Szwajcarski organ nadzoru finansowego, Szwajcarski Urząd Nadzoru Rynków Finansowych (FINMA), ogłosił we wtorek, 20 października, że zatwierdził pierwszy w kraju detaliczny fundusz giełdowy (ETF) inwestujący bezpośrednio w Bitcoina. Fundusz otrzymał zwolnienie z zasad dywersyfikacji ryzyka, które normalnie mają zastosowanie do funduszy inwestycyjnych — zwolnienie, które FINMA uzasadniła długą historią handlu Bitcoinem i szczególnie wysokim wolumenem obrotu.

Regulator nie podał nazwy funduszu ani jego emitenta i nie określił daty startu, wspominając jedynie, że inni dostawcy złożyli lub ogłosili wnioski dotyczące ETF-ów na Bitcoina. Brak tych szczegółów sprawia, że inwestorzy detaliczni czekają na nazwę, emitenta i datę uruchomienia, a nawiązanie FINMA do innych wniosków wskazuje na kolejne decyzje dotyczące ETF-ów na Bitcoina.

Klasyfikacja na mocy szwajcarskiego prawa funduszowego

Produkt jest ETF-em, co oznacza, że jego jednostki uczestnictwa są notowane na giełdzie jak każda spółka akcyjna. Zgodnie z prawem szwajcarskim FINMA sklasyfikowała go jako „inny fundusz inwestycji alternatywnych” o specyficznym ryzyku.

FINMA zwolła fundusz z mających zastosowanie zasad dywersyfikacji ryzyka. „Ponieważ Bitcoin ma długą historię handlu i szczególnie wysoki wolumen obrotu w porównaniu z innymi kryptowalutami, FINMA zatwierdziła w tym przypadku zwolnienie z obowiązujących zasad dywersyfikacji ryzyka” — oświadczył regulator w swoim komunikacie.

Zwolnienie stanowi kluczowy element zatwierdzenia: zasady dywersyfikacji zwykle wymagają, aby fundusz rozkładał ryzyko na różne aktywa — standardu, którego instrument posiadający tylko jeden składnik nie może spełnić, dlatego FINMA dokładnie wyjaśniła swoje uzasadnienie związane z Bitcoinem.

To zatwierdzenie jest pierwsze dla inwestorów detalicznych. We wrześniu 2021 roku FINMA zatwierdziła Crypto Market Index Fund, jednak sprzedaż tego produktu była ograniczona do inwestorów kwalifikowanych, a nie do ogółu publiczności, a inwestował on głównie w koszyk aktywów kryptograficznych, a nie wyłącznie w Bitcoina — co oznacza, że szwajcarskie prawo funduszowe nie oferowało dotąd społeczeństwu żadnego zatwierdzonego funduszu posiadającego samego Bitcoina.

Wymogi dotyczące depozytu i zasad postępowania

Zgodnie z wytycznymi opublikowanymi 12 stycznia 2026 roku instytucje nadzorowane przez FINMA są zobowiązane do ograniczania ryzyka operacyjnego i depozytowego. Wytyczne wskazują cyberataki oraz niewystarczającą ochronę kluczy prywatnych — kryptograficznych poświadczeń kontrolujących dostęp do monet — jako ryzyka operacyjne.

Te same wytyczne stanowią, że szwajcarski bank depozytowy musi co do zasady przechowywać Bitcoina szwajcarskiego funduszu. Powierzenie przechowania można delegować do zewnętrznego depozytariusza w kraju lub za granicą, ale podmiot ten musi podlegać równorzędnemu nadzorowi co do swojej kondycji finansowej i zapewniać równorzędną ochronę w przypadku upadłości dla aktywów kryptograficznych. W praktyce oznacza to, że w razie upadłości depozytariusza monety mogą zostać wydzielone z jego masy upadłościowej. Dla nowo zatwierdzonego funduszu ten system określa zasady podstawowe: jego Bitcoin co do zasady znajdować się w szwajcarskim banku depozytowym lub u delegata spełniającego te same standardy nadzoru i ochrony upadłościowej.

Firmy sprzedające fundusz muszą przestrzegać zasad postępowania wynikających ze szwajcarskiego prawa o usługach finansowych w punkcie sprzedaży. Oznacza to jasne ostrzeżenia o zmienności i ryzyku utraty pieniędzy, a także sprawdzenie, czy produkt odpowiada kupującemu. Zdaniem FINMA stanowi to większą ochronę niż bezpośredni zakup kryptowalut.

Czym fundusz różni się od ETP

Kryptoaktywa notowane na giełdzie (ETP) są już objęte zasadami notowania na obu szwajcarskich giełdach, a styczniowe wytyczne FINMA traktują je jako produkty strukturyzowane na mocy prawa o usługach finansowych. Nowo zatwierdzony instrument to inna konstrukcja: fundusz inwestycyjny podlegający szwajcarskiemu prawu funduszowemu. To rozróżnienie decyduje o tym, który zbiór przepisów ma zastosowanie do nabywców — fundusz podlega opisanym powyżej wymogom depozytowym i zasadom postępowania w punkcie sprzedaży, podczas gdy ETP pozostają w reżimie produktów strukturyzowanych.

Kontekst amerykańskiego rynku ETF

Zatwierdzenie nastąpiło w momencie, gdy amerykańskie ETF-y spot na Bitcoina — które śledzą cenę Bitcoina i notowane są jak akcje w aplikacji maklerskiej — zanotowały w październiku do piątku odpływ około 615 milionów dolarów. IBIT od BlackRock, największy z 12 funduszy z aktywami netto o wartości 66,37 miliarda dolarów, przyjął w poniedziałek 665,2 miliona dolarów i był jedynym z dodatnimi przepływami netto tego dnia. Łączne dzienne wpływy netto wyniosły 526,6 miliona dolarów, według trackera ETF serwisu Decrypt.