Jurrien Timmer, dyrektor global macro w Fidelity Investments, jednej z największych firm zarządzających aktywami na świecie, powiedział, że zwiększony odkup długoterminowych obligacji przez amerykański Departament Skarbu oraz rosnące skupienie na emisji krótkoterminowych bonów skarbowych wywierają presję na dolara, jednocześnie wspierając Bitcoina i złoto.

Timmer zauważył, że dolar osłabił się w ubiegłym tygodniu po tym, jak Departament Skarbu odkupił więcej długoterminowych obligacji, emitując w zamian więcej krótkoterminowego długu. Departament Skarbu prowadzi regularne operacje odkupu od 2024 roku, wznawiając praktykę ostatnio stosowaną w 2002 roku, a deklarowanym celem jest wspieranie płynności na rynku obligacji rządowych poprzez odkup starszych, mniej płynnych papierów. Jego zdaniem silny wzrost cen złota i Bitcoina w tym samym okresie odzwierciedlał oczekiwania rynku co do przyszłego kierunku polityki fiskalnej i pieniężnej.

Według analityka inwestorzy mogli już zacząć wyceniać potencjalne przesunięcie w stronę coraz częściej określaną w USA jako „dominacja fiskalna” — terminu używanego przez ekonomistów w sytuacjach, gdy decyzje banku centralnego są faktycznie ograniczane przez potrzeby finansowe rządu — a także osłabienie niezależności Rezerwy Federalnej.

Timmer przedstawił następujące stwierdzenia:

„Warto zauważyć, że emisja większej liczby krótkoterminowych bonów skarbowych przez amerykański Departament Skarbu w ubiegłym tygodniu, przy jednoczesnym odkupie większej liczby długoterminowych obligacji, zepchnęła dolara w dół i spowodowała gwałtowny wzrost zarówno złota, jak i Bitcoina. Rynek wyczuwa śliską drogę w stronę dominacji fiskalnej i możliwą utratę niezależności Rezerwy Federalnej.”

„Zwiększone odkupy mogą być konieczne, aby utrzymać niskie rentowności obligacji”

Aby strategia Departamentu Skarbu polegająca na utrzymywaniu presji na długoterminowe rentowności obligacji zakończyła się sukcesem, program odkupu obligacji może wymagać znaczącego zwiększenia ponad obecny poziom, argumentował Timmer. Skala wzrostu programu stanie się widoczna w kwartalnych komunikatach Departamentu Skarbu dotyczących refinansowania, które określają planowaną emisję i operacje odkupu na kolejne miesiące.

Taka sytuacja, ostrzegł, mogłaby zmusić Rezerwę Federalną do zaangażowania się — potencjalnie oznaczając, że bank centralny uczestniczyłby w czymś w rodzaju polityki „Operation Maturity Restructuring”, mającej na celu zmianę struktury terminowej rynku obligacji. Jakiekolwiek zaangażowanie Fed oznaczałoby odejście od obecnego stanowiska, ponieważ bank centralny konsekwentnie ograniczał zasoby obligacji skarbowych i papierów hipotecznych od 2022 roku w ramach redukcji bilansu. Timmer stwierdził, że taki rozwój wydarzeń mógłby zwiększyć ryzyko deprecjacji waluty, i przedstawił następującą ocenę:

„Aby amerykański Departament Skarbu skutecznie utrzymywał niskie stopy procentowe, może być konieczne znaczące zwiększenie skali odkupu. Może to wymagać zaangażowania Rezerwy Federalnej w tę politykę Operation Maturity Restructuring i może poprowadzić nas ścieżką deprecjacji waluty.”

Timmer: Łagodna polityka fiskalna i pieniężna jest pozytywna dla Bitcoina

Według przedstawiciela Fidelity jednoczesne prowadzenie ekspansywnej polityki fiskalnej i łagodnej polityki pieniężnej tworzy szczególnie negatywny obraz dla dolara. Zwracając uwagę, że dolar porusza się wzdłuż istotnej długoterminowej linii trendu, Timmer powiedział, że takie otoczenie makroekonomiczne jest wyraźnie korzystne dla złota, a Bitcoin może również na nim skorzystać.

*To nie jest porada inwestycyjna.