Amerykański dług narodowy przekroczył w 2026 roku 40 bilionów dolarów, a roczne płatności odsetkowe po raz pierwszy przekroczyły 1 bilion dolarów. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA osiągnęła 5,33% 18 sierpnia 2026 roku – najwyższy poziom od 2007 roku. Wzrost rentowności długoterminowych odzwierciedla połączenie trwałych deficytów fiskalnych i intensywnej emisji obligacji, ponieważ rządy refinansują zapadające długi po znacznie wyższych stopach procentowych niż te zablokowane w erze niskich stóp z lat 2010. i początku lat 2020.

Wielka Brytania znajduje się w podobnie niekomfortowej sytuacji. Rentowności brytyjskich obligacji skarbowych (giltów) zbliżyły się do 6% – poziomu niespotykanego od 1998 roku – a odsetki netto od długu w roku podatkowym 2026/27 szacowane są na 109 miliardów funtów. Dla porównania, kwota ta dorównuje obecnie głównym kategoriom wydatków w brytyjskim budżecie, zaostrzając presję na przyszłe decyzje fiskalne.

W pozostałej części Europy Francja stoi przed projekowanymi kosztami obsługi długu na poziomie około 59 miliardów euro w 2026 roku, a Włochy zmierzają w kierunku, w którym płatności odsetkowe mogą pochłonąć około 9% wpływów budżetowych do 2028 roku. Japońskie rentowności długoterminowe zbliżają się do maksimów z 30 lat, ponieważ presja globalnych kosztów pożyczkowego przenika przez granice. Ostrzeżenie jest szczególnie istotne w przypadku Japonii, ponieważ kraj ten przez dekady utrzymywał stopy bliskie zera, a Bank Japonii historycznie absorbował znaczną część emisji długu publicznego.

W skali całej G7 płatności odsetkowe przewyższają wydatki obronne w większości państw członkowskich od 2024 roku – porównanie, które zyskało polityczną doniosłość, jako że kilka rządów jednocześnie podnosi budżety obronne.

Dług publiczny ogólnego sektora rządowego na rynkach rozwiniętych ma wzrosnąć o 4,2 biliona dolarów, osiągając 75,8 biliona dolarów do końca 2026 roku, co odpowiada około 104% PKB. Większość krajów G7 znajduje się obecnie na poziomie lub powyżej progu 100% relacji długu do PKB. Godnym uwagi wyjątkiem pozostają Niemcy, które dzięki mechanizmowi długu (debt brake) utrzymywały surowsze konstytucyjne limity wydatków deficytowych.

Dla inwestorów rosnące rentowności długu skarbowego tworzą po raz pierwszy od ponad dekady realną alternatywę dla akcji. Rentowność 5,33% na 30-letnich obligacjach skarbowych USA to realny zwrot, który awersyjne do ryzyka instytucje – fundusze emerytalne, ubezpieczyciele i fundacje – będą uważać za coraz bardziej atrakcyjny. Wyższe rentowności skarbowe przekładają się również na koszty finansowania firm i kredytów hipotecznych, przenosząc presję fiskalną na szerszą gospodarkę.

Szczególnie warty obserwacji jest trend Włoch zmierzających ku temu, że do 2028 roku odsetki pochłoną 9% wpływów budżetowych. Jako trzecia co do wielkości gospodarka strefy euro Włochy swoim dynamizmem zadłużenia okresowo poddawały próbie odporność projektu wspólnej waluty, najbardziej dotkliwie podczas kryzysu zadłużenia strefy euro na początku lat 2010. To, czy zabezpieczenia rynku obligacyjnego Europejskiego Banku Centralnego oraz pierwotne nadwyżki budżetowe Włoch nadal będą powstrzymywać wzrost spreadów, będzie kluczowym wskaźnikiem tego, jak rozstrzygnie się szersze ściśnięcie kosztów długu.