Najnowsze październikowe odczyty indeksu menedżerów zakupów (PMI) dla strefy euro nie napawają optymizmem co do stanu zdrowia gospodarki regionu, ukazując spowolnienie wzrostu w momencie, gdy presje inflacyjne nie chcą ustąpić. PMI to oparte na ankietach miary aktywności gospodarczej, sporządzane na podstawie odpowiedzi menedżerów zakupów w sektorach przemysłu i usług; odczyty powyżej 50 sygnalizują ekspansję, a poniżej 50 – kontrakcję, co czyni je jednymi z najuważniej śledzonych wczesnych wskaźników kierunku gospodarki. Taka kombinacja stawia Europejski Bank Centralny (EBC) przed niezręcznym dylematem na zbliżające się decyzje polityki pieniężnej.

Dane wykazały rozczarowujące wyniki zarówno w przemyśle, jak i w usługach, przy czym aktywność w usługach zwolniła szczególnie wyraźnie – to istotna zmiana, biorąc pod uwagę, że usługi były dotąd bardziej odporną stroną gospodarki strefy euro, podczas gdy przemysł się zmagał. Znaczna część słabości przypisywana Francji, gdzie aktywność gospodarcza w październiku ponownie spadła do fazy kontrakcji, schodząc poniżej poziomu 50. Niemcy radziły sobie relatywnie lepiej, ale szersze spowolnienie w regionie staje się coraz trudniejsze do zignorowania w obliczu ostatniego kwartału roku.

Zgodnie z raportem PMI (https://investinglive.com/news/eurozone-october-pmi-misses-estimates-as-growth-slows-keeping-ecb-rate-hike-dilemma-alive/), choć aktywność gospodarcza wykazuje oznaki ochłodzenia, presje cenowe nie poszły w tym samym kierunku. Firmy wciąż zmagają się z podwyższonymi presjami kosztowymi, a producenci odnotowali w październiku gwałtowne przyspieszenie wzrostu cen nakładów, napędzane głównie wyższymi kosztami energii – było to największe od maja.

Jedyną pociechą jest to, że inflacja cen produkcji w ujęciu miesięcznym nieco złagodniała. Może to jednak również sugerować, że firmom coraz trudniej jest przerzucać koszty na konsumentów.

Taka mieszanka pozostawia EBC wobec prawdziwego dylematu. Ankiety PMI są ściśle obserwowane przez banki centralne właśnie dlatego, że dostarczają aktualnego obrazu zarówno dynamiki wzrostu, jak i presji cenowych, a październikowa kombinacja zaostrza kompromis między wzrostem a inflacją leżący u podstaw decyzji o stopach. Traderzy wyceniają około 90% prawdopodobieństwa, że bank centralny utrzyma stopy bez zmian na posiedzeniu w przyszłym tygodniu. Patrząc dalej, traderzy nadal przypisują około 68% szans na podwyżkę stóp w grudniu, ostatnim miesiącu roku.

Na razie presje inflacyjne pozostają najpilniejszą troską decydentów. Jednak najnowsze dane przypominają też, że gospodarka strefy euro nie jest w najlepszej kondycji, by wytrzymać dalsze zaostrzanie polityki. Francja to duża gospodarka zmagająca się najbardziej w obliczu obaw fiskalnych i wątpliwości wokół finansów publicznych, a ryzyko efektów przenoszenia na resztę regionu nie powinno być lekceważone.

Na tym tle kluczowe pytanie nie sprowadza się tak bardzo do tego, czy EBC utrzyma stopy w przyszłym tygodniu – to w dużej mierze uznawane jest za przesądzone – lecz do tego, czy decydentów stać na dalsze podwyżki stóp, jeśli wzrost będzie tracił rozpęd, podczas gdy wyższe koszty energii dokuczają firmom i gospodarstwom domowym, a obawy fiskalne w regionie narastają.