Federalny Komitet Otwartego Rynku pozostawił bazową stopę bez zmian na poziomie 3,75%–4,00% na posiedzeniu 28 października, zatwierdzając utrzymanie stóp głosowaniem 10–2 i pozostawiając politykę tam, gdzie wylądowała po wrześniowej podwyżce o ćwierć punktu — pierwszej podwyżce banku centralnego od 2023 roku. Gubernator Lisa Cook i prezes Fed Cleveland Beth Hammack zagłosowały przeciw, preferując podniesienie przedziału docelowego o ćwierć punktu na tym posiedzeniu. Chodzi o stopę funduszy federalnych — oprocentowanie, po którym banki pożyczają sobie nawzajem środki na overnight — która wyznacza bazowy koszt kredytu w całym systemie finansowym.

Komunikat nie wskazuje daty kolejnego ruchu. Po określeniu inflacji jako podwyższonej Komitet napisał: „Zgromadzenie większej ilości informacji pomoże Komitetowi określić nastawienie polityki odpowiednie, aby zapewnić terminowy powrót inflacji do celu Komitetu wynoszącego 2 procent”. Akapit kończy się zobowiązaniem liczącym pięć słów: „Komitet zapewni stabilność cen”.

Nic w ocenie wzrostu nie wskazuje na spowolnienie, które przemawiałby przeciwko dalszemu zaostrzaniu polityki. Decydenci opisali aktywność jako rozwijającą się w silnym tempie, z odpornymi wydatkami krajowymi, mocnym wzrostem produktywności i solidnymi inwestycjami kapitałowymi. Przyrosty zatrudnienia nadążały za wielkością siły roboczej, a bezrobocie niewiele się zmieniło. Jedynym zastrzeżeniem była podwyższona niepewność, którą Fed przypisał częściowo wydarzeniom geopolitycznym.

Pauza, a nie zmiana kierunku

Niewielu traderów spodziewało się czegoś innego. Prognoza dotycząca Bitcoina opublikowana w poniedziałek cytowała 90,6% prawdopodobieństwo utrzymania stóp według CME FedWatch — narzędzia przekształcającego ceny kontraktów terminowych na stopę funduszy federalnych w implikowane szanse dla każdego scenariusza polityki — a miesiąc wcześniej wskaźnik ten był blisko rzutu monetą.

Co zmieniło się przez te tygodnie, to kalendarz. Ekonomiści Deutsche Banku argumentowali przed posiedzeniem, że Fed może chcieć „nie pojawiać się w nagłówkach z powodu podwyżki stóp tuż przed wyborami do Kongresu”, w których przystępność cenowa dominuje w debacie. Większość decydentów zaznaczyła już we wrześniowych projekcjach jeszcze jedną podwyżkę w tym roku, a grudzień był oczywistym terminem.

To sprawia, że pauza wygląda mniej jak ulga, a bardziej jak odroczenie. Według danych CME FedWatch z początku tego tygodnia traderzy na rynku terminowym szacowali szanse na grudniową podwyżkę na około trzy do czterech, w porównaniu z około 42% miesiąc wcześniej.

Liczby inflacyjne stojące za jastrzębiym nastawieniem

Wrześniowy wskaźnik cen konsumpcyjnych, opublikowany 14 października przez Bureau of Labor Statistics, wykazał wzrost cen o 3,7% rok do roku i o 0,6% w samym miesiącu. Ceny benzyny skoczyły o 9,1% i odpowiadały za ponad połowę miesięcznego wzrostu, ponieważ wojna USA–Iran utrzymywała ropę w pobliżu 100 dolarów za baryłkę.

Energia wyjaśnia odczyt ogólny, ale nie wszystko. Bazowe CPI, wyłączające żywność i paliwa, wzrosło do 2,6% rok do roku z 2,4% w sierpniu, przy czym wyżej poszły mieszkania, bilety lotnicze, opieka medyczna i samochody używane. Rosnące tempo inflacji bazowej jest trudniejsze dla Fed do zignorowania niż skok cen benzyny.

Warsh nie rozdaje mapy drogowej

Kevin Warsh konsekwentnie odmawia z góry określania swoich decyzji. Mówiąc na posiedzeniach MFW i Banku Światowego w Bangkoku 16 października, stwierdził: „Nie oceniam posiedzeń z wyprzedzeniem” i odmówił zapowiedzi jakiejkolwiek decyzji do końca roku. Septemberską decyzję przedstawił jako częściowe ograniczenie stymulacji w celu zapewnienia stabilności cen.

Październikowe posiedzenie odbyło się również bez nowego Podsumowania Projekcji Ekonomicznych, czyli kwartalnego zbioru prognoz decydentów dotyczących wzrostu, zatrudnienia, inflacji i stopy funduszy federalnych. Kolejny zestaw projekcji, w tym wykres kropek z oczekiwaniami decydentów co do stóp, zostanie opublikowany wraz z grudniową decyzją.

Przy niewielkich wskazówkach od przewodniczącego inni decydenci mogą powiedzieć więcej. Cisza komunikacyjna przed posiedzeniem — okres przed każdą decyzją, gdy urzędnicy wstrzymują się od komentarzy o polityce — trwa do 29 października, więc uczestnicy FOMC mogą ponownie występować publicznie od 30 października. Głos Hammack kontynuuje pewien wzorzec: w lipcu głosowała za podwyżką wraz z prezesem Fed Minneapolis Neel Kashkari i prezes Fed Dallas Lorie Logan. Tym razem Kashkari i Logan poparli utrzymanie stóp, a Cook dołączyła do Hammack, a pierwsze przemówienia po posiedzeniu pokażą, jak szerokie stało się poparcie dla grudniowego ruchu.

Jak ścieżka stóp dociera do Bitcoina

Bitcoin wchodził w decyzję blisko 80 000 dolarów. Kanałem do obserwowania są stopy zwrotu z obligacji: 10-letnie obligacje skarbowe były notowane tuż poniżej 5% we wtorkowy poranek, a 30-letnie powyżej 5,3%. Gdy bezpieczny dług rządowy płaci tyle, utrzymywanie aktywa bez rentowności kosztuje więcej, a zdecydowana grudniowa perspektywa doda presji przez rentowności obligacji i dolara.

Wrzesień daje użyteczny punkt odniesienia. Bitcoin był notowany blisko 76 000 dolarów w dniu podwyżki stóp przez Fed i wzrósł powyżej 85 000 dolarów do 30 września, po chłodniejszym odczycie inflacji. Samą decyzję miały mniejsze znaczenie niż dane, które po niej nastąpiły.

Pięć dat do 9 grudnia

• 29 października — dane PCE i PKB o godzinie 8:30 czasu wschodnioamerykańskiego, przy czym PCE jest preferowanym wskaźnikiem inflacji Fed.
• 30 października — koniec ciszy komunikacyjnej przed posiedzeniem; uczestnicy FOMC mogą ponownie występować publicznie.
• Raport o zatrudnieniu za październik — trafi do decydentów przed grudniowym posiedzeniem.
• Raport CPI za październik — również dostępny przed 9 grudnia.
• 9 grudnia — kolejna decyzja FOMC, wraz z nowym Podsumowaniem Projekcji Ekonomicznych i wykresem kropek.

Rekord wyborów do Kongresu wymaga kontekstu

Dla firm krypto wybory mają znaczenie głównie przez Kongres: przewodnictwo w komisjach i los ustawodawstwa o strukturze rynku zależą od tego, kto kontroluje każdą izbę.

Historia cen jest słabszym dowodem. Wcześniejsza analiza Coindoo wykazała, że Bitcoin spadł o około 53%, 24% i 21% podczas końcowo-letnich okresów przed wyborami do Kongresu w 2014, 2018 i 2022 roku. Wszystkie trzy przypadki miały miejsce w szerszych bessach krypto pokrywających się z cyklem halvingu, czyli mniej więcej czteroletnim harmonogramem Bitcoina zmniejszania o połowę nowej podaży monet, więc ten wzorzec mówi więcej o tamtych cyklach niż o głosowaniu.

Ostatecznie cztery publikacje danych przypadające przed 9 grudnia będą miały większy wpływ na grudniową decyzję Fed niż sama pauza.

Niniejszy artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Oczekiwania dotyczące polityki, dane ekonomiczne i wydarzenia polityczne mogą nieprzewidywalnie wpływać na rynki kryptowalut. Artykuł pierwotnie ukazał się na Coindoo.