Ethereum zamknęło trzeci kwartał ze zyskiem około 66,55%, co oznacza jego najlepszy wynik Q3 od 2016 roku i trzeci najsilniejszy wynik trzeciego kwartału w historii sieci. Poprzednim wybitnym trzecim kwartałem było „lato DeFi” w 2020 roku, które przyniosło stopę zwrotu 59,5%.

Wynik ten wygląda jeszcze bardziej imponująco na tle Bitcoina, który w tym samym okresie zanotował stosunkowo skromny wzrost o 6-10%. Historycznie Bitcoin miał tendencję do prześcigania Ethereum we wcześniejszych fazach poprzednich cykli rynkowych, więc wyraźna przewaga Ethereum w Q3 stanowi znaczące odstępstwo od wcześniejszych schematów.

Co napędziło rally

Trzy główne katalizatory zbiegły się, by w ciągu lipca, sierpnia i września popychać Ethereum wyżej.

Po pierwsze, spot ETF na Ethereum stały się magnesem dla kapitału. Skumulowane wpływy netto do tych produktów przekroczyły 10 miliardów dolarów, przy czym prawie 4 miliardy dolarów wpłynęły już w samym sierpniu. Fundusze te, które rozpoczęły handel w Stanach Zjednoczonych w połowie 2024 roku po uzyskaniu zgody regulacyjnej, dają tradycyjnym menedżerom majątku ekspozycję na ETH za pośrednictwem zwykłych rachunków maklerskich, usuwając kluczową barierę, która wcześniej utrzymywała kapitał instytucjonalny na bieżni.

Po drugie, spółki publiczne ruszyły na zakupy Ethereum. Zakupy skarbowe firm przekroczyły w tym kwartale 15 miliardów dolarów w ETH. Strategia ta odwzorowuje playbook, który MicroStrategy (obecnie Strategy) zastosowała w przypadku Bitcoina, a czołową rolę w programach skarbowych dedykowanych ETH odgrywa m.in. BitMine Immersion, czyniąc w ten sposób ceny swoich akcji substytutem ekspozycji na Ethereum.

Po trzecie, zdecentralizowane finanse nabierały rozpędu pod powierzchnią. Całkowita wartość zablokowana (TVL) w łańcuchach powiązanych z Ethereum, w tym w rosnącej konstelacji sieci Layer-2, wzrosła do około 88 miliardów dolarów pod koniec Q3. Rollupy drugiej warstwy, takie jak Arbitrum, Base i Optimism, przetwarzają transakcje poza łańcuchem głównym i odsyłają do niego dane, utrzymując aktywność zakotwiczoną w Ethereum, jednocześnie obniżając opłaty.

Zachowanie ceny i nieudana próba ataku na rekordy wszech czasów

Przez część Q3 ETH notowano powyżej 4 000 dolarów, a czasami zbliżało się do poziomu 5 000 dolarów, flirtując z tym, co byłoby nowym rekordem wszech czasów. Aktywu nie udało się osiągnąć tego poziomu, a wrzesień przyniósł korektę o 5,73%, która ostudziła część euforii.

Inny rodzaj cyklu

Analitycy śledzący to rally zauważyli, że Q3 2025 strukturalnie różni się od poprzednich hoss Ethereum. Zwyżka z 2017 roku była napędzana szałem ICO. Cykl 2020-2021 napędzało połączenie yield farmingu w DeFi i spekulacji na NFT. Oba te cykle w dużej mierze opierały się na spekulacjach detalicznych i każdy z nich zakończył się ostrymi spadkami, gdy popyt spekulacyjny wysychał.

Zyski z tego kwartału noszą natomiast wyraźne ślady instytucjonalne. Wpływy do spot ETF reprezentują regulowany, powierzony w depozyt kapitał menedżerów majątku i alokatorów. Alokacje skarbowe firm to decyzje zarządów z horyzontem wieloletnim.

Liczba 88 miliardów dolarów TVL robi wrażenie swoją skalą. To mniej więcej tyle, ile wynoszą łączne aktywa średniej wielkości amerykańskiego banku — wszystko zablokowane w inteligentnych kontraktach działających bez tradycyjnych pośredników. Dla obserwatorów kolejnej fazy pytania brzmią teraz: czy wpływy do ETF i zakupy korporacyjne utrzymają swoje tempo w Q4 oraz czy ETH zdoła w końcu przebić swój rekord wszech czasów po wrześniowej korekcie.