Ethena wprowadziła pakiet zmian mających na celu zmniejszenie presji sprzedażowej inwestorów na ENA oraz doprecyzowanie, w jaki sposób przychody protokołu mogą wspierać token. Zgodnie z oficjalnym ogłoszeniem Fundacji Ethena, Fundacja wykupiła zablokowane tokeny ENA od kilku inwestorów seed i przyspieszyła pozostały harmonogram odblokowań inwestorskich.

Zmiany obejmują również własność protokołu, przyszłe przepływy pieniężne oraz proponowane rozszerzenie mechanizmu fee switch ENA. Według Etheny nowa struktura kieruje większą wartość ekonomiczną do Fundacji, ekosystemu i posiadaczy tokenów wraz ze wzrostem podaży obiegowej stablecoina USDe. Ethena jest emitentem USDe — syntetycznego dolara stanowiącego kluczowy produkt protokołu — a ogłoszenie pojawia się w okresie szerszej uwagi branży zwróconej na to, jak duże zaplanowane odblokowania tokenów wpływają na podaż obiegową.

Odblokowania inwestorskie zrestrukturyzowane poprzez wykupy OTC

Fundacja poinformowała, że w ciągu ostatnich dwóch tygodni zakupiła zablokowane ENA w transakcjach pozagiełdowych (OTC). Transakcje objęły inwestorów seed, którzy pierwotnie otrzymali ponad 0,25% całkowitej podaży ENA.

Ethena podzieliła tych inwestorów na dwie grupy w zależności od tego, czy sprzedali ENA po 10 października. W przypadku inwestorów, którzy sprzedali, protokół wykupił wszystkie ich pozostałe nieodblokowane tokeny, z wyjątkiem jednego portfela, który odrzucił ofertę. Inwestorzy, którzy nie sprzedali ENA, otrzymali propozycję odsprzedaży zablokowanych tokenów po pełnej wartości; żaden nie przyjął oferty. Negocjowane wykupy OTC zablokowanych alokacji stosowano w całym sektorze krypto jako sposób radzenia sobie z podażą wynikającą z odblokowań, zanim trafi ona na otwarty rynek.

Według Etheny w zmodyfikowanej strukturze comiesięczne odblokowania inwestorskie nie powinny już wpływać na rynek. Tokeny zespołu będą nadal podlegać pierwotnym zasadom vestingu. Po przeprowadzeniu transakcji pozostaje około 12% zablokowanych i nieodblokowanych ENA, powiązanych z alokacjami dla zespołu, ekosystemu i Fundacji.

Umowa ramowa Master Framework Agreement przekierowuje ekonomię protokołu

Fundacja i Ethena Labs podpisały również umowę ramową Master Framework Agreement. Na jej mocy Ethena Labs udzieli na wyłączność licencji na kluczową własność intelektualną protokołu Fundacji Ethena i jej ekosystemowi.

Według Etheny zysk rezydualny, potencjalny wzrost wartości ekonomicznej oraz środki z ewentualnej przyszłej sprzedaży działalności trafią do Fundacji i ekosystemu. Posiadacze udziałów w Ethena Labs nie będą otrzymywać rezydualnych przepływów pieniężnych ani zysków protokołu. Umowa odpowiada na strukturalne pytanie, które pojawiło się również w innych miejscach branży krypto, gdzie protokoły budowane przez firmy deweloperskie muszą określić, jak wartość przypada pomiędzy posiadaczy udziałów a posiadaczy tokenów.

Propozycja fee switch wiąże wykup tokenów ze wzrostem podaży USDe

Ethena opublikowała dodatkowo propozycję governance dotyczącą rozszerzenia mechanizmu fee switch ENA. Plan wykorzystuje kamienie milowe podaży USDe do określenia, jaka część przychodów protokołu jest kierowana na wykup ENA. Mechanizmy fee switch, które kierują przychody protokołu do posiadaczy tokenów, są od dawna omawianym tematem w governance DeFi, ponieważ wiele protokołów historycznie zatrzymywało przychody, zamiast dzielić się nimi z posiadaczami tokenów.

Po osiągnięciu pierwszego kamienia milowego 95% przychodów netto z trzech podstawowych linii biznesowych Etheny byłoby przeznaczane na wykup ENA. Pozostałe 5% wspierałoby wzrost, gdyż Ethena celuje w ponad 100 miliardów dolarów podaży USDe w ciągu pięciu lat.

Głosowanie nad wdrożeniem jest już aktywne, a decyzja o dalszych losach propozycji należy do governance. Harmonogram i skala ewentualnych wykupów będą zależały od wyniku tego głosowania oraz od osiągnięcia przez podaż USDe kamieni milowych określonych w planie.