Unijny organ nadzoru rynków chce regulować bramy wejściowe do zdecentralizowanych finansów, a nie sam kod. W swojej odpowiedzi na przegląd MiCA Europejski Urząd Nadzoru Nad Rynkami Papierów Wartościowych (ESMA) zaproponował nową regulowaną usługę kryptoaktywów — objętą unijnym rozporządzeniem o rynkach kryptoaktywów (MiCA) — dla firm zapewniających klientom dostęp do protokołów DeFi.

Rekomendacje są częścią pakietu, który według ESMA ma uczynić MiCA jaśniejszym, bezpieczniejszym i gotowym na pojawiające się usługi, i zasilią przegląd rozporządzenia przez Komisję Europejską. Nowa kategoria usług będzie jeszcze musiała przejść unijny proces legislacyjny przed wejściem w życie. Po przyjęciu propozycja może zmienić sposób, w jaki giełdy, aplikacje portfelowi i inni pośrednicy łączą użytkowników ze zdecentralizowanymi finansami w Europie. ESMA chce również uzyskać więcej informacji na temat odróżniania zdecentralizowanego protokołu od systemu, który nadal zależy od ingerencji człowieka, aby działać poprawnie.

Dlaczego punkt dostępu, a nie protokół

Zamiast celować w oprogramowanie bazowe czy sieci bez pozwolenia, ESMA koncentruje się na firmach i pośrednikach, którzy dają użytkownikom dostęp do DeFi, czy to poprzez interfejs, routing transakcji, czy inną usługę skierowaną do klienta. Zgodnie z planem nadzór miałby znajdować się w miejscu, w którym te firmy wchodzą w interakcję z klientami, a nie na poziomie protokołu. Organ wezwał do zawężenia zakresu wyłączenia dla DeFi:

„Wyłączenie dla »DeFi« powinno być tak wąskie, jak to możliwe, aby nie mogło służyć jako sposób obchodzenia stosowania reżimu MiCA”. — ESMA, odpowiedź na przegląd MiCA

Dane przywołane wewspólnym raporcie]() opublikowanym w 2025 r. przez Europejski Urząd Nadzoru Bankowego (EBA) i ESMA szacowały udział DeFi w łącznej wartości globalnego rynku kryptoaktywów na około 4%, podczas gdy transakcje na zdecentralizowanych giełdach stanowiły około 10% globalnego wolumenu obrotu kryptowalutami. Innymi słowy, pod względem wartości DeFi stanowi niewielki fragment rynku kryptoaktywów, jednak same zdecentralizowane giełdy obsługują większą część globalnej aktywności transakcyjnej. Raport wskazał interfejsy aplikacji, portfele samorządne (self-custody) i scentralizowane platformy jako główne drogi dostępu do DeFi — czyli te same warstwy skierowane do klientów, które są celem propozycji.

Ujawnianie informacji, marketing i granica stablecoinów

ESMA zaproponowała również ostrzejsze zasady marketingu prowadzonego przez influencerów i podmioty trzecie, większą przejrzystość kosztów oraz proporcjonalne wymogi dla stakingu, pożyczek i kredytów. W swojej własnej odpowiedzi EBA zażądało regulacji pożyczek krypto — zwłaszcza praktyk pożyczkowych związanych z DeFi — oraz większej spójności klasyfikacji tokenów.

ESMA dąży ponadto do uzyskania szerszych uprawnień w celu zamykania stron oszukańczych, przejmowania aktywów krypto powiązanych z możliwą manipulacją rynkową lub działalnością terrorystyczną, działania przeciwko nieuprawnionym podmiotom z państw trzecich oraz nakładania ograniczeń na wymiany obejmujące niespełniające wymogów stablecoiny.

Co badania mówią o wpływie na rynek

Badanie przeprowadzone w styczniu 2026 r. wykazało, że ogłoszenia nowych regulacji wpływają na poszczególne tokeny, a nie na cały rynek, przy czym tokeny zarządzające oraz tokeny zdecentralizowanych giełd należą do najbardziej wrażliwych. W tym ujęciu szerszy rynek kryptowalut mógłby pozostać w dużej mierze niedotknięty przez propozycję.

Definiowanie prawdziwej decentralizacji

Propozycja jest częścią szerszych starań Europy, aby określić, kiedy DeFi jest rzeczywiście zdecentralizowane, a kiedy ktoś sprawuje nad nim realną kontrolę. Pytanie komplikują protokoły, które mogąiać wrażenie zdecentralizowanych, podczas gdy niewielka grupa podejmuje kluczowe decyzje. Jak wcześniej donosił Cryptopolitan, raport EBC jasno to wykazał w przypadku kilku głównych projektów DeFi. Propozycja ESMA to kolejna próba wyjaśnienia tego rozróżnienia.

Czy skutki wykraczają poza Europę

Wpływ prawdopodobnie wykracza poza Europę. Według raportu Banku Rozliczeń Międzynarodowych zdecentralizowane finanse zazwyczaj pełnią niektóre funkcje charakterystyczne dla finansów tradycyjnych, lecz z potencjalnie większym ryzykiem związanym z przejrzystością, lukami informacyjnymi i stabilnością finansową.

Rada Stabilności Finansowej ostrzegła również, że jeśli kraje stosują różne zasady, firmy mogą przenosić swoją działalność do jurysdykcji oferujących im korzystniejsze warunki, co utrudnia nadzór transgraniczny.

Przejście Europy na MiCA pokazuje, jak nowe regulacje już ograniczają konkurencję na rynku. Według TRM Labs tylko 281 z 1343 monitorowanych dostawców usług krypto w Europejskim Obszarze Gospodarczym uzyskało autoryzację MiCA przed zakończeniem okresu przejściowego 1 lipca.

Utworzenie nowej regulowanej usługi dla firm zapewniających użytkownikom dostęp do DeFi mogłoby jeszcze bardziej zwiększyć wymogi compliance, szczególnie dla dostawców działających transgranicznie.