Ascend Markets, LLC, w pełni zależna spółka zależna PSG Digital Labs, Inc. („Ascend”), oraz M1X Global ogłosiły pomyślne zakończenie pierwszej instytucjonalnej transakcji repozy (repo) – zabezpieczonej struktury finansowania, w ramach której papiery wartościowe są sprzedawane z zobowiązaniem do ich odkupu w ustalonym terminie i po ustalonej cenie – przeprowadzonej w sieci Stellar. Transakcja wykorzystała USDM1, obligację suwerenną denominowaną w dolarach amerykańskich, emitowaną natywnie onchain i zabezpieczoną w stosunku 1:1 krótkoterminowymi obligacjami skarbu USA. Transakcja stanowi kamień milowy w wprowadzaniu instytucjonalnego finansowania zabezpieczonego do sieci Stellar, jednego z najdłużej działających łańcuchów bloków publicznych, i rozszerza ugruntowaną infrastrukturę płatniczą oraz transferową sieci na programowalne rynki repo.

Repo zostało przeprowadzone za pośrednictwem instytucjonalnej linii kredytowej Ascend z wykorzystaniem inteligentnych kontraktów sieci Stellar. Obejmowało 72 kolejne programowe przetoczenia godzinowe między 16 a 19 października, pokrywające finansowanie overnight oraz weekendowe bez ręcznej interwencji. Wycena ustalono na poziomie SOFR – Secured Overnight Financing Rate, szeroko stosowanego punktu odniesienia dla kosztów finansowania w dolarach amerykańskich – plus 10 punktów bazowych, co odpowiada zannualizowanej stopie finansowania 3,98%, z odsetkami naliczanymi dziennie, 2-procentowym haircuttem zabezpieczenia oraz maksymalnym wskaźnikiem loan-to-value wynoszącym 98%. Transakcja zakończyła się spłatą i zwtem zabezpieczenia USDM1, przy czym wszystkie elementy procesu zamknięcia zakończyły się pomyślnie. Transakcja demonstruje efektywność kapitałową tokenizowanych zabezpieczeń suwerennych oraz wsparcie Ascend dla tej klasy aktywów.

Połączenie wielu instytucjonalnych zdolności finansowania

Pierwsza instytucjonalna transakcja repo połączyła kilka istotnych zdolności finansowania w sieci Stellar. Obejmowały one ciągłe finansowanie repo na podstawie podpisanej i wykonalnej dokumentacji master repurchase, a także inteligentne kontrakty Stellar wspierające zastawienie, finansowanie, automatyczne przetoczenia, spłatę i zwolnienie zabezpieczenia. Była to pierwsza transakcja wykorzystująca nowe Data Feeds Chainlink – usługę zdecentralizowanego dostawcy wyroczni do dostarczania danych rynkowych inteligentnym kontraktom – dla USDC, stablecoina powiązanego z dolarem amerykańskim, w sieci Stellar jako wyroczni cenowej, podczas gdy opublikowana wartość odkupu USDM1 według wartości nominalnej wspierała wycenę zabezpieczenia. Infrastruktura Ascend uwzględniała weryfikację tożsamości, uprawnienia dostępu, reguły zgodności oraz kontrole operacyjne.

Transakcja wykorzystywała tokeny Stellar Asset Contract (SAC) dla obu nóg i wykazała instytucjonalną funkcjonalność finansowania bezpośrednio na Stellar Mainnet. Łączne opłaty sieciowe w sieci Stellar za automatyczne przetoczenia godzinowe wyniosły ułamek centa.

Rynki repo i mobilność zabezpieczeń

Transakcje repo stanowią fundament globalnych rynków kapitałowych, obsługując biliony dolarów dziennego wolumenu finansowania. Banki, dealerzy broker-dealerscy, firmy tradingowe i fundusze inwestycyjne polegają na repo, aby finansować pozycje papierach wartościowych, finansować zapasy, mobilizować zabezpieczenia i zarządzać ekspozycjami bilansowymi. Około 80% globalnego repo jest zabezpieczone obligacjami suwerennymi.

Tradycyjna infrastruktura repo działa w ramach ugruntowanych procesów bankowych, depozytowych i rozliczeniowych, co ogranicza elastyczność instytucji w zarządzaniu zabezpieczeniami i ogranicza przepływ zabezpieczeń poza godzinami pracy. Transakcja Ascend–M1X Global pokazuje, jak zabezpieczony dług suwerenny może być finansowany, odkupywany i mobilizowany w sposób ciągły na publicznej infrastrukturze łańcucha bloków, łącząc konwencjonalną ekonomię repo – w tym stopy finansowania powiązane z benchmarkiem, haircutty zabezpieczenia i ugruntowane zabezpieczenia umowne – z automatyczną realizacją, rozliczeniem i zarządzaniem zabezpieczeniami.

Komentarze kierownictwa

Dennis O’Connell, dyrektor wykonawczy i współzałożyciel Ascend oraz prezes ERC-3643 Association (organu stojącego za standardem tokenów z ograniczonym dostępem, wykorzystywanym dla zgodnych z regulacjami, opartych na tożsamości tokenizowanych aktywów), powiedział: „Repo jest fundamentalne dla instytucjonalnych rynków kapitałowych, jednak znaczna część infrastruktury je obsługującej pozostaje ograniczona tradycyjnymi oknami rozliczeniowymi. Wraz z M1X Global wykazaliśmy, że finansowanie repo może działać w sposób ciągły w łańcuchu bloków Stellar, zachowując przy tym zabezpieczenia prawne, kontrole zgodności i mechanikę finansowania wymagane przez instytucje finansowe. Realizacja tej transakcji z opłatami transakcyjnymi przypisanymi amerykańskiej spółce broker-dealer Ascend, wraz z podpisanymi umowami SIFMA Repo, rozliczeniem w USDC i rzeczywistym długiem suwerennym poza godzinami pracy jako pierwszą w historii instytucjonalną transakcją repo w sieci Stellar, to ogromny kamień milowy.”

Jordan Goldman, prezes i dyrektor operacyjny M1X Global, powiedział: „Zdolność do finansowania i mobilizacji zabezpieczeń jest fundamentalna dla funkcjonowania współczesnych rynków kapitałowych. Łącząc zabezpieczony dług suwerenny z programowalną infrastrukturą repo w sieci Stellar, instytucje mogą efektywniej mobilizować te same zabezpieczenia i obsługiwać więcej aktywności finansowania przy danym puli zabezpieczeń. Te transakcje pokazują, jak infrastruktura łańcucha bloków i ciągłe rynki cyfrowe mogą rozszerzać możliwości instytucjonalnego finansowania zabezpieczonego.”

O USDM1

USDM1 to obligacja suwerenna denominowana w dolarach amerykańskich, emitowana natywnie onchain przez Republikę Wysp Marshalla zgodnie z prawem stanu Nowy Jork. Zbudowana w tradycji w pełni zabezpieczonych obligacji Brady – zabezpieczonych obligacji suwerennych, które powstały w ramach planu Brady z 1989 roku mającego na celu restrukturyzację dłgu rynków wschodzących – jest zabezpieczona w stosunku 1:1 krótkoterminowymi instrumentami skarbu USA trzymanymi w strukturze oddalonej od ryzyka upadłościowego. Instrument jest kompatybilny z umowami ISDA, GMRA i GMLSA dla instrumentów pochodnych, repo i pożyczek papierów wartościowych. Cleary Gottlieb Steen & Hamilton LLP doradzało jako prawnik emitenta. Jego integracja z linią finansowania Ascend pokazuje, jak ugruntowane instytucjonalne struktury finansowania mogą być płynnie rozszerzane na nieustannie działające sieci łańcucha bloków.

Fundament dla przyszłej aktywności

Pierwsza zakończona instytucjonalna transakcja repo w sieci Stellar ustanawia operacyjny fundament dla dalszej instytucjonalnej aktywności repo i finansowania zabezpieczonego. Łącząc natywnie emitowany zabezpieczony dług suwerenny, depozyt instytucjonalny, wykonalną dokumentację repo, programowalne kontrole zabezpieczeń i ciągłe rozliczenie, transakcja ta umożliwia instytucjonalne rynki finansowania, w których zabezpieczenia mogą być mobilizowane, finansowane i redeployowane przez całą dobę, zamiast być ograniczone konwencjonalnymi oknami rozliczeniowymi. To, jak ten framework będzie się rozwijał – dodatkowi kontrahenci, większe pule zabezpieczeń lub inne tokenizowane aktywa – będzie sygnałem wartym obserwacji, gdy ciągłe onchain repo przechodzi od pierwszej realizacji do rutynowego użytku instytucjonalnego.

Źródło: GlobalFintechSeries