Rezerwa Federalna złożyła 22 września niew konkurencyjne oferty na 10,4 mld dolarów w ramach aukcji amerykańskich obligacji skarbowych 2-letnich o łącznej wartości 69 mld dolarów. Operacja jest z założenia rutynowa, ale daje wgląd w to, jak bank centralny zarządza swoim bilansem w erze po redukcji.

Fed wykorzystuje oferty niew konkurencyjne do zastępowania tracących ważność pozycji obligacji skarbowych w portfelu System Open Market Account (SOMA) bez zakłócania dynamiki aukcji. Oferty konkurencyjne składane przez primary dealerów i innych instytucjonalnych licytantów ustalają rentowność rozliczeniową, a licytanci niew konkurencyjni otrzymują alokacje po tej stawce, co pozwala bankowi centralnemu zaakceptować dowolną rentowność ustaloną w aukcji. Alokacja jest proporcjonalna do wielkości tracących ważność pozycji względem całej emisji, co oznacza, że oferta Fedu na 10,4 mld dolarów stanowi około 15% aukcji o wartości 69 mld dolarów. Obligacje 2-letnie znajdują się na krótkim końcu krzywej rentowności obligacji skarbowych, gdzie rentowności reagują najbardziej bezpośrednio na oczekiwania dotyczące ścieżki polityki Rezerwy Federalnej.

Jak działają zakupy zarządzania rezerwami

Fed uruchomił zakupy zarządzania rezerwami (RMP) w grudniu 2025 roku, po zakończeniu redukcji bilansu. Autoryzacja pozwala Fedowi nabywać krótkoterminowe obligacje skarbowe o terminachadalności do trzech lat, w początkowym tempie około 40 mld dolarów miesięcznie. Oferta na 10,4 mld dolarów w obligacje 2-letnie mieści się w pełni w tym ramach. W przeciwieństwie do programów luzowania ilościowego z wcześniejszych cykli, zakupy te mają na celu utrzymanie odpowiedniego poziomu rezerw, a nie celowe rozszerzanie bilansu.

Dodatkowo Fed reinwestował środki z tracących ważność hipotecznych papierów wartościowych (MBS) agencji w bony skarbowe, aby dodatkowo wspierać płynność w systemie finansowym.

Konsekwencje dla stóp procentowych i płynności

Program RMP ma zapobiegać zaburzeniom na rynkach krótkoterminowego finansowania, które na krótko zamarły we wrześniu 2019 roku. Stopniowo zastępując zapadające papiery, bank centralny dąży do tego, aby podaż rezerw bankowych nie spadła poniżej progu, przy którym instytucje zaczynają gromadzić gotówkę, a krótkoterminowe stopy gwałtownie i nieprzewidywalnie rosną. Dlatego stopy na rynku pieniężnym, szczególnie na rynku umów repo, służą jako standardowy wskaźnik wczesnych oznak niedoboru rezerw. Ponieważ podaż rezerw kształtuje koszty finansowania w całym systemie finansowym, tempo tych operacji jest obserwowane daleko poza działkami inwestycji w papiery o stałym dochodzie.

Rozliczenie obligacji zaplanowano na 30 września, co oznacza, że faktyczna wymiana gotówki na papiery wartościowe nastąpi około tygodnia po aukcji. Rezerwy wstrzyknięte poprzez ten zakup trafią do systemu bankowego na koniec kwartału, okresu, w którym presje bilansowe są zwykle podwyższone, ponieważ banki upiększają swoje księgi na potrzeby raportowania regulacyjnego.

Szerszy obraz bilansu

Bilans Fedu osiągnął szczyt blisko 9 bilionów dolarów w 2022 roku. Kolejna redukcja znacznie go obniżyła, choć bank centralny nadal posiada biliony dolarów w obligacjach skarbowych i hipotecznych papierach wartościowych. Autoryzacja RMP rozpoczęła się w grudniu 2025 roku, po zakończeniu redukcji bilansu pod koniec listopada 2025 roku.

Kolejnym punktem danych do obserwacji jest, czy Fed dostosuje miesięczne tempo RMP. Przy około 40 mld dolarów miesięcznie obecna stawka jest skalibrowana do panujących poziomów rezerw. Warunki finansowania wokół rozliczenia 30 września będą stanowić najbliższy punkt kontrolny, gdy nowo dodane rezerwy zetkną się z podwyższonymi presjami bilansowymi na koniec kwartału.

Źródło: CryptoBriefing