Boom na restaking gaśnie, gdy protokoły Ethereum zmagają się z generowaniem zysków
Najważniejsze informacje
- •Ether.fi planuje do końca 2026 roku usunąć swoje pozostałe strukturalne powiązania z EigenLayer; od sierpnia 2026 mniej niż 1% jej aktywów pozostaje w restakingu.
- •Dane DefiLlama pokazują, że sektor restakingu posiadał około 10,02 mld USD aktywów, ale wygenerował jedynie 99 977 USD opłat tygodniowo, wobec 27,35 mln USD opłat dla liquid stakingu przy 51,87 mld USD aktywów.
- •Pięć największych protokołów liquid restakingu poza ether.fi — Renzo, Kelp, Swell, Puffer Finance i Bedrock — uzyskało łącznie 953 350 USD zysku brutto w drugim kwartale 2026 roku, w porównaniu z 2,18 mln USD trzy kwartały wcześniej.
- •Aktywa EigenLayer osiągnęły szczyt na poziomie 19,7 mld USD podczas boomu w 2024 roku, gdy tokeny liquid restakingu wzrosły o ponad 1 000% w pierwszych sześciu tygodniach roku.
- •Podstawowa technologia pozostaje sprawna — EigenDA jest aktywna, a Symbiotic rozszerza integracje — ale sektor nie wygenerował jeszcze wystarczających przychodów, aby zrekompensować dodatkową złożoność i ryzyko slashingu.
Boom na restaking, który napędził miliardy dolarów do protokołów opartych na Ethereum, traci rozpęd, ponieważ spadające stopy zwrotu i rosnące ryzyko podważają ekonomię, która zasiliła dynamiczny wzrost sektora.
Ether.fi, jedna z największych platform liquid restakingu na Ethereum, planuje do końca 2026 roku usunąć swoje pozostałe strukturalne powiązania z EigenLayer, protokołem, który zapoczątkował restaking na Ethereum; od sierpnia 2026 mniej niż 1% aktywów platformy pozostaje w restakingu. Dyrektor generalny Mike Silagadze stwierdził, że decyzja odzwierciedla brak istotnego dodatkowego zysku oraz ryzyko związane z restakingiem.
Restaking pozwala wykorzystywać postawiony Ether do zabezpieczania dodatkowych usług blockchainowych, teoretycznie generując dodatkowy zwrot dla deponentów. Założeniem modelu było to, że ta sama pula postawionego Etheru może jednocześnie zabezpieczać wiele usług, mnożąc zysk z pojedynczego depozytu. W praktyce ekonomia mocno osłabła wraz ze spadkiem zachęt, a slashing — kary za niewłaściwe zachowanie, które mogą kosztować operatorów część zarządzanych środków — wprowadził bardziej namacalne ryzyko.
Opłaty w tle, gdy sektor się kurczy
Dane DefiLlama ilustrują lukę między restakingiem a jego większym odpowiednikiem, liquid stakingiem — starszym modelem, w którym depozyty są reprezentowane przez tokeny, które można handlować lub wykorzystywać gdzie indziej w DeFi, podczas gdy podstawowy Ether pozostaje postawiony. Sektor restakingu posiadał około 10,02 mld USD aktywów 8 września 2026 roku i wygenerował 99 977 USD opłat w poprzednim tygodniu, według DefiLlama. Dla porównania, liquid staking trzymał 51,87 mld USD i wygenerował 27,35 mln USD opłat w tym samym okresie. W stosunku do liquid stakingu restaking posiadał około jednej piątej aktywów, ale wytworzył znacznie mniej niż setną część opłat.
CASE STUDY | This Ethereum Treasury Company Just Reported Over 1 Billion in Net Loss for H1 2026
The loss was driven largely by non-cash charges, including
an $827.7 million unrealized decline in the value of its ETH holdings, and
$267.8 million in impairments tied to… pic.twitter.com/Oy5F10YqKp
Pięć największych pozostałych protokołów liquid restakingu poza ether.fi — Renzo, Kelp, Swell, Puffer Finance i Bedrock — wygenerowało łącznie 953 350 USD zysku brutto w drugim kwartale 2026 roku, w porównaniu z 2,18 mln USD trzy kwartały wcześniej.
Dane sugerują, że sama warstwa restakingu ma trudności z wytworzeniem zrównoważonej ekonomii. Na przykład w księgach Kelp nagrody w tokenach EIGEN były zapisywane zarówno jako przychody, jak i koszt własny przychodów, co oznacza, że nagrody trafiały bezpośrednio do deponentów, nie generując żadnego zysku brutto dla samego protokołu.
Od gwałtownego wzrostu do odwrotu
Wycofanie się oznacza gwałtowne odwrócenie dla sektora, który szybko rósł w 2024 roku. Perspektywa dodatkowych zwrotów na postawionym Etherze przyciągnęła miliardy depozytów: aktywa EigenLayer osiągnęły szczyt na poziomie 19,7 mld USD, a tokeny liquid restakingu wzrosły o ponad 1 000% w pierwszych sześciu tygodniach 2024 roku.
Wraz z zniknięciem dodatkowego zysku część kapitału przemieściła się w stronę innych struktur DeFi, w tym zarządzanych skarbców pożyczkowych — modelu, który pozwala użytkownikom lokować stablecoiny i inne aktywa w pulach zarządzanych przez zewnętrznych kuratorów.
Dla ether.fi odpowiedzią jest dywersyfikacja poza staking. Firma buduje szerszą działalność usług finansowych w kryptowalutach, w tym neobank, ponieważ restaking staje się mniej centralnym elementem jej modelu. Ten zwrot odzwierciedla szersze przedefiniowanie pozycji sektora, którego pierwotna obietnica dodatkowego zysku wygasła.
Technologia działa; pytaniem pozostaje ekonomia
Podstawowa technologia nadal działa. Usługa dostępności danych EigenLayer, EigenDA, pozostaje aktywna, a konkurent Symbiotic rozszerzył swoje integracje sieciowe.
Wyzwaniem dla restakingu jest zatem nie tyle kwestia, czy technologia działa, ile to, dodatkowe zabezpieczenie, które zapewnia, generuje wystarczające przychody, aby zrekompensować użytkownikom i protokołom dodatkową złożoność i ryzyko. Przy obecnych danych sektor jeszcze nie znalazł tej równowagi. Koniec 2026 roku stanowi konkretny punkt odniesienia: do tego czasu ether.fi planuje usunąć pozostałe strukturalne powiązania z EigenLayer, a tygodniowe raporty o opłatach i kwartalne raporty o zyskach sektora pokażą, jak radzą sobie pozostałe protokoły.
Źródło: BitcoinKE
