczowe pytanie dla rynków w najbliższych miesiącach.

Skarb nie może też tworzyć pieniądza. Aby kupować długoterminowe obligacje, musi pozyskać gotówkę, emitując więcej krótkoterminowych biletów i not skarbowych. Operacja zmienia zapadalność długu rządowego, ale go nie eliminuje — rząd w praktyce pożycza nowe pieniądze, by spłacić dotychczasowych pożyczkodawców.

Nathan Thooft, starszy menedżer portfeli w Manulife Investment Management, streścił to ograniczenie: Skarb może wpływać na płynność i sentyment, ale nie jest w stanie trwale ominąć wzrostu, inflacji, deficytów i podaży obligacji.

Dlaczego Rezerwa Federalna może interweniować

W przeciwieństwie do Skarbu Rezerwa Federalna może tworzyć pieniądz na zakup obligacji. Poprzez luzowanie ilościowe Fed kupuje papiery i trzyma je na swoim bilansie, usuwając obligacje z rynku prywatnego, a nie jedynie zastępując dług długoterminowy krótkoterminowym.

Maharrey argumentował, że Fed już przeprowadza niewielkie operacje przypominające luzowanie ilościowe, nawet jeśli decydenci opisują je jako środki techniczne lub płynnościowe. Nowo stworzony pieniądz trafia do systemu finansowego i zasila inflację monetarną.

Stwarza to dla Fedu sprzeczność. Wyższe stopy procentowe mogą hamować inflację, ale też podrażniają obsługę długu federalnego. Niższe stopy i luzowanie ilościowe mogą obniżyć koszty pożyczek, ale ryzykują wywołaniem większej inflacji i dalszym osłabieniem dolara.

Stany Zjednoczone wydają już ponad 1 bilion dolarów rocznie na obsługę długu. W miarę jak starsze papiery osiągają termin zapadalności i są refinansowane po wyższych stopach, to obciążenie może rosnąć. Jeśli Skarb nie zdopha powstrzymać rentowności długoterminowych, presja na Fed się zintensyfikuje. Bardziej zdecydowana reakcja mogłaby oznaczać cięcia stóp, większe zakupy obligacji i dodatkowe luzowanie ilościowe.

Długoterminowy argument za złotem i srebrem

Wielu analityków uważa, że Stany Zjednoczone mogą wchodzić w długoterminową bessę na obligacjach. Podaż długu rządowego jest skrajnie wysoka, popyt słabnie, a inwestorzy żądają wyższych rentowności jako rekompensaty za inflację i ryzyko fiskalne. Interwencje rządowe mogą chwilowo poruszać rynkami, ale nie są w stanie bez końca unieważniać nadmiernego długu, trwałych deficytów, inflacji i malejącego zaufania do dolara.

Maharrey nie zalecał porzucania wszystkich innych aktywów na rzecz metali szlachetnych. Opowiadał się za zrównoważonym portfelem obejmującym fizyczne złoto i srebro jako długoterminową ochronę monetarną.

Krótkoterminowe korekty pozostają możliwe. Wojenne nagłówki, oczekiwania stóp procentowych i zmieniające się nastroje będą nadal generować zmienność. Długoterminowy trend pozostaje jednak psucie waluty: dług federalny rośnie, koszty pożyczek idą w górę, banki centralne dywersyfikują się poza dolara, a Fed może ostatecznie odpowiedzieć luźniejszą polityką pieniężną.

Inwestorzy skupiający się wyłącznie na jutrzejszej cenie złota mogą przeoczyć większy cel posiadania metali szlachetnych. Złoto i srebro to nie tylko wehikuły do gonienia hossy; to narzędzia zachowania siły nabywczej w okresach niestabilności fiskalnej i monetarnej.

Ostatnia lekcja odcinka była prosta: przegapienie wcześniejszej okazji nie znaczy, że każda przyszła okazja przepadła. Żal staje się użyteczny, gdy prowadzi do lepszej decyzji następnym razem.

O autorze

Money Metals Exchange to internetowy sprzedawca kruszców działający od 2010 roku, wybrany przez Investopedię najlepszym ogólnym dealerem metali szlachetnych. Ich strona to MoneyMetals.com.

Źródło: GoldSeek