Europejski Urząd Nadzoru Finansowego (ESMA) rozpoczął przegląd tokenizowanych zabezpieczeń, zbierając dowody na to, czy europejskie izby rozliczeniowe mogą uzyskiwać dostęp do tokenizowanych aktywów i przekształcać je w gotówkę w warunkach stresu na rynku. Izby rozliczeniowe znajdują się w centrum europejskich rynków instrumentów pochodnych i papierów wartościowych — pośredniczą między kupującymi a sprzedającymi i zbierają zabezpieczenia depozytowe, które muszą być szybko dostępne, gdy członek nie wywiąże się ze zobowiązań.

Unijny regulator rynków opublikował w piątek wezwanie do składania dowodów, aby zebrać opinie branży na temat skutków tokenizowanych zabezpieczeń dla centralnego rozliczania transakcji. Wezwanie do składania dowodów to wczesna faza konsultacji, w której regulatorzy gromadzą wkład rynkowy, zanim zdecydują, czy potrzebne są nowe przepisy lub wytyczne.

„Musimy stworzyć warunki dla bezpiecznego funkcjonowania rynków tokenizowanych w skali międzynarodowej, z pewnością prawną, interoperacyjną infrastrukturą i odpowiednim nadzorem” — powiedziała przewodnicząca ESMA Verena Ross w towarzyszącym komunikacie prasowym.

Tokenizowane zabezpieczenia wchodzą do działających operacji rozliczeniowych w Europie, ponieważ banki i inwestorzy szukają szybszego dostępu do papierów wartościowych w celu spełnienia wymogów depozytowych. Przegląd ESMA pomoże ocenić, czy istniejące przepisy UE gwarantują, że izby rozliczeniowe będą w stanie uzyskać dostęp do takich zabezpieczeń i upłynnić je w przypadku niewywiązania się członka ze zobowiązań.

W lipcu 2025 r. Eurex Clearing wprowadził usługę zabezpieczeń opartą na technologii rozproszonego rejestru, którą izba rozliczeniowa określiła jako pierwsze tego typu rozwiązanie wśród centralnych kontrahentów na świecie. JPMorgan zrealizował pierwszą transakcję na żywo dla holenderskiego funduszu emerytalnego PGGM, przenosząc papiery wartościowe z innej lokalizacji depozytowej.

Tokenizowane zabezpieczenia pod lupą w kwestii płynności i własności

Konsultacje obejmują tokenizowane reprezentacje aktywów przechowywanych w tradycyjnej infrastrukturze finansowej oraz aktywa emitowane bezpośrednio na rozproszonych rejestrach. Analizują również, w jaki sposób te modele współdziałają ze stablecoinami, pieniądzem banków centralnych i tokenizowanymi depozytami.

ESMA zauważyła, że nawet aktywa płynne w formie tradycyjnej mogą po tokenizacji napotkać dodatkowe ryzyka, w tym opóźnienia wynikające z procedur wykupu lub ograniczeń w transferach. Urząd zapytał również, czy transfery tokenów przenoszą własność lub egzekwowalne prawa do aktywów bazowych.

Konsultacje następują po wrześniowym uruchomieniu przez Eurosystem systemu Pontes, który umożliwia instytucjom finansowym rozliczanie transakcji na tokenizowanych aktywach w pieniądzu banków centralnych. ESMA stwierdziła, że Pontes może wspierać mechanizmy tokenizowanych zabezpieczeń, łącząc infrastrukturę opartą na blockchainie z istniejącymi systemami rozliczeniowymi.

ESMA oświadczyła również, że zamierza priorytetowo potraktować unijny nadzór nad AI i tokenizacją w 2027 r..