Dolar wspierany przez przepływy ucieczki od ryzyka wobec obaw o europejski dług

Dolar amerykański pozostawał wspierany w ostatnich sesjach mimo gołębiej repricingu wywołanego wypowiedziami przedstawicieli Rezerwy Federalnej Williamsa i Jeffersona, które podważyły oczekiwania podwyżki stóp w październiku. Głównym źródłem odporności dolara były przepływy ucieczki od ryzyka wynikające z obaw o europejski dług.

Uwaga skupiła się na Francji, drugiej największej gospodarce strefy euro, gdzie niepewność polityczna i obawy o duży deficyt fiskalny kraju podniosły rentowności francuskich obligacji rządowych i rozszerzyły spread względem niemieckich Bundów do najwyższego poziomu od czasów kryzysu zadłużeniowego strefy euro. Ten spread — dodatkowy dochód, jakiego inwestorzy żądają za posiadanie francuskiego długu zamiast niemieckiego — jest powszechnie obserwowany jako miara stresu na rynkach długu suwerennego strefy euro.

Stabilizacja spreadów francuskich mogłaby pozwolić na częściową redukcję premii za ryzyko euro i wywołać korektę dolara amerykańskiego. Odwrotnie, dalsze rozszerzanie się spreadu i zarażanie innych krajów prawdopodobnie utrzymałoby dolara w ryzach.

Geopolityka i CPI z USA w agendzie

Negocjacje USA–Iran pozostają w martwym punkcie, choć Trump w zeszłym tygodniu wykluczył nowe uderzenia przed wyborami w listopadzie. W tym tygodniu w agendzie znajduje się raport CPI z USA, który może wywołać znaczące ruchy na rynkach, ponieważ jest to jedno z kluczowych odczytów inflacyjnych uwzględnianych przez Fed w decyzjach politycznych. Wyższy od oczekiwań odczyt bazowego CPI mógłby przywrócić na stół październikową podwyżkę stóp i wesprzećara, natomiast słaby raport prawdopodobnie obciążyłby dolara w krótkim terminie poprzez spadek rentowności obligacji skarbowych.

Szanse na październikową podwyżkę EBC osłabły, grudzień wciąż możliwy

Po stronie euro szanse na podwyżkę stóp EBC w październiku osłabły po gwałtownym rozszerzeniu spreadu obligacji francusko-niemieckich, ponieważ politycy prawdopodobnie pozostaną ostrożni w kwestii zwiększania presji na już kruche rynki finansowe. Jednak rynki nadal oczekują podwyżki stóp EBC w grudniu, co odzwierciedla utrzymujące się presje inflacyjne wynikające z wyższych cen energii.

Najnowsze dane CPI strefy euro wykazały gwałtowny wzrost inflacji bazowej — inflacji ogólnej — do 3,8% we wrześniu z 3,2% w sierpniu, głównie z powodu wyższych cen energii. Inflacja bazowa pozostawała stosunkowo umiarkowana, nieznacznie rosnąc do 2,5% z 2,4%.

Patrząc w przyszłość, ceny energii i rozwój wydarzeń na Bliskim Wschodzie pozostaną ważnymi czynnikami kształtującymi perspektywy inflacyjne. Każdy trwały spadek cen energii mógłby zmniejszyć krótkoterminową presję inflacyjną i dać EBC więcej miejsca na opóźnienie dalszego zaostrzania polityki. Byłoby to również korzystne dla euro dzięki poprawie sentymentu do ryzyka i niższym oczekiwaniom podwyżek stóp Fed.

Francuski budżet na 2027 rok łagodzi część obaw

Euro pozostanie również wrażliwe na wydarzenia na rynku obligacji, w szczególności na spread francusko-niemiecki. Rząd Francji zaproponował budżet na 2027 rok zakładający deficyt w wysokości 5,0% PKB, wspierany przez powściągliwość wydatków i wyższe dochody podatkowe. Cel jest niższy niż wcześniejsze 5,4% i w pewnym stopniu pomógł złagodzić obawy rynkowe, choć obie wartości pozostają znacznie powyżej unijnego poziomu odniesienia deficytu 3% PKB obowiązującego w ramach zasad fiskalnych bloku.

Plan wciąż jednak napotyka przeszkody parlamentarne, a ministrowie finansów strefy euro i EBC wezwali Francję do uchwalenia wiarygodnego budżetu, aby przywrócić zaufanie rynków. Traderzy będą uważnie obserwować Francję — poprawa sytuacji byłaby korzystna dla euro, natomiast negatywne scenariusze prawdopodobnie nadal obciążałyby wspólną walutę.

Analiza techniczna EUR/USD — wykres dzienny

Na wykresie dziennym EUR/USD mocno tracił w ostatnich tygodniach z powodu problemów z długiem Francji. Najbliższe kluczowe wsparcie znajduje się w okolicach poziomu 1.1067. Test tego poziomu może skłonić kupujących do wejścia ze zdefiniowanym ryzykiem poniżej niego w celu pozycjonowania się na odbicie w stronę głównej linii trendu spadkowego, podczas gdy sprzedający będą chcieli zobaczyć przebicie w dół, aby zwiększyć pozycje niedźwiedzie w kierunku okolic 1.08.

Analiza techniczna EUR/USD — wykres 4-godzinny

Na wykresie 4-godzinnym spadkowa linia trendu wyznacza wyprzedaż od początku września. Sprzedający prawdopodobnie dalej opierać się na linii trendu, ze zdefiniowanym ryzykiem powyżej niej, aby kontynuować spychanie kursu na nowe dołki. Kupujący z kolei będą czekać na przebicie, aby zacząć pozycjonować się pod główną linię trendu spadkowego, przy czym poziom 1.1285 stanowi pierwszy cel.

Analiza techniczna EUR/USD — wykres 1-godzinny

Na wykresie 1-godzinnym para formuje dno od momentu obniżenia proponowanego francuskiego deficytu budżetowego na 2027 rok do 5,0% z 5,4%. Strefa wsparcia znajduje się w okolicach poziomu 1.1160. Kupujący prawdopodobnie będą dalej wchodzić przy wsparciu, ze zdefiniowanym ryzykiem poniżej niego, celując w przebicie linii trendu i nowe szczyty, podczas gdy sprzedający będą chcieli zobaczyć przebicie w dół, aby zwiększyć pozycje niedźwiedzie w kierunku nowych dołków. Czerwone linie wyznaczają średni dzienny zakres na dziś.

Nadchodzące katalizatory

W środę publikowany jest raport CPI z USA. W czwartek kalendarz ekonomiczny przyniesie dane PPI z USA, sprzedaż detaliczną w USA oraz najnowsze zgłoszenia o bezrobociu w USA.