Ethereum kontroluje 52,2% rynku tokenizowanych aktywów RWA w miarę jak nasila się konkurencja między blockchainami

Ethereum nadal dominuje na szybko rosnącym rynku tokenizowanych aktywów rzeczywistych (RWA), stanowiąc 52,2% całkowitej kapitalizacji rynkowej tego sektora, zgodnie z danymi Token Terminal.

Wskaźnik ten stawia Ethereum daleko przed wszystkimi innymi sieciami blockchain konkurującymi w branży tokenizacji. Pozostała część rynku jest rozłożona na 31 innych łańcuchów, w tym sieci takie jak Polygon, Avalanche, Solana i Arbitrum, co podkreśla zarówno obecną przewagę Ethereum, jak i nasilającą się konkurencję o udział w powstającej onchain'owej gospodarce finansowej.

Ten rozwój został również zauważony przez Cointelegraph na platformie X, zwracając uwagę na pozycję Ethereum w miarę jak tradycyjne aktywa finansowe coraz częściej migrują na sieci blockchain. Tokenizacja stała się jednym z najczęściej obserwowanych obszarów branży aktywów cyfrowych, a banki, zarządzający aktywami oraz firmy z sektora technologii finansowych aktywnie badają sposoby reprezentowania tradycyjnych aktywów w infrastrukturze blockchain.

Ethereum utrzymuje pozycję dominującą

Udział wynoszący 52,2% daje Ethereum pozycję dominującą na rynku tokenizowanych aktywów rzeczywistych. Prowadzenie to ma znaczenie, ponieważ tokenizacja jest coraz częściej postrzegana jako potencjalny pomost między tradycyjnymi finansami a technologią blockchain.

Aktywa rzeczywiste — powszechnie określane jako RWA — mogą obejmować obligacje rządowe, zadłużenie korporacyjne, kredyty prywatne, nieruchomości oraz inne instrumenty finansowe. Poprzez reprezentowanie tych aktywów jako tokenów opartych na blockchain, emitenci mogą potencjalnie tworzyć nowe metody handlu, rozliczeń i zarządzania prawami własności.

Ethereum skorzystało na tym, że było jedną z najwcześniejszych głównych sieci blockchain, które przyciągnęły deweloperów, aplikacje zdecentralizowanych finansów (DeFi) oraz eksperymenty instytucjonalne. Jego duży ekosystem deweloperski i ugruntowana infrastruktura sprawiły, że stał się naturalnym miejscem docelowym dla tokenizowanych aktywów.

Czym są tokenizowane aktywa rzeczywiste?

Tokenizowane aktywa rzeczywiste to cyfrowe reprezentacje aktywów lub roszczeń powiązanych z czymś, co istnieje poza blockchain. Token może reprezentować odsetek w papierach skarbowych, udział w funduszu, część kredytu prywatnego lub inny instrument finansowy.

Zamiast polegać wyłącznie na tradycyjnych bazach danych w zakresie rejestracji własności, technologia blockchain może służyć do ewidencjonowania praw własności i transferów. Koncepcja ta jest atrakcyjna, ponieważ sieci blockchain działają w sposób ciągły i pozwalają na przemieszczanie aktywów w systemach programowalnych. Teoretycznie tokenizacja mogłaby sprawić, że niektóre produkty finansowe stałyby się bardziej dostępne, przejrzyste i wydajne.

Tokenizacja nie eliminuje jednak potrzeby zawierania umów prawnych, korzystania z usług depozytariuszy, nadzoru regulacyjnego ani tradycyjnej infrastruktury finansowej.

Dlaczego Ethereum stało się wiodącą siecią RWA

Dominacja Ethereum w tokenizowanych aktywach nie jest przypadkowa. Sieć od lat buduje infrastrukturę dla zdecentralizowanych finansów i aktywów cyfrowych. Deweloperzy mogą tworzyć inteligentne kontrakty, które automatycznie realizują transakcje zgodnie z predefiniowanymi regułami — funkcjonalność szczególnie przydatna dla tokenizowanych produktów finansowych.

Emitent może wbudować reguły dotyczące transferów, uprawnień inwestorów, wypłat i innych funkcji bezpośrednio w inteligentny kontrakt. Ugruntowana społeczność deweloperów Ethereum zapewnia również instytucjom finansowym dostęp do dużego ekosystemu wiedzy technicznej.

Przewaga instytucjonalna Ethereum

Wzrost tokenizowanych RWA jest coraz częściej napędzany przez inwestorów instytucjonalnych. Banki, zarządzający aktywami i firmy finansowe rozpoczęły badanie opartych na blockchain wersji tradycyjnych produktów. Instytucje te często priorytetowo traktują bezpieczeństwo, płynność, zgodność regulacyjną oraz niezawodność infrastruktury.

Długowieczność i rozbudowany ekosystem Ethereum czynią go atrakcyjnym dla instytucji poszukujących sieci blockchain z udokumentowaną historią operacyjną. Przejście sieci we wrześniu 2022 roku z proof-of-work na proof-of-stake — znane jako The Merge — zmniejszyło jej zużycie energii o około 99,95%, co stanowiło odpowiedź na kluczową obawę instytucji uwzględniających kryteria ESG, które wcześniej wahały się w kwestii środowiskowego śladu blockchain. Sieć utrzymuje również znaczną płynność zarówno na zdecentralizowanych, jak i scentralizowanych rynkach finansowych — infrastrukturę, która może wspierać tokenizowane aktywa w miarę ich przejścia od projektów eksperymentalnych do zastosowań finansowych w większej skali.

Tokenizacja staje się istotnym trendem finansowym

Rynek RWA rozrósł się, gdy instytucje finansowe poczuły się bardziej komfortowo z technologią blockchain. Koncepcja umieszczania tradycyjnych aktywów onchain była niegdyś kojarzona głównie ze startupami z branży kryptowalut; dziś jest badana przez główne instytucje finansowe na całym świecie.

Obligacje rządowe należą do najwcześniejszych i najbardziej udanych przykładów. Tokenizowane produkty skarbowe pozwalają inwestorom uzyskać opartą na blockchain ekspozycję na dług rządu USA, czerpiąc jednocześnie potencjalne korzyści z szybszych rozliczeń i programowalnych transferów. Aktywnie badane są również kredyty prywatne i udziały w funduszach.

Ethereum mierzy się z rosnącą konkurencją

Choć Ethereum kontroluje więcej niż połowę rynku tokenizowanych RWA, nie działa bez konkurencji. Pozostałe 47,8% jest rozdzielone między 31 innych sieci blockchain, co oznacza, że liczne łańcuchy aktywnie konkurują o instytucjonalną aktywność tokenizacyjną.

Sieci mogą się wyróżniać kosztami transakcji, szybkością, funkcjami zgodności, interoperacyjnością i specjalistyczną infrastrukturą. Polygon przyciągnął tokenizowane produkty funduszowe od Franklin Templeton, a Avalanche pozycjonuje się jako sieć dla instytucjonalnych subnetów. Niektóre projekty blockchain są zaprojektowane specjalnie z myślą o obsłudze instytucji finansowych, podczas gdy inne celują w tokenizowane papiery wartościowe, płatności lub rozliczenia instytucjonalne. Krajobraz konkurencyjny może zatem ulec znaczącej zmianie w miarę dojrzewania branży RWA.

Dlaczego instytucje badają wiele łańcuchów

Instytucje finansowe mogą nie chcieć polegać na pojedynczym blockchain. Różne sieci mogą oferować odmienne cechy techniczne i regulacyjne. Bank może korzystać z jednego blockchain dla tokenizowanych depozytów, drugiego do rozliczeń papierów wartościowych, a jeszcze trzeciego dla zastosowań na rynku publicznym.

Interoperacyjność może się zatem okazać równie ważna jak udział rynkowy jakiejkolwiek pojedynczej sieci. Obecna dominacja Ethereum daje mu przewagę, ale instytucje mogą kontynuować eksperymenty z alternatywną infrastrukturą.

Efekty sieciowe Ethereum

Jedną z największych sił Ethereum jest jego efekt sieciowy. Blockchain posiada tysiące deweloperów, ugruntowane aplikacje zdecentralizowane oraz duży ekosystem dostawców infrastruktury. Ułatwia to nowym projektom łączenie się z istniejącymi systemami.

Tokenizowany aktywa wyemitowane na Ethereum mogą potencjalnie współdziałać ze zdecentralizowanymi giełdami, protokołami pożyczkowymi, portfelami i innymi aplikacjami. Ta komponowalność to jedna z głównych zalet opartych na blockchain finansów: zamiast budować każdą usługę finansową niezależnie, deweloperzy mogą łączyć różne aplikacje przy użyciu wspólnej infrastruktury.

Rola stablecoinów

Stablecoiny to kolejny ważny komponent ekosystemu tokenizowanych aktywów. Stabilne monety oparte na dolarze pozwalają użytkownikom przemieszczać oparte na blockchain reprezentacje wartości, zachowując jednocześnie ekspozycję na dolara amerykańskiego, i mogą stanowić warstwę rozliczeniową dla tokenizowanych aktywów.

Na przykład tokenizowany produkt skarbowy mógłby zostać potencjalnie kupiony lub zrealizowany przy użyciu stablecoina denominowanego w dolarach, tworząc połączenie między tradycyjnymi aktywami finansowymi a opartymi na blockchain płatnościami. Ethereum historycznie było jednym z największych ekosystemów dla stablecoinów, co dodatkowo wzmacnia jego pozycję w tokenizowanych finansach.

Tokenizacja może zmienić rozliczenia

Tradycyjne rynki finansowe często angażują wielu pośredników. Transakcja papierami wartościowymi może wymagać brokerów, depozytariuszy, systemów rozliczeniowych i instytucji dokonujących rozliczeń. Technologia blockchain mogłaby potencjalnie zredukować niektóre z tych warstw — gdyby własność i rozliczenia odbywały się w tej samej sieci, transakcje mogłyby być szybsze i bardziej zautomatyzowane, a inteligentne kontrakty mogłyby obsługiwać określone funkcje administracyjne.

Nie oznacza to, że tradycyjni pośrednicy znikną. Ich role mogą się natomiast zmienić w miarę integracji infrastruktury blockchain z istniejącymi systemami finansowymi.

Przewaga rynku działającego 24 godziny na dobę

Sieci blockchain działają w sposób ciągły, co stwarza możliwość istnienia rynków finansowych funkcjonujących 24 godziny na dobę, siedem dni w tygodniu. Tradycyjne rynki papierów wartościowych działają zazwyczaj według określonych godzin handlu i harmonogramów rozliczeń. Tokenizowane aktywa mogłyby potencjalnie być transferowane poza tymi tradycyjnymi oknami czasowymi — cecha, która może stać się coraz bardziej atrakcyjna dla globalnych instytucji działających w wielu strefach czasowych.

Zanim jednak tokenizowane rynki będą mogły w pełni powielić dostępność rynków kryptowalut, konieczne jest rozwiązanie kwestii ograniczeń regulacyjnych i płynnościowych.

Regulacje pozostają istotnym wyzwaniem

Tokenizacja to nie wyłącznie kwestia technologiczna. Aktywa finansowe podlegają prawu regulującemu kwestie własności, papierów wartościowych, ochrony inwestorów, depozytowania i rozliczeń. Token blockchain nie zmienia automatycznie statusu prawnego reprezentowanego przez niego aktywa.

Emitenci muszą nadal upewnić się, że ich produkty są zgodne z obowiązującymi przepisami, co ma szczególne znaczenie, gdy tokenizowane papiery wartościowe są oferowane w wielu jurysdykcjach. Jasność regulacyjna może mieć zatem istotny wpływ na to, które sieci blockchain ostatecznie zdominują instytucjonalną tokenizację.

Znaczenie prawnej własności

Jednym z największych wyzwań stojących przed tokenizacją jest ustanowienie połączenia między tokenem onchain a bazowym aktywem rzeczywistym. Jeśli token reprezentuje papiery skarbowe, inwestorzy muszą mieć pewność, że bazowe aktywo faktycznie istnieje i że posiadacz tokena ma egzekwowalne prawa.

Wymaga to zaufanych depozytariuszy, umów prawnych i przejrzystego raportowania. Technologia blockchain może zapewnić przejrzystość w zakresie ruchów tokenów, ale nie może samodzielnie zweryfikować każdego aktywa offchain. Branża RWA zależy więc od połączenia infrastruktury blockchain i tradycyjnych instytucji finansowych.

Wyzwanie skalowalności Ethereum

Dominacja Ethereum wiąże się również z istotnym wyzwaniem: skalowalnością. Koszty transakcji w sieci głównej mogą rosnąć wraz ze wzrostem aktywności w sieci. W przypadku zastosowań instytucjonalnych w dużej skali przewidywalne koszty transakcji i wysoka przepustowość mogą być ważnymi czynnikami.

Ethereum odpowiedziało, rozwijając szerszy ekosystem skalowania, który obejmuje sieci warstwy Layer 2. Sieci te przetwarzają transakcje przy użyciu infrastruktury połączonej z Ethereum, dążąc jednocześnie do zapewnienia niższych kosztów i wyższej przepustowości. Jeśli rynki tokenizowanych aktywów finansowych znacząco się rozwiną, zdolność Ethereum do wydajnego skalowania może stać się coraz ważniejsza.

Sieci Layer 2 mogą wzmocnić pozycję Ethereum

Ekosystem Layer 2 Ethereum może umożliwić sieci utrzymanie roli warstwy rozliczeniowej i bezpieczeństwa, jednocześnie obsługując większe wolumeny transakcji. Tokenizowane aktywa mogłyby być potencjalnie emitowane i przedmiotem obrotu w sieciach Layer 2, korzystając z Ethereum jako gwaranta podstawowego bezpieczeństwa.

Model ten może dać instytucjom większą elastyczność. Zamiast wybierać między ugruntowanym ekosystemem Ethereum a tańszymi łańcuchami alternatywnymi, aplikacje finansowe mogłyby potencjalnie korzystać z infrastruktury powiązanej z Ethereum na różnych warstwach. To mogłoby pomóc Ethereum w utrzymaniu przywództwa rynkowego w miarę rozwoju tokenizacji.

Tokenizowane papiery skarbowe na czele rynku

Dług rządowy wyłonił się jako jedna z najbardziej znaczących kategorii w tokenizowanych finansach. Tokenizowane produkty skarbowe pozwalają inwestorom uzyskać ekspozycję na krótkoterminowe papiery wartościowe rządu USA poprzez platformy oparte na blockchain, łącząc tradycyjne aktywa generujące dochód z rozliczeniami blockchain.

W marcu 2024 roku BlackRock uruchomił BUIDL, swój tokenizowany fundusz skarbowy USA, na Ethereum — co stanowiło jeden z najbardziej widocznych kroków dużego zarządzającego aktywami w zakresie emisji funduszy opartych na blockchain. OnChain U.S. Government Money Fund firmy Franklin Templeton podobnie rozszerzył się na wiele łańcuchów. Produkty te są atrakcyjne na rynku, na którym inwestorzy coraz częściej oczekują zarówno regulowanej ekspozycji finansowej, jak i elastyczności aktywów cyfrowych. Ethereum odegrało istotną rolę w rozwoju tej kategorii.

Kredyty prywatne i aktywa alternatywne

Tokenizacja rozszerza się również poza publiczny dług rządowy. Fundusze kredytów prywatnych, produkty nieruchomościowe i inwestycje alternatywne są badane jako potencjalni kandydaci do reprezentacji blockchain.

Rynki te są często mniej płynne niż papiery wartościowe notowane na rynku publicznym. Tokenizacja mogłaby potencjalnie stworzyć nowe możliwości na rynku wtórnym. Płynności nie da się jednak po prostu stworzyć poprzez emisję tokena — musi być wystarczająca liczba kupujących, sprzedających oraz infrastruktura prawna, aby wesprzeć znaczący obrot. Pozostaje to jednym z głównych wyzwań dla sektora RWA.

Dlaczego przewaga Ethereum ma znaczenie

Udział wynoszący 52,2% zapewnia sieci znaczącą przewagę pierwszego ruchu. Im więcej aktywów finansowych jest emitowanych na Ethereum, tym bardziej użyteczna staje się sieć dla innych instytucji. Deweloperzy są również bardziej skłonni budować infrastrukturę tam, gdzie już istnieje znacząca płynność aktywów.

Może to stworzyć sprzężenie zwrotne: więcej aktywów przyciąga więcej aplikacji; więcej aplikacji przyciąga więcej użytkowników; więcej użytkowników tworzy większą płynność; większa płynność zachęca następnie kolejnych emitentów do wyboru tej samej sieci.

Jednak udział rynkowy nie jest gwarantowany

Obecną pozycję Ethereum nie należy interpretować jako gwarancji, że będzie ono dominować w tokenizacji w nieskończoność. Branża jest wciąż stosunkowo młoda, a preferencje instytucjonalne mogą się zmieniać w miarę ewolucji ram regulacyjnych.

Konkurencyjny blockchain mógłby przyciągnąć dużą instytucję finansową i wykorzystać tę relację do zbudowania znacznie większego ekosystemu. Technologia może również szybko ewoluować — sieć, która obecnie jest uznawana za zbyt drogą lub wolną, może poprawić swoją infrastrukturę i stać się znacznie bardziej konkurencyjna.

Wyścig o instytucjonalną infrastrukturę blockchain

Rynek RWA coraz bardziej staje się konkurencją między sieciami blockchain o zaufanie instytucjonalne. Instytucje finansowe nie szukają po prostu najszybszego blockchain; chcą infrastruktury, która może sprostać wymaganiom w zakresie bezpieczeństwa, zgodności regulacyjnej, niezawodności i interoperacyjności.

Ugruntowana reputacja Ethereum daje mu istotną przewagę, ale alternatywne sieci aktywnie budują produkty zaprojektowane specjalnie do użytku instytucjonalnego. Rezultatem może być wielołańcuchowy system finansowy, a nie pojedynczy blockchain dominujący w każdej kategorii.

Co tokenizacja może oznaczać dla tradycyjnych finansów

Jeśli tokenizacja będzie nadal rosnąć, granice między tradycyjnymi finansami a kryptowalutami mogą stać się coraz trudniejsze do rozróżnienia. Obligacja skarbowa mogłaby istnieć jako token blockchain. Fundusz rynku pieniężnego mógłby rozdzielać udziały za pomocą inteligentnych kontraktów. Inwestycja w kredyty prywatne mogłaby być transferowana przez cyfrowy portfel.

Stablecoiny mogłyby zapewnić infrastrukturę płatności. Banki mogłyby świadczyć usługi depozytowe i zgodności. Sieci blockchain mogłyby zapewniać rozliczenia. Model ten nie musiałby koniecznie zastąpić tradycyjnych finansów — mógłby natomiast unowocześnić części istniejącego systemu finansowego.

Długoterminowa szansa Ethereum

Obecna pozycja lidera daje Ethereum znaczącą szansę na stanie się podstawową warstwą rozliczeniową dla tokenizowanych aktywów finansowych. Jego wyzwaniem będzie utrzymanie tej pozycji, gdy instytucje będą domagać się niższych kosztów, większej przepustowości i silniejszych możliwości zgodności.

Plan skalowania sieci, ekosystem Layer 2 i baza deweloperska mogą pomóc w spełnieniu tych wymagań. Jeśli się to powiedzie, Ethereum może stać się jednym z najważniejszych elementów infrastruktury łączącej tradycyjne rynki finansowe z technologią blockchain.

Spojrzenie w przyszłość

Udział Ethereum wynoszący 52,2% w rynku tokenizowanych aktywów rzeczywistych podkreśla obecną siłę sieci w jednym z najszybciej rozwijających się obszarów finansów cyfrowych. Przy 31 innych sieciach blockchain konkurujących o pozostałą część rynku, pozycja Ethereum jest znacząca, ale nie ma gwarancji, że utrzyma się w przyszłości.

Przyszłość tokenizacji będzie zależeć od kilku czynników, w tym od regulacji, skalowalności, interoperacyjności, adopcji instytucjonalnej oraz rozwoju wiarygodnych ram prawnych. Ethereum ma przewagi we wszystkich tych obszarach, szczególnie w swoim ugruntowanym ekosystemie i efektach sieciowych, ale konkurenci coraz częściej celują w ten sam rynek instytucjonalny.

Dla inwestorów i szerszej branży kryptowalut sektor RWA może stać się jednym z najważniejszych pól bitwy kolejnej fazy adopcji blockchain. Kluczowym pytaniem nie jest już to, czy tradycyjne aktywa mogą przenieść się na blockchain — coraz częściej brzmi ono: która infrastruktura blockchain stanie się fundamentem tej transformacji.

Na ten moment dane Token Terminal pokazują, że Ethereum jest stanowczym liderem. Ponieważ ponad połowa rynku tokenizowanych RWA jest skoncentrowana na jego sieci, Ethereum ugruntowało silną pozycję startową. To, czy uda mu się utrzymać tę dominację, gdy tokenizacja przejdzie od fazy eksperymentów w stronę infrastruktury finansowej głównego nurtu, będzie jednym z najważniejszych zjawisk do obserwacji w całej branży aktywów cyfrowych.