The Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) przygotowuje się do uruchomienia usługi tokenizacji, która mogłaby wprowadzić oparte na blockchainie wersje największych amerykańskich akcji do infrastruktury stanowiącej podstawę tradycyjnych rynków finansowych. Uruchomienie usługi planowane jest na październik i pozwoli na przedstawianie kwalifikujących się papierów wartościowych w postaci tokenów opartych na blockchainie, przy zachowaniu praw własności związanych z pierwotnymi aktywami.

O tym wydarzeniu poinformował @coinbureau na platformie X, donosząc, że po udanej próbie branżowej DTCC zmierza ze swoją inicjatywą tokenizacyjną ku uruchomieniu na żywo.

Źródło: wpis na X

DTCC to jeden z najważniejszych elementów infrastruktury amerykańskiego rynku papierów wartościowych. Organizacja i jej spółki zależne świadczą na rzecz rynków finansowych usługi clearingowe, rozliczeniowe i inne usługi poprzedsesyjne, co czyni jej wejście w tokenizację szczególnie istotnym dla szerszej adopcji technologii blockchain. Październikowa usługa stanowi również kontynuację wcześniejszych eksperymentów DTCC z technologią rozproszonej księgi (DLT), do których należały pilotaż cross-borderowego przepływu kolaterału z niemieckim Clearstream oraz pilotaż Smart NAV, w którym testowano wykorzystanie DLT do dystrybucji danych o wycenach funduszy. Oznacza to, że uruchomienie na żywo przenosi te prace z programów pilotażowych do infrastruktury produkcyjnej.

DTCC zbliża się do papierów wartościowych opartych na blockchainie

Tokenizacja stała się jednym z najuważniej śledzonych zjawisk w technologii finansowej. W najprostszym ujęciu polega ona na stworzeniu cyfrowej reprezentacji aktywa w blockchainie: zamiast opierać się wyłącznie na konwencjonalnych bazach danych i infrastrukturze finansowej, własność lub inne informacje związane z aktywem mogą być przedstawiane za pomocą technologii blockchain.

Inicjatywa DTCC koncentruje się na przeniesieniu tej koncepcji do regulowanego rynku papierów wartościowych. Organizacja podała, że jej usługa tokenizacji została zaprojektowana tak, aby wspierać cyfrowe reprezentacje papierów wartościowych przy zachowaniu praw ekonomicznych i praw własności związanych z aktywami bazowymi.

To rozróżnienie ma znaczenie. Celem niekoniecznie jest zastąpienie tradycyjnych akcji kryptowalutami; tokenizacja może natomiast zapewnić alternatywną cyfrową reprezentację działającą w ramach istniejących regulowanych struktur rynkowych. Inicjatywa pojawia się również na tle branży, która już dąży do skracania czasu trwania procesów poprzedsesyjnych: w maju 2024 r. rynki amerykańskie skróciły standardowy cykl rozliczeniowy z dwóch dni do jednego — przejście, w którego koordynacji uczestniczył DTCC — a zwolennicy tokenizacji wskazują podobnie szybkie i bardziej zautomatyzowane rozliczenia jako jedną z kluczowych obietnic tej technologii.

Akcje z indeksu Russell 1000 mogą zostać poddane tokenizacji

W ramach planowanej usługi kwalifikujące się papiery wartościowe z indeksu Russell 1000 mogłyby być przedstawiane jako tokenizowane aktywa. Oznacza to, że niektóre z najbardziej powszechnie trzymanych publicznie notowanych spółek na świecie mogłyby docelowo mieć dostępne reprezentacje oparte na blockchainie poprzez zatwierdzoną infrastrukturę finansową.

W skład indeksu Russell 1000 wchodzą m.in. czołowe spółki technologiczne i finansowe, takie jak Nvidia, Apple i Microsoft, a sam indeks obejmuje znaczną część amerykańskiego rynku akcji, co nadaje inicjatywie duży potencjalny zakres.

Tokenizacja nie oznacza jednak, że każda akcja automatycznie stanie się dostępna jako token blockchainowy wraz z uruchomieniem usługi. Kwalifikowalność będzie zależała od papierów wartościowych i uczestników objętych programem DTCC oraz od obowiązujących wymogów regulacyjnych i operacyjnych.

Instytucje mogłyby przenosić tokenizowane aktywa przez całą dobę

Jedną z istotnych potencjalnych zalet tokenizowanych papierów wartościowych jest możliwość przenoszenia aktywów z wykorzystaniem infrastruktury blockchainowej poza tradycyjnymi godzinami sesji. Konwencjonalne rynki akcji działają według ustalonych harmonogramów notowań, a procesy rozliczeniowe i poprzedsesyjne podlegają własnym ramom czasowym. Sieci blockchain mogą natomiast działać w sposób ciągły.

Inicjatywa tokenizacyjna DTCC mogłaby pozwolić kwalifikującym się uczestnikom instytucjonalnym na przenoszenie tokenizowanych papierów wartościowych między zatwierdzonymi portfelami przez całą dobę, co potencjalnie zwiększyłoby elastyczność w zakresie transferu i zarządzania aktywami finansowymi. Może to być szczególnie cenne dla globalnych instytucji działających w różnych strefach czasowych. Instytucja finansowa w Azji mogłaby na przykład działać na tokenizowanych amerykańskich papierach wartościowych bez czekania na ponowne otwarcie tradycyjnej infrastruktury rynkowej, co ograniczyłoby część tarcia związanego z globalnym przepływem papierów wartościowych.

Prawa własności pozostają kluczowe

Jednym z najważniejszych elementów podejścia DTCC jest utrzymanie praw związanych z papierami wartościowymi bazowymi. Tokenizacja bywa błędnie rozumiana jako tworzenie zupełnie nowego aktywa, jednak na regulowanym rynku finansowym celem jest zazwyczaj stworzenie cyfrowej reprezentacji pozostającej w związku z bazowym papierem wartościowym oraz jego prawnymi i ekonomicznymi cechami.

DTCC podkreślało, że jego infrastruktura tokenizowanych papierów wartościowych została zaprojektowana tak, aby zachować prawa i mechanizmy ochrony związane z aktywami bazowymi. Może to uczynić tę koncepcję bardziej atrakcyjną dla inwestorów instytucjonalnych, którzy wymagają jednoznacznej własności prawnej i pewności regulacyjnej.

Udział wzięły JPMorgan, BlackRock i Goldman Sachs

Projekt przyciągnął również znaczący udział dużych instytucji finansowych. Zgodnie z informacjami dotyczącymi tej inicjatywy, w branżowej próbie DTCC wzięło udział około 40 firm, w tym JPMorgan, Goldman Sachs i BlackRock.

Ich zaangażowanie pokazuje, że zainteresowanie tokenizowanymi papierami wartościowymi wykracza daleko poza firmy kryptowalutowe. Niektóre z największych instytucji finansowych na świecie aktywnie badają, jak technologia blockchain mogłaby zostać zintegrowana z tradycyjnymi rynkami, a dla tych firm atrakcyjność może mieć mniejszy związek z samymi kryptowalutami niż z ulepszaniem infrastruktury finansowej. Tokenizacja może potencjalnie przyspieszyć transfery aktywów, zwiększyć przejrzystość i ograniczyć część złożoności operacyjnej związanej z tradycyjnymi procesami poprzedsesyjnymi. Uczestnicy wnoszą także własne doświadczenie w tej dziedzinie: BlackRock uruchomił w 2024 r. swój tokenizowany fundusz rynku pieniężnego BUIDL, JPMorgan prowadzi oparte na blockchainie usługi płatnicze i kolateralowe w ramach jednostki Kinexys, dawniej znanej jako Onyx, a Goldman Sachs należał do banków stojących za wczesnymi emisjami obligacji cyfrowych dla Europejskiego Banku Inwestycyjnego.

Dlaczego krok DTCC ma znaczenie

Rola DTCC sprawia, że jego plany tokenizacyjne są szczególnie istotne. Organizacja znajduje się w centrum amerykańskiego ekosystemu rozliczeń i clearingu papierów wartościowych, a jej infrastruktura obsługuje ogromne wolumeny transakcji finansowych, co oznacza, że każda wprowadzana przez nią inicjatywa blockchainowa może mieć skutki wykraczające daleko poza sektor kryptowalut.

Jeśli tokenizowane papiery wartościowe zyskają szeroką adopcję, technologia blockchain mogłaby ostatecznie stać się standardowym elementem infrastruktury tradycyjnego rynku finansowego, co oznaczałoby poważną zmianę w relacji między Wall Street a blockchainem. Przez lata technologia ta była kojarzona przede wszystkim z Bitcoinem, kryptowalutami i finansami zdecentralizowanymi. Obecnie największe instytucje finansowe badają sposoby wykorzystania tej samej technologii bazowej do reprezentowania akcji, obligacji i innych tradycyjnych aktywów.

Tokenizacja może przeobrazić rynki finansowe

Szerszy rynek tokenizacji przyciąga coraz większą uwagę banków, zarządzających aktywami i dostawców infrastruktury finansowej. Podstawowa idea jest prosta: aktywa finansowe mogą być przedstawiane cyfrowo w sieciach blockchain, co potencjalnie pozwala na ich bardziej sprawny przepływ między zatwierdzonymi uczestnikami. Mogłoby to docelowo wspierać nowe formy obrotu, zarządzania kolaterałem, rozliczeń i transakcji finansowych. Porównywalne prace trwają już w innych obszarach infrastruktury poprzedsesyjnej: europejski Euroclear rozpoczął rozliczanie tokenizowanego kolaterału w ramach swojej usługi cyfrowych instrumentów rynku finansowego, a publiczni emitenci, w tym Europejski Bank Inwestycyjny, testowali emisję obligacji na rozproszonych księgach.

Tokenizowane papiery wartościowe mogłyby także ułatwić integrację tradycyjnych aktywów z cyfrowymi aplikacjami finansowymi. Tokenizowana akcja mogłaby na przykład współdziałać z inną infrastrukturą finansową opartą na blockchainie, pozostając jednocześnie podległą regułom dotyczącym bazowego papieru wartościowego. Ta możliwość przyciągnęła instytucje poszukujące sposobów na unowocześnienie starszych systemów finansowych bez rezygnacji z ochrony regulacyjnej.

Od kryptowalut do instytucjonalnego blockchaina

Inicjatywa DTCC pokazuje również, jak zmieniła się debata o blockchainie. Branża finansowa coraz wyraźniej oddziela technologię blockchain od kryptowalutowej spekulacji, która dominowała w dużej części wczesnych dyskusji. Zamiast pytać, czy instytucje powinny przyjąć kryptowaluty, banki i firmy infrastruktury finansowej coraz częściej pytają, jak technologia blockchain może ulepszyć istniejące rynki finansowe.

Tokenizacja jest jednym z najczytelniejszych przykładów. Akcje nie muszą stawać się kryptowalutami, aby technologia blockchain była użyteczna; blockchain może natomiast potencjalnie pełnić funkcję dodatkowej warstwy do rejestrowania, przenoszenia i zarządzania aktywami finansowymi. Projekt DTCC może pomóc wykazać, czy taki model jest w stanie działać w skali instytucjonalnej.

Wyzwania nadal pozostają

Mimo potencjalnych korzyści tokenizacja nie wyeliminuje każdego problemu rynków finansowych. Wymogi regulacyjne, cyberbezpieczeństwo, interoperacyjność, własność prawna i standardy operacyjne pozostaną istotnymi kwestiami, a instytucje będą potrzebować systemów umożliwiających współdziałanie aktywów opartych na blockchainie z tradycyjną infrastrukturą finansową.

Adopcja to kolejna kluczowa kwestia. Tokenizowane papiery wartościowe staną się naprawdę przełomowe dopiero wtedy, gdy będzie z nich korzystać wystarczająco wiele instytucji finansowych. Udział dużych firm w próbie DTCC to zachęcający sygnał, jednak powszechna adopcja może zająć lata, a branża będzie potrzebować także wspólnych standardów dotyczących portfeli, blockchainów, systemów rozliczeniowych i obsługi aktywów.

Co może oznaczać październikowe uruchomienie

Planowane na październik uruchomienie może stać się ważnym kamieniem milowym w instytucjonalnej adopcji technologii blockchain. Jeśli DTCC skutecznie zintegruje tokenizowane papiery wartościowe ze swoją istniejącą infrastrukturą rynkową, może to stworzyć wzorzec pokazujący, jak tradycyjne aktywa finansowe mogą przechodzić do sieci blockchain bez rezygnowania z ustalonych ram własnościowych i regulacyjnych.

Znaczenie wykracza poza Nvidię, Apple czy Microsoft. Może to oznaczać początek szerszej transformacji, w ramach której akcje i inne papiery wartościowe będą dostępne zarówno w formacie tradycyjnym, jak i opartym na blockchainie. Dla inwestorów najważniejszym wydarzeniem może nie być możliwość posiadania tokenizowanej wersji znanej akcji, lecz infrastruktura tworzona w tle: rynek finansowy zdolny do przenoszenia regulowanych aktywów przez sieci blockchain przez całą dobę mógłby docelowo wspierać szybsze rozliczenia, wydajniejsze transfery kolaterału i większą interoperacyjność między finansami tradycyjnymi a rynkami cyfrowymi. Do najbliższych kwestii wartych obserwacji należą: które papiery wartościowe i uczestnicy zostaną zatwierdzeni do początkowego wdrożenia, jak traktowany będzie przepływ między zatwierdzonymi portfelami w ramach obowiązujących przepisów o papierach wartościowych oraz czy inni operatorzy clearingowi i rozliczeniowi wprowadzą porównywalne usługi.

Krok DTCC oznacza zatem więcej niż kolejny eksperyment blockchainowy. To sprawdzian, czy tokenizacja może przejść od obiecującej koncepcji technologicznej do rdzenia infrastruktury globalnych rynków kapitałowych. Jeśli wdrożenie się powiedzie, październikowe uruchomienie może stać się jednym z najdojrzalszych dotąd sygnałów, że technologia blockchain przesuwa się z obrzeży finansów do serca Wall Street.

Źródło: Hokanews