Claude AI od Anthropic przedstawił scenariusz, w którym Ethereum mogłoby w najbliższych miesiącach wyprzedzić Bitcoina i stać się wiodącym aktywem cyfrowym — długo wyczekiwanym „Flippening”, czyli momentem, w którym kapitalizacja rynkowa ETH przewyższa kapitalizację BTC. Debata toczy się od wczesnych lat Ethereum i najbliżej rzeczywistości była w połowie 2017 roku, gdy kapitalizacja rynkowa ETH osiągnęła około 80% kapitalizacji Bitcoina, zanim różnica znów się powiększyła.

Według analizy opublikowanej przez 99Bitcoins model AI wskazał konkretny katalizator, który mógłby wysłać Ethereum w paradaboliczny wzrost kosztem Bitcoina. Przed odbywającym się tego dnia posiedzeniem Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) — organu Rezerwy Federalnej ustalającego stopy procentowe — ETH notowane było w okolicach 2350 USD przy kapitalizacji rynkowej 287 mld USD, podczas gdy BTC stał na poziomie 80 800 USD, co dawało łączną wycenę 1,62 bln USD.

(Źródło: Claude)

Hipotetyczny katalizator: tokenizowane papiery skarbowe rozliczane na Ethereum

Scenariusz prosi czytelników o wyobrażenie sobie, że Departament Skarbu we współpracy z Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) — podmiotem rozliczającym większość transakcji na amerykańskich papierach wartościowych — oraz koalicją największych banków ogłasza pilotaż, który przeradza się w coś znacznie większego. Nowa emisja papierów skarbowych — rynek o wartości ponad 28 bln USD — rozliczana byłaby w sieci głównej Ethereum poprzez tokenizowane papiery wartościowe.

W takim układzie każde rozliczenie, transfer zabezpieczeń i transakcja repo spalałaby ETH na opłaty — ten sam mechanizm spalania opłat, który Ethereum uruchomiło aktualizacją EIP-1559 w sierpniu 2021 roku — a primary dealerzy potrzebowaliby ETH na stanie i w stakingu do obsługi walidatorów zapewniających finalność na poziomie instytucjonalnym. ETH przestałoby być spekulacyjnym tokenem technologicznym i stałoby się paliwem dla najważniejszego rynku obligacji na świecie.

Sam raport oznacza ten scenariusz jako mało prawdopodobny, ale nie niemożliwy, zauważając, że pilotaże tokenizacji już istnieją, a ta projekcja jest po prostu maksymalistyczną wersją tego trendu. Te pilotaże są wymierne: tokenizowane produkty na amerykańskie papiery skarbowe — w tym fundusz BUIDL od BlackRocka, uruchomiony na Ethereum w marcu 2024 roku — trzymają już miliardy dolarów na publicznych blockchainach, realny, lecz niewielki ślad na tle rynku o wartości 28 bln USD, który ten scenariusz wyobraża sobie przenoszony on-chain. Tempo wzrostu tego śladu to obserwowalny wątek do śledzenia, podczas gdy rozgrywa się oś czasu scenariusza.

Co mówi wykres

Ethereum notowane jest w okolicach 2340 USD, siedząc niemal dokładnie na zrealizowanej cenie 2310 USD — średnim on-chain koszcie nabycia — oraz 200-okresowej EMA na poziomie 2315 USD, co analiza opisuje jako klasyczne, wypłukane dno.

To bardzo daleko od historycznego szczytu 4946,05 USD, a sentyment jest słaby: w październiku odnotowano 1,26 mld USD odpływów z rzeczowych funduszy ETF na ETH, niemal rekord miesięczny — godna uwagi zmiana dla produktów, które w USA zadebiutowały dopiero w lipcu 2024 roku.

Momentum jest jednak zatrzymane. Cena przylega do dolnej wstęgi Bollingera (zewnętrznej krawędzi kanału zmienności) przy okolicach 2302 USD, znacznie poniżej środkowej linii 20-okresowej SMA na 2420 USD — terenu, na którym formują się dna. Podaż również się kurczy: salda na giełdach spadły 23 października samego tylko o 169 770 ETH.

Analiza mierzy następnie ruch od dna 2310 USD do szczytu 4946 USD — zakres około 2636 USD — i projektuje z niego rozszerzenia Fibonacciego, cele oparte na proporcjach wyliczone z wielkości wcześniejszego ruchu. Rozszerzenie 1.618 wypada przy około 6575 USD, 2.618 przy około 9211 USD, a 3.618 przy około 11 847 USD. Rozszerzenie 4.236, tradycyjny poziom „manii”, daje około 13 477 USD. Przy cyrkulującej podaży 122,17 mln ETH ten ostatni poziom oznacza kapitalizację rynkową około 1,65 bln USD — mniej więcej tam, gdzie dziś znajduje się kapitalizacja Bitcoina. Inaczej mówiąc, wyzwalacz Flippeningu to także poziom Fibonacciego.

(Źródło: TradingView)

Jak rozgrywa się Flippening

Flippening — moment, w którym kapitalizacja rynkowa Ethereum przewyższa kapitalizację Bitcoina — to gra proporcji. Przy około 20,1 mln BTC i 122,17 mln ETH w obiegu ETH musiałoby notować około 16,5% ceny Bitcoina, aby się wyrównać. Bitcoin jest blisko 80 840 USD, a ETH około 2350 USD, więc stosunek ETH/BTC wynosi zaledwie około 0,029. W scenariuszu musiałby wzrosnąć około 5,7 raza, do 0,165 lub wyżej.

To brzmi absurdalnie, przyznaje analiza, ale hipotetyczny katalizator uderza w ten stosunek z kilku stron jednocześnie:

• Bitcoin nie ma odpowiednika tego czynnika popytu. Ludzie trzymają BTC jako przechowalnię wartości. ETH natomiast staje się zużywalnym wkładem na rynku obligacji: każde rozliczenie spala jego część poprzez mechanizm spalania opłat, a każdy biuro maklerskie musi go pozyskiwać.
• Podaż w obiegu kurczy się, gdy popyt gwałtownie rośnie. Walidatory blokują ETH, salda giełdowe już spadają, a instytucje kupujące do użytku operacyjnego nie są typem posiadaczy, którzy sprzedają w trakcie wzrostów.
• ETH jest produktywnym zabezpieczeniem. Stake'owany ETH generuje yield, a BTC nie, więc biuro obligacji wybierające aktyw rezerwowy do rozliczeń on-chain wybierze ten, który płaci.
• Rotacja kapitału napędza samą siebie. Kapitalizacja ETH to dziś tylko około 288 mld USD wobec około 1,6 bln USD Bitcoina, a wycena luki 1,3 bln USD nie wymaga 1,3 bln USD netto zakupów. Przy szczupłej podaży w obiegu ułamek tego kapitału wycenia ponownie całą podaż. Gdy ETH/BTC rośnie, traderzy proporcji wchodzą na pokład i w ciągu kilku tygodni stosunek może przejść z 0,029 do 0,165.

Jest jeden haczyk: matematyka działa tylko wtedy, gdy Bitcoin trzyma się mniej więcej stabilnie, podczas gdy ETH biegnie. Jeśli BTC rośnie razem z nim, Ethereum musi biec jeszcze dalej, aby dogonić.

Przewidywany finał

n
W zakończeniu scenariusza Ethereum notowane jest na 13 500 USD 1 stycznia 2027 roku — wzrost o ponad 475% od dzisiejszej ceny — co daje kapitalizację rynkową ETH około 1,65 bln USD, minimalnie wyprzedzającą około 1,6 bln USD Bitcoina. Ogłoszenie dotyczące rynku obligacji pada w czwartym kwartale i przełamuje podstawę na 2310 USD, po czym ETH przechodzi przez szczyt 4946 USD, gdy instytucje rzucają się po paliwo, na którym działają ich nowe szyny rozliczeniowe. Stake'owana i zablokowana podaż kurczy się w obiegu, o który toczy się walka, a zamknięcie roku na rozszerzeniu 4.236 byłoby momentem, w którym Flippening przestaje być memem i staje się nagłówkiem: ETH, a nie BTC, jako największy aktyw cyfrowy świata.

Projekcja to scenariusz wygenerowany przez AI, opisany przez 99Bitcoins.