FX Daily: Niska zmienność utrzymuje się na rynkach walutowych w połowie sierpnia

11 sierpnia 2026 — Daily Currencies Ratings

USD: Zrealizowana zmienność spada

Niezbyt zaskakująco, zrealizowana zmienność FX maleje w połowie sierpnia — jest to wzorzec zgodny z sezonowo słabą płynnością, która zwykle towarzyszy szczytowi okresu letnich urlopów na rynkach finansowych półkuli północnej. Głównym wydarzeniem ryzyka w horyzoncie jest posiedzenie Federal Reserve w sprawie polityki pieniężnej 16 września, przy czym rynek wycenia dokładnie 50% prawdopodobieństwa podwyżki o 25 punktów bazowych. To, czy Fed ostatecznie zdecyduje się podnieść stopy, będzie zależeć od kilku publikacji danych przed tym posiedzeniem. Mimo to inwestorzy nie wydają się zaniepokojeni nadchodzącym spotkaniem i bardziej skłaniają się do wykorzystywania strategii carry w walutach o wysokiej stopie zwrotu, finansując je w walutach o niższej stopie, aby wykorzystać różnice stóp procentowych.

W grupie G10 norweska korona odnotowała w tym kwartale najwyższe łączne stopy zwrotu. Na rynkach wschodzących trzy waluty Ameryki Łacińskiej znajdują się w czołowej czwórce najlepiej zachowujących się walut. Oba te trendy odzwierciedlają szerzej sprzyjające otoczenie dla strategii carry, w którym inwestorzy poszukujący rentowności kierują się ku walutom oferującym wyższe stopy procentowe.

Nawet jeśli jutrzejsza publikacja lipcowego CPI w USA przesunie wyceny rynkowe w stronę lub przeciw wrześniowej podwyżce Fed, nie powinno to znacząco wpłynąć na strategię carry.

Jedno potencjalne zakłócenie leży na rynku obligacji. Dłuższe terminy zapadalności amerykańskich obligacji skarbowych utrzymują się przy górnej granicy ostatnich zakresów, a sektor technologiczny przygotowuje znacząco większą emisję. Nvidia ogłosiła wczoraj, że nawiąże współpracę z sześcioma domami inwestycyjnymi, aby zorganizować 500 mld USD finansowania dłużnego dla swoich klientów — de facto model „kup teraz, zapłać później”. Wyprzedaż na rynku obligacji prawdopodobnie pozostaje jednym z głównych zagrożeń dla obecnie spokojnego otoczenia w nadchodzących miesiącach.

Na dziś uwaga danych z USA koncentruje się na lipcowej sprzedaży istniejących domów oraz cotygodniowej publikacji ADP. W przypadku ADP czterotygodniowa średnia krocząca spadła do +18 tys. z maksimum blisko +38 tys. w kwietniu. Każde rozczarowanie po słabszych lipcowych payrollsach z piątku mogłoby na krótko osłabić dolara.

Wygląda na to, że indeks dolara (DXY) będzie nadal handlowany w przedziale 99,50–100,00 do jutrzejszej publikacji CPI.

Chris Turner

EUR: Wyprawa na ryby

Zrealizowana zmienność EUR/USD nadal spada, a roczny wskaźnik wynosi obecnie 5,8% — co odpowiada minimum z listopada 2024. Jak wskazano powyżej, trudno oczekiwać szybkiej zmiany tego niskozmiennościowego otoczenia, przynajmniej do połowy września, kiedy bankierzy centralni na całym świecie wrócą z letnich przerw.

ING opublikował wczoraj artykuł analizujący wskaźniki zabezpieczenia walutowego dolarowych pozycji europejskich inwestorów. Ryzyko polega na tym, że europejscy inwestorzy w aktywach z USA ponownie mają zbyt niskie zabezpieczenie i będą musieli szybko podnieść swoje wskaźniki hedgingu wobec dolara, jeśli dolar znów okaże się podatny na osłabienie. Takie dostosowania mogą generować znaczące przepływy kupna dolara i potencjalnie wzmacniać ruchy walutowe. Ta dynamika prawdopodobnie zależy bardziej od listopadowych wyborów w połowie kadencji niż od decyzji Fed.

Trudno oczekiwać, by EUR/USD dziś handlował znacząco poza zakresem 1,1515–1,1560.

Chris Turner

AUD: RBA utrzymuje jastrzębie nastawienie

Bank Rezerw Australii pozostawił dziś stopy procentowe bez zmian na poziomie 4,35%. Niektórzy twierdzą, że dodanie opisu polityki jako „nieco restrykcyjnej” oznacza mniejsze prawdopodobieństwo przyszłych podwyżek. Jednak gubernator Sandra Bullock podczas konferencji prasowej zaprezentowała wyraźnie jastrzębie nastawienie, przypominając, że RBA widzi ryzyka inflacyjne jako przechylone w górę, oraz przyznając, że RBA omawiał dziś możliwość podwyżki stóp. Spowodowało to gwałtowny zwrot krótkoterminowych australijskich rentowności.

Nasz zespół nie widzi kolejnej podwyżki stóp RBA w tym roku, ale z perspektywy FX nadal oczekujemy, że AUD/USD wzrośnie do 0,73 do końca roku.

Chris Turner

CZK: Szczegóły inflacji w centrum uwagi, a wycena podwyżek wspiera koronę

Czechy publikują dziś końcowy szacunek inflacji za lipiec, prawdopodobnie potwierdzając odczyt wstępny na poziomie 1,7%. Kluczowe będą szczegółowe dane składowe, zwłaszcza elementy uważnie monitorowane przez Czech National Bank (CNB). Inflacja bazowa prawdopodobnie utrzymała się na poziomie 2,8%, z ryzykiem 2,9%. CNB będzie również analizował, co doprowadziło do wzrostu inflacji cen usług do 4,7% w lipcu oraz czy czynsze imputowane nadal wykazują oznaki spowolnienia.

Posiedzenie CNB w zeszłym tygodniu sugerowało jednak, że rada jest komfortowa z obecnym poziomem zacieśnienia polityki pieniężnej, co stawia wysoko poprzeczkę dla kolejnej podwyżki. Oczekiwaliśmy, że po posiedzeniu CNB rynek wyceni mniej dalszego zacieśnienia, ale presja globalna przejęła inicjatywę i ponownie przesunęła wyceny w Europie Środkowo-Wschodniej w stronę dodatkowych podwyżek.

Rynek czeski nadal prowadzi w regionie EMEA, z wycenionymi dwiema podwyżkami. Odzwierciedla to pogląd, że CNB jest szczególnie wrażliwy na odnowioną presję cen energii po czerwcowej podwyżce — ryzyko dzielone przez dużą część regionu CEE, gdzie gospodarki pozostają importerami netto energii. Nie oczekujemy, że te podwyżki zostaną zrealizowane, ale sama wycena zapewnia pewne wsparcie dla korony.

Po utrzymaniu nastawienia wzrostowego wobec EUR/CZK zarówno przed, jak i po ostatnim posiedzeniu CNB, obecnie widzimy, że para osiąga szczyt w pobliżu obecnych poziomów — nieco powyżej 24,250 — z potencjałem do pewnej ulgi poniżej tego poziomu dziś.

Frantisek Taborsky

Źródło: ING