Komisja Europejska uruchomiła ukierunkowaną konsultację dotyczącą przeglądu rozporządzenia o rynkach aktywów kryptograficznych (MiCA), krok, który posłuży jako podstawa planowanej na 2027 rok rewizji przełomowych ram kryptowalutowych bloku. Konsultacja sygnalizuje, że UE zidentyfikowała konkretne luki w istniejących przepisach, zamiast dążyć do ich całkowitego przepisania.

MiCA jest już w mocy jako kompleksowy zbiór zasad UE regulujący sposób, w jaki dostawcy usług w zakresie aktywów kryptograficznych, emitenci tokenów i operatorzy stablecoinów mogą działać w obrębie bloku. Przepisy dotyczące stablecoinów weszły w życie w czerwcu 2024 roku, a następnie zasady dotyczące dostawców usług w zakresie aktywów kryptograficznych w grudniu 2024 roku, co uczyniło UE pierwszą główną jurysdykcją wdrażającą ujednolicony reżim licencjonowania kryptowalut. Ponieważ rozporządzenie jest już aktywne, obecne działania koncentrują się na przeglądzie i dostosowaniu istniejących przepisów, a nie na tworzeniu nowych ram. Dla firm już zgodnych z MiCA rewizja będzie opierać się na obecnym reżimie i modyfikować jego zakres, a nie resetować go.

Dokument konsultacji określa konkretne obszary, w których decydenci polityczni poszukują opinii przed opracowaniem zmian legislacyjnych.

Emitenci spoza UE i stablecoiny pod lupą

Emitenci kryptowalut spoza UE — firmy z siedzibą poza blokiem, które oferują tokeny lub usługi użytkownikom z UE — są wymienionym obszarem szczególnej uwagi w przeglądzie. Kluczowym pytaniem, które bada Komisja, jest to, kto może uzyskać dostęp do rynku UE i na jakich warunkach.

Stablecoiny zostały oznaczone jako osobny priorytet. Ponieważ są zaprojektowane tak, aby utrzymywać stabilną wartość i są powszechnie używane do płatności i rozliczeń, niosą ze sobą odmienne ryzyka w porównaniu z bardziej zmiennymi aktywami kryptograficznymi. Dokument konsultacji traktuje stablecoiny jako dedykowany obszar roboczy, a nie grupuje je z innymi aktywami cyfrowymi. Globalne organy standaryzacyjne, w tym Rada Stabilności Finansowej i Bank Rozrachunków Międzynarodowych, podobnie nadały priorytet nadzorowi nad stablecoinami, co odzwierciedla ponadgraniczne obawy dotyczące ryzyka systemowego i stabilności finansowej.

Powiązanie kontroli emitentów ze stablecoinami wskazuje na narażenie na ryzyko zgodności dla zagranicznych firm obsługujących klientów z UE. Praktyczna obawa dotyczy struktury rynku: które podmioty mogą oferować produkty w UE i jakie obowiązki regulacyjne wiążą się z tym, gdy to robią.

Szersze zaostrzanie regulacji nie jest zjawiskiem wyjątkowym dla Europy. Inne jurysdykcje również podejmują działania w podobnych ramach czasowych, w tym plan Korei Południowej opodatkowania zysków z kryptowalut od 2027 roku. Wielka Brytania, Hongkong i Singapur posuwają się naprzód z własnymi ramami licencjonowania kryptowalut, co oznacza, że firmy działające międzynarodowo stoją w obliczu mozaiki rozbieżnych wymogów zgodności, które rewizja MiCA może pomóc wyjaśnić dla wymiaru UE.

Płatności tokenizowane rozszerzają zakres przeglądu

Płatności tokenizowane — w których wartość jest transferowana przy użyciu tokenów opartych na blockchainie zamiast tradycyjnych szyn płatniczych — są wymienione obok emitentów i stablecoinów jako priorytet przeglądu. Ich uwzględnienie poszerza zakres konsultacji poza nadzór nad emisją w stronę tego, jak kryptowaluty są faktycznie wykorzystywane do przemieszczania pieniędzy.

Pokrycie z polityką stablecoinów jest bezpośrednie, ponieważ stablecoiny służą jako główny instrument w przepływach płatności tokenizowanych. Współdziałanie przepisów o usługach płatniczych z regulacjami kryptowalutowymi już zwróciło uwagę organów regulacyjnych, w tym listu EBA o braku działań egzekucyjnych dotyczącego współdziałania dyrektywy o usługach płatniczych (PSD2) i MiCA.

Analitycy prawni ujęli przegląd jako wysiłek na rzecz utrzymania MiCA adekwatnej do celów w miarę ewolucji rynku — temat poruszony w analizie Skadden dotyczącej przeglądu MiCA.

Dla firm rozważających ekspozycję na UE kluczowymi obszarami do obserwacji przed 2027 rokiem będą to, jak ostateczny zakres definiuje emitentów spoza UE oraz jak ściśle wytyczone będą obowiązki dotyczące stablecoinów i płatności. Wynik może przebudować warunki dostępu do rynku dla szerokiego spektrum firm kryptowalutowych działających w Europie lub obsługujących europejskich klientów.