Kalendarz gospodarczy USA na ten tydzień ma znaczenie dla rynku kryptowalut nie dlatego, że jakakolwiek pojedyncza publikacja przesądza o losach Bitcoina, ale dlatego, że traderzy wykorzystają te dane do ponownej oceny otoczenia polityki monetarnej i wyrażą swój pogląd poprzez rentowności obligacji skarbowych, dolara oraz pozycjonowanie na rynku krypto.

Kluczowe jest rozróżnienie między samą publikacją a reakcją rynku na nią. Mocny lub słaby wynik nie czyni automatycznie Bitcoina aktywem byczym ani niedźwiedzim. Traderzy powinni najpierw zapytać, czy dane zmieniają obraz inflacji i wzrostu gospodarczego, a następnie obserwować, czy Bitcoin podąża za ruchem stóp procentowych i dolara, czy mu się opiera.

Na co traderzy kryptowalut powinni zwracać uwagę po każdej publikacji

Pierwsza reakcja często pojawia się poza rynkiem kryptowalut. Rentowności krótkoterminowych obligacji skarbowych USA i amerykański dolar mogą pokazać, czy inwestorzy traktują daną publikację jako istotną dla polityki pieniężnej. W szczególności rentowności dwuletnie kształtują się w oparciu o oczekiwania dotyczące stopy politycznej w najbliższych kwartałach, dlatego szybko reagują, gdy zmienia się obraz wzrostu gospodarczego lub inflacji.

Bitcoin dostarcza następnie drugiego, odrębnego sygnału: czy utrzymuje swój zakres, szybko się odwraca, czy kontynuuje początkowy ruch? Dane z rynku instrumentów pochodnych mogą natomiast pokazać, czy reakcja jest napędzana nową dźwignią finansową, a nie trwałym popytem. Dwa kluczowe elementy to otwarte zainteresowanie (open interest) — łączna liczba zaległych kontraktów futures — oraz funding, czyli cykliczne płatności utrzymujące wieczyste kontrakty futures w zgodzie z cenami spot.

Ostry ruch, któremu towarzyszy gwałtownie rosnące otwarte zainteresowanie i jednokierunkowy funding, należy interpretować inaczej niż ruch, który utrzymuje się po początkowej zmienności bez dużego wzrostu pozycji lewarowanych. Żaden z tych wzorców sam w sobie nie przewiduje kolejnego kierunku, ale oba opisują zupełnie różne warunki rynkowe.

Wtorek: czy osłabienie na rynku pracy ujawnia się w innych obszarach?

Wtorek rozpoczyna się od lipcowych danych o rozpoczęciach budowy mieszkań i pozwoleniach budowlanych, a następnie raportu Rezerwy Federalnej o produkcji przemysłowej.

Sektor mieszkaniowy jest wrażliwy na koszty finansowania, więc raport może wzbogacić szerszy obraz gospodarczy. Pozwolenia budowlane wydawane są przed rozpoczęciem budowy, co czyni je bardziej przyszłościowym z dwóch wskaźników mieszkaniowych. Produkcja przemysłowa, obejmująca przemysł przetwórczy, górnictwo i sektor użyteczności publicznej, dostarcza innego niż rynek pracy spojrzenia na aktywność gospodarczą.

Dla rynku kryptowalut chodzi o to, by nie traktować żadnego z tych raportów jako bezpośredniego katalizatora. Pytanie brzmi, czy dane wzmacniają, czy podważają obraz wyłaniający się z najnowszego raportu o zatrudnieniu, który wykazał spadek zatrudnienia poza rolnictwem o 23 000 w lipcu. Biuro Statystyki Pracy obniżyło również łącznie o 103 000 szacunki zatrudnienia za maj i czerwiec.

Silniejsza aktywność może wspierać zaufanie do wzrostu gospodarczego, ale może też dać Fedowi mniej powodów do łagodzenia polityki. Słabsza aktywność może wskazywać w przeciwnym kierunku, lecz może również budzić obawy o dynamikę gospodarki. Dlatego rzeczywista reakcja Bitcoina ma większe znaczenie niż próba określenia publikacji jako automatycznie pozytywnej lub negatywnej.

Środa: protokoły Fed to zapis lipca, a nie sygnał na wrzesień

W środę Rezerwa Federalna opublikuje protokoły ze swojego posiedzenia z 28–29 lipca. Protokoły są zazwyczaj publikowane około trzech tygodni po każdym posiedzeniu i dają pełniejszy obraz dyskusji niż krótkie oświadczenie po posiedzeniu, uwzględniając spektrum poglądów wyrażanych przez członków komitetu.

Urzędnicy utrzymali docelowy zakres stopy funduszy federalnych na poziomie 3,50%-3,75%. Jednakże Beth Hammack, Neel Kashkari i Lorie Logan zagłosowały za podwyżką o 25 punktów bazowych, co dało rozkład głosów 9-3. Głosy rozbieżne nie są na komitecie rutyną, dlatego skala tego podziału sama w sobie jest informacją o tym, jak sporna była ta decyzja.

Protokoły mogą wyjaśnić, czy obawy o inflację koncentrowały się wśród tych trzech członków głosujących rozbieżnie, czy były podzielane szerzej w całym komitecie. Podzielony komitet może sprawić, że rynki będą bardziej wrażliwe na późniejsze dane o inflacji i wzroście gospodarczym, ponieważ niewielka zmiana w danych może mieć większe znaczenie w kolejnej dyskusji politycznej. Ponieważ Fed publikuje swoje prognozy stóp procentowych i gospodarczych tylko w odstępach kwartalnych, protokoły są również jednym z niewielu szczegółowych zapisów stanowiska komitetu między tymi rundami prognoz.

Niemniej dokument ma oczywiste ograniczenie: powstał przed raportem o zatrudnieniu, lipcowym wskaźnikiem CPI i lipcowym wskaźnikiem PPI.

Roczny wskaźnik CPI spowolnił w lipcu z 3,5% do 3,4%, podczas gdy inflacja bazowa obniżyła się z 2,6% do 2,5%. Nasza analiza struktury CPI omawiała składniki stojące za tym osłabieniem. Indeks cen producentów pozostał w skali miesiąca bez zmian, choć usługi popytu końcowego zdrożały o 0,2%.

Te raporty nie mówią inwestorom, co Fed zrobi we wrześniu. Oznaczają jedynie, że protokoły należy odczytywać jako lipcową migawkę, a nie jako odpowiedź komitetu na wszystkie dostępne informacje.

Czwartek: szybszy odczyt rynku pracy

W czwartek publikowane są wnioski o zasiłki dla bezrobotnych wraz ze sierpniowym Badaniem Nastrojów Przemysłowych Fed z Filadelfii.

Poprzedni raport wykazał 209 000 nowych wniosków o zasiłki dla bezrobotnych w tygodniu zakończonym 8 sierpnia, wobec zrewidowanych 200 000 w poprzednim tygodniu. Tygodniowe wnioski są bardziej aktualne niż miesięczne dane płacowe, ale są zmienne i mogą podlegać wpływowi czynników sezonowych. Pojedynczego odczytu nie należy mylić z potwierdzoną zmianą na rynku pracy.

Badanie Fed z Filadelfii zasługuje na bardziej wybiórczą lekturę niż sam jego nagłówek. Jest jednym z kilku regionalnych badań przemysłowych banków Fed publikowanych w połowie miesiąca, przed danymi krajowymi, co czyni je wczesnym, choć wąskim odczytem sektora. Jego komponenty dotyczące zatrudnienia i cen płaconych są bliższe dwóm kwestiom najważniejszym dla decydentów: warunkom na rynku pracy i presji inflacyjnej.

Dla inwestorów kryptowalut użyteczna sekwencja jest prosta: sprawdź dane, następnie sprawdź, czy rentowności i dolar reagują, a potem zobacz, czy ruch Bitcoina utrzymuje się, gdy mija pierwsza fala zmienności.

Trzy interpretacje dla rynku krypto w tym tygodniu

Wzrost pozostaje silny, a presja cenowa utrzymuje się na podwyższonym poziomie: Utrzymywałoby to uwagę na obawach Fedu dotyczących inflacji. Istotnym dowodem rynkowym byłaby reakcja krótkoterminowych rentowności, dolara i rynku krypto, a nie sam nagłówek.

Aktywność zwalnia bez ponownej presji cenowej: Wzmacniałoby to argumentację za cierpliwością w polityce monetarnej, choć nie rozstrzygałoby wrześniowej decyzji ani nie gwarantowało wzrostów na rynku krypto.

Dane gospodarcze wyraźnie się pogarszają: Mogłoby to wywołać obawy o wzrost gospodarczy. Niższe rentowności nie są automatycznie pozytywnym sygnałem dla kryptowalut, jeśli jednocześnie pogarsza się apetyt na ryzyko.

Celem tego tygodnia nie jest zgadywanie, który scenariusz Bitcoin powinien preferować, lecz ustalenie, czy dane makroekonomiczne się zmieniły, czy rynki tradycyjne są zgodne co do ich znaczenia oraz czy zachowanie cen kryptowalut jest wsparte stabilnym pozycjonowaniem, a nie krótkotrwałym ruchem opartym na dźwigni finansowej.

W piątek najjaśniejszy wniosek nie płynąć będzie z pojedynczej liczby gospodarczej. Płynąć będzie z łączonej reakcji rynków stóp procentowych, dolara i kryptowalut po tym, jak inwestorzy zdążą przetrawić dane. Ten sam schemat obowiązuje następnie na wrześniowym posiedzeniu Fedu, gdzie te publikacje staną się wkładem do faktycznej decyzji politycznej, a nie jedynie jej zapowiedzią.

Ceny kryptowalut są bardzo zmienne. Publikacje gospodarcze mogą wpływać na rynki finansowe w różny, czasem sprzeczny sposób. Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady inwestycyjnej.