Rezerwa Federalna zaproponowała wymogi dotyczące kapitału, odkupowania i innych kwestii regulacyjnych dla emitentów stablecoinów nadzorowanych przez Fed, rozpoczynając wdrażanie ustawy GENIUS Act.

Ustawa wymaga już, aby emitenci stablecoinów utrzymywali rezerwy zabezpieczające ich tokeny w stosunku jeden do jednego i ogranicza rodzaje aktywów, jakie mogą posiadać, w tym gotówkę, depozyty bankowe i krótkoterminowe amerykańskie obligacje skarbowe. Pozostawiła regulatorom federalnym ustanowienie bardziej szczegółowych wymogów dotyczących kapitału, dywersyfikacji rezerw i zarządzania ryzykiem.

Zgodnie z projektem Fed (dokumenty powiązane), emitenci ponosiliby obciążenie kapitałem z tytułu ryzyka operacyjnego w wysokości 2% pierwszych 20 mld USD nieopłaconych stablecoinów, 1,5% kolejnych 30 mld USD i 1% kwot powyżej 50 mld USD, a także dodatkowe wymogi kapitałowe związane z ryzykiem kredytowym i operacyjnym. Struktura progowa oznacza że krańcowy koszt kapitałowy emisji każdego kolejnego tokena maleje wraz ze skalowaniem emitenta ponad każdy próg, przy czym największym emitentom przypada najniższa stawka od największej transzy ich stablecoinów w obiegu.

Emitenci musieliby co do zasady realizować odkupienia w ciągu dwóch dni roboczych. Gdyby rezerwy spadły poniżej wymaganego zabezpieczenia w stosunku jeden do jednego, emitent musiałby powiadomić Fed i albo przywrócić rezerwy zgodnie z planem naprawczym, albo je zlikwidować i odkupić nieopłacone stablecoiny — co oznacza, że niedobór uruchomiłby eskalację regulacyjną, zamiast być wchłonięty, podczas gdy emitent działa dalej jak zwykle.

Emitenci musieliby również publikować miesięczne raporty szczegółowo opisujące ich nieopłacone stablecoiny oraz wartość i skład rezerw. Te ujawnienia musiałyby być badane przez zarejestrowaną firmę audytorską i poświadczone przez CEO i CFO emitenta, co wiąże dane o rezerwach z osobistym podpisem kierownictwa.

Odrębny projekt ustanowiłby proces wnioskowania dla banków nadzorowanych przez Fed, które ubiegają się o zgodę na emisję płatniczych stablecoinów przez spółki zależne, w tym wymóg przedłożenia biznesplanu i informacji finansowych. Razem oba projekty określają zarówno bieżące obowiązki emitentów już nadzorowanych przez Fed, jak i ścieżkę wejścia dla nadzorowanych banków chcących dołączyć.

Projekty są otwarte na komentarze publiczne przez 60 dni po publikacji w Federal Register — to formalne okno, w którym emitenci, banki i inni respondenci mogą starać się ukształtować wymogi przed ich ostatecznym zatwierdzeniem.

Barr: stablecoiny muszą pozostawać wymienialne w warunkach stresu rynkowego

Gubernator Fed Michael Barr poparł w czwartek projekt, ale stwierdził, że konieczna będzie dalsza praca, aby stablecoiny stały się niezawodnymi instrumentami płatniczymi.

„Stablecoiny będą stabilne tylko wtedy, gdy będą mogły być niezawodnie i niezwłocznie odkupywane po wartości nominalnej w różnych warunkach. Obejmuje to okresy stresu rynkowego, gdy presja może dotknąć wartość nawet z natury płynnego długu rządowego, oraz okresy nęć dotyczących samego emitenta lub powiązanych z nim podmiotów” — oświadczył Barr w komunikacie.

Barr dodał, że zadowala go propozycja limitów dotyczących aktywów rezerwowych i ustandaryzowanych wymogów kapitałowych, jednocześnie wzywając do zgłaszania uwag, czy ramy w odpowiedni sposób odnoszą się do ryzyka stopy procentowej i ryzyka walutowego. Powiedział też, że uniwersalne prawa do odkupienia powinny być jasno ustanowione w ostatecznej wersji przepisów i wyraził obawy dotyczące standardu, który uniemożliwiałby Fed podjęcie działań nadzorczych lub egzekucyjnych w przypadku uchybienia w zakresie przeciwdziałania praniu pieniędzy, chyba że problem zostanie uznany za „istotny lub systemowy”. Łącznie jego wypowiedzi wskazują traktowanie ryzyka stopy procentowej i walutowego, uniwersalne prawa do odkupienia oraz próg egzekucji AML jako otwarte kwestie, które okres konsultacji i ostateczne przepisy będą musiały rozstrzygnąć.

Ustawa GENIUS Act wchodzi w życie 18 stycznia 2027 r. albo 120 dni po wydaniu przez regulatorów federalnych ostatecznych przepisów wykonawczych, w zależności od tego, co nastąpi pierwsze — więc termin pojawienia się ostatecznych przepisów z tego procesu konsultacji sam zadecyduje, który warunek uruchomi zegar zgodności.