Złoto wzrosło w piątek do siedmiotygodniowego maksimum po tym, jak niespodziewany spadek amerykańskich nonfarm payrolls za lipiec wyraźnie obniżył oczekiwania rynku na wrześniową podwyżkę stóp procentowych przez Rezerwę Federalną, kierując kruszec na ścieżkę najlepszego tygodnia od siedmiu miesięcy.

Spotowe złoto wzrosło powyżej 4 360 USD za uncję, zyskując ponad 3 procent w ciągu dnia i osiągając najwyższy poziom od 17 czerwca. W skali całego tygodnia kruszec wzrósł o ponad 7 procent — to największy tygodniowy wzrost od 19 stycznia. Złoto jest szczególnie wrażliwe na zmiany oczekiwań wobec polityki pieniężnej w USA, ponieważ konkuruje o kapitał inwestorów z aktywami przynoszącymi dochód.

Nietrafione dane z rynku pracy zmieniają oczekiwania dotyczące stóp

Amerykański Departament Pracy, za pośrednictwem Bureau of Labor Statistics, poinformował, że nonfarm payrolls spadły w lipcu o 23 000, co stanowiło gwałtowny zwrot wobec skorygowanego w dół wzrostu o 20 000 w czerwcu i wynik znacznie poniżej wzrostu o 80 000, którego oczekiwali ekonomiści ankietowani przez Reuters. Raport nonfarm payrolls należy do najściślej obserwowanych danych, z których Rezerwa Federalna korzysta przy ocenie warunków na rynku pracy, wskazując je jako kluczowe uzasadnienie dla cyklu zacieśniania polityki.

Skala rozczarowania — spadek o 23 000 wobec prognozy wzrostu o 80 000 — jest jak dotąd najczytelniejszym sygnałem, że Fed ma większą przestrzeń do pozostawienia stóp bez zmian lub ich obniżenia, niż wcześniej wyceniał rynek. Jeden z analityków zauważył, że słabsze od oczekiwań dane zmniejszają prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Rezerwę Federalną na jej najbliższym posiedzeniu.

Po publikacji kontrakty terminowe na stopy wyraźnie się zmieniły. Prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp przez Fed spadło do około 45 procent z 57 procent przed publikacją, podczas gdy szanse na utrzymanie stóp bez zmian w przyszłym miesiącu wzrosły do 56 procent z 43 procent.

Dolar pod presją, gdy rentowności realne słabną

Spadające ceny energii wraz z mniejszym prawdopodobieństwem podwyżki stóp wspólnie wywierają presję na dolara amerykańskiego i utrzymują niższe rentowności realne — to zestawienie ogólnie sprzyjające kruszcowi. Ponieważ złoto samo nie generuje dochodu, niższe stopy procentowe czynią je relatywnie bardziej atrakcyjnym wobec aktywów przynoszących dochód, takich jak obligacje. Złotu sprzyjają również utrzymujące się zakupy banków centralnych — zwłaszcza w gospodarkach wschodzących dywersyfikujących rezerwy z dala od dolara — które zapewniły strukturalne wsparcie popytu obok przepływów inwestycyjnych związanych z oczekiwaniami stóp obserwowanych w tym tygodniu.

Dla dolara australijskiego słabszy dolar amerykański i mocniejsze ceny złota zwykle są wsparciem, choć przełożenie jest częściowe, ponieważ ruch na złocie wynika bardziej z korekty wyceny stóp w USA niż z szerszego apetytu na ryzyko.

Bank widzi drogę do 5 000 USD

Jeden z dużych globalnych banków podał w piątkowej nocie, że oczekuje wzrostu cen złota nawet do 5 000 USD za uncję w pierwszej połowie 2027 roku, wskazując na tę samą zależność: słabszy dolar i niższe rentowności realne przyciągają inwestorów do metalu. Ruch złota powyżej 4 360 USD i jego najlepszy tygodniowy wzrost od stycznia wskazują na nowy impuls, a nie jednorazowy skok.

Ryzyka na dalszą część drogi

Głównym ryzykiem dla scenariusza wzrostowego jest ponowne jastrzębie stanowisko Fed, jeśli nadchodzące dane o inflacji zaskoczą w górę, co osłabiłoby słabość dolara, od której zależy obecne odbicie. Ponieważ wrześniowa decyzja Fed jest teraz w centrum uwagi, nadchodzące publikacje inflacyjne — w tym Consumer Price Index oraz preferowany przez Fed wskaźnik Personal Consumption Expenditures — a także kolejny raport o zatrudnieniu będą prawdopodobnie najważniejszym testem tego, czy rajd ma jeszcze przestrzeń do kontynuacji.