Okres składania uwag publicznych na projekt metodyki Europejskiego Urzędu Nadzoru Bankowego (EBA) dotyczącej ustalania kar w przypadkach, gdy urząd ten bezpośrednio nadzoruje istotnych emitentów stablecoinów, kończy się 28 września, co oznacza formalny koniec możliwości wpływu interesariuszy na sposób obliczania kar na podstawie unijnego rozporządzenia w sprawie rynków kryptoaktywów (MiCA).

Zasada dotycząca wąskiego segmentu MiCA

Propozycja ma zastosowanie wyłącznie do emitentów istotnych tokenów powiązanych z aktywami (ART) oraz tokenów elektronicznego pieniądza (EMT) podlegających bezpośredniemu nadzorowi EBA. Nie jest to harmonogram kar dla szerszego europejskiego rynku kryptoaktywów.

Termin odzwierciedla reżim już funkcjonujący: MiCA weszło w życie w czerwcu 2023 r., a jego zasady dotyczące tokenów powiązanych z aktywami i tokenów elektronicznego pieniądza obowiązują od 30 czerwca 2024 r., w związku z czym konsultacje kształtują mechanikę egzekwowania dla emitentów stablecoinów, którzy już podlegają temu rozporzeniu.

Token elektronicznego pieniądza odnosi się do jednej oficjalnej waluty, natomiast token powiązany z aktywami może odnosić się do innych aktywów lub kombinacji wartości. Status „istotnego” wymaga odrębnej oceny na podstawie MiCA; nie jest to etykieta automatycznie przypisywana każdemu tokenowi powiązanemu z euro lub dolarem. Klasyfikacja ta opiera się na mierzalnych kryteriach określonych w samym rozporządzeniu — takich jak liczba posiadaczy tokenów, wartość emisji oraz dzienne wolumeny transakcji.

Wielu dostawców usług w zakresie kryptoaktywów pozostaje pod nadzorem krajowych organów, a ich obowiązki wynikające z MiCA obowiązują od 30 grudnia 2024 r., podczas gdy ESMA prowadzi centralny rejestr MiCA. Status istotności może również wpływać na zasady dotyczące rezerw — to odrębna kwestia, badana gdy Europejski Bank Centralny (EBC) ostrzegał przed ryzykiem runu na stablecoiny dla banków.

Dwuetapowe podejście do obliczania kar

MiCA już określa prawne limity kar. Projekt metodyki EBA dotyczy drogi do ustalenia kwoty w ramach tych limitów, a nie tworzenia nowego maksimum: ustanawia ona wartość bazową, a następnie stosuje korekty.

W przypadku istotnych emitentów tokenów powiązanych z aktywami MiCA określa maksymalną karę w wysokości 12,5% rocznego obrotu w poprzednim roku obrotowym. Dla istotnych emitentów tokenów elektronicznego pieniądza odpowiadający limit wynosi 10%. Tam, gdzie możliwe jest ustalenie osiągniętych korzyści lub unikniętych strat, rozporządzenie przewiduje również wyższy sposób obliczania oparty na dwukrotności tej kwoty.

Te uprawnienia działają w ramach szerszego unijnego punktu odniesienia, zgodnie z którym od kar oczekuje się, że będą skuteczne, proporcjonalne i odstraszające — to standard, który opublikowana ścieżka obliczania ma na celu operacjonalizować.

Dlaczego prawne maksimum nie czyni egzekwowania przewidywalnym

Limit informuje emitenta o najgorszym możliwym scenariuszu granicznym; nie wyjaśnia jednak, jak mogą zostać potraktowane dwa różne naruszenia. Krótkotrwałe uchybienie w sprawozdawczości, które zostało niezwłocznie ujawnione, to nie to samo co długotrwałe naruszenie połączone z wprowadzającymi w błąd informacjami lub powtarzającymi się uchybieniami. Proponowana metodyka ma na celu uwidocznienie tych rozróżnień, zanim sprawa trafi do EBA.

Dla rynku wartością nie jest gwarantowany wynik, lecz jaśniejszy sposób oceny, dlaczego jedno naruszenie może skutkować istotnie inną karą niż inne, oraz możliwości zbadania uzasadnienia EBA, gdy urząd podejmuje działania.

Po 28 września przejmuje EBA

Po zamknięciu konsultacji EBA może przeanalizować nadesłane uwagi i opublikować ostateczną metodykę. Proponowane kategorie stopnia zaawansowania naruszeń, procenty obrotu i współczynniki korekty są nadal otwarte na uwagi, więc ostateczny dokument może nie odpowiadać projektowi we wszystkich szczegółach.

Podobnie jak w przypadku konsultacji EBA w ogóle, otrzymane uwagi są zazwyczaj publikowane po zamknięciu okresu konsultacji, o ile wnioskodawcy nie zażądzają poufności, co pozwoli poznać treść uwag branży, gdy ostateczny tekst jest jeszcze przygotowywany.

Od tego momentu firmy i inni interesariusze tracą formalną możliwość wpływania na ramy obliczania kar przed ich ostatecznym zatwierdzeniem. Bezpośredni nadzór, kary i poszczególne ustalenia egzekucyjne nadal będą podlegać własnym procedurom prawnym.

Ostateczny dokument ułatwiący weryfikację uznaniowości EBA

MiCA już określa, kto może emitować określone kryptoaktywa oraz jakie informacje muszą ujawniać emitenci. Nierozstrzygniętym pytaniem pozostaje, jak EBAliczy karę, gdy istotny emitent nie zastosuje się do tych zasad. Ostateczna metodyka powinna uczynić to rozumowanie jaśniejszym, zanim przetestuje je pierwsza większa sprawa egzekucyjna.

Niniejszy artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady prawnej, finansowej ani inwestycyjnej. Konsultacje EBA nie są ostateczną metodyką, a odpowiedzialność za egzekwowanie MiCA różni się w zależności od podmiotu i organu.