Elliott Investment Management nabyło pakiet akcji Deutsche Telekom i nakłania spółkę do rezygnacji z planowanej fuzji z T-Mobile US, donosi Bloomberg. Wiadomość spowodowała wzrost akcji T-Mobile US (TMUS) o 2,82% do zamknięcia na poziomie 187,30 USD w środę, natomiast akcje Deutsche Telekom (DTEGY) otworzyły się w czwartek we Frankfurcie 1,5% wyżej, przewyższając niemiecki indeks blue chip.

Elliott chce, aby Deutsche Telekom wycofała się z potencjalnego pełnego połączenia z T-Mobile US i zamiast tego zwróciła inwestorom więcej gotówki poprzez większe wykup akcji własnych. Deutsche Telekom zobowiązała się już w tym roku do skupu akcji o wartości do 5 miliardów euro (5,8 miliarda dolarów), czyli około 4% kapitału.

Krok wpisuje się w schemat działania Ellotta, który ma długą historię aktywizmu w sektorze telekomunikacyjnym. Fundusz wcześniej, w 2019 roku, zaangażował się w AT&T, domagając się sprzedaży aktywów i wykupów akcji, a w 2020 roku wywierał presję na SoftBank w sprawie zarządzania Sprintem przed jego sprzedażą T-Mobile US.

Prezes Deutsche Telekom Tim Hoettges dąży do pełnej fuzji z T-Mobile US co najmniej od kwietnia 2026 roku. Niemiecki operator posiada około 53% udziałów w amerykańskim operatorze komórkowym — pozycję, którą zbudował po przejęciu Sprinta przez T-Mobile US w 2020 roku. Pełna fuzja stworzyłaby największego na świecie operatora komórkowego pod względem wartości rynkowej.

Transakcja wykazywała oznaki pęknięcia jeszcze przed działaniem Ellotta. Jak donosił pod koniec lipca Semafor, kierownictwo T-Mobile US poinformowało Deutsche Telekom, że nie popiera już fuzji o wartości około 300 miliardów dolarów, powołując się na obawy akcjonariuszy i ryzyko regulacyjne. Powszechnie oczekiwano, że amerykańscy regulatorzy zażądają, aby przychody T-Mobile pozostawały zainwestowane w kraju jako warunek zatwierdzenia, co skomplikowałoby sensowność transakcji.

Elliott bierze na celownik cień fuzji

Analityk J.P. Morgan Akhil Dattani stwierdził, że sama spekulacja o zaangażowaniu aktywistów wystarczyła, by poruszyć kurs akcji. Opisał Deutsche Telekom jako „niezwykle tanią" względem dwucyfrowego wzrostu zysku na akcję, obciążoną tym, co nazwał „wyjątkowym koktajlem strategicznych cieni".

„Aktywizm może zmusić DT do zajęcia stanowiska w tej debacie — albo poprzez przyznanie się do zainteresowania fuzją i przedstawienie logiki transakcji, albo przez formalne wykluczenie jej zagrażenia", powiedział Dattani. Ocenia akcje jako „wykup" (overweight).

Dattani dodał, że zwiększenie programu skupu akcji byłoby korzystne finansowo, ale samo w sobie nie rozwiałoby strategicznej niepewności wiszącej nad spółką.

Co byłoby potrzebne do pełnej repricingu

Zdaniem Dattaniego pełny repricing Deutsche Telekom wymagałby prawdopodobnie całkowitego wycofania się z transakcji z T-Mobile lub jasnego jej uzasadnienia inwestorom. Spółka musiałaby też zająć się osobnym zestawem amerykańskich obaw, w tym konkurencją ze strony satelitów — gdzie operatorzy tacy jak Starlink należący do SpaceX nawiązali współpracę w zakresie połączeń bezpośrednio z telefonami komórkowymi z amerykańskimi operatorami — dynamiką rynku komórkowego, postrzeganą słabą bazą światłowodową oraz licznymi nadchodzącymi aukcjami widma.

Akcje Deutsche Telekom spadły we Frankfurcie o około 9% w ciągu ostatnich 12 miesięcy, co daje spółce wartość rynkową około 138 miliardów euro (160 miliardów dolarów).

Dokładna wielkość pakietu Ellotta nie została ujawniona. Zgodnie z niemieckimi przepisami o papierach wartościowych inwestorzy muszą zgłosić pozycję, gdy osiąga lub przekracza 3% akcji spółki. Zgłoszenie regulacyjne mogłoby więc być pierwszym publicznym potwierdzeniem rzeczywistej wielkości udziałów Ellotta — a poza tym kolejnym formalnym testem tego, czy zarząd Deutsche Telekom podejmie dialog z żądaniami aktywisty, czy obroni swoje ambicje fuzjyjne.