Norweski producent ropy DNO zawarł porozumienie w sprawie rekomendowanego przejęcia za gotówkę spółki Capricorn Energy o wartości około 396 mln dolarów, przebijając ofertę Genel Energy dla tego notowanego w Wielkiej Brytanii producenta i dając DNO wejście do egipskiego sektora poszukiwań i wydobycia.

Zgodnie z proponowaną transakcją akcjonariusze Capricorn otrzymają łącznie 5,214 dolara za akcję, na co składa się 4,224 dolara za akcję w gotówce od spółki przejmującej DNO oraz oczekiwana specjalna dywidenda w wysokości 0,99 dolara za akcję, którą ma wypłacić Capricorn, pod warunkiem spełnienia wymaganych warunków. Łączna wartość stanowi około 10% premii wobec wartości przejęcia wynoszącej 4,74 dolara za akcję, zaproponowanej przez Genel.

Propozycja DNO wycenia w pełni rozwodniony kapitał akcyjny Capricorn na około 396 mln dolarów, przy założeniu, że specjalna dywidenda zostanie uchylona w pełnej wysokości i wypłacona. Wcześniejsza transakcja Genel wyceniała Capricorn na około 360 mln dolarów i przewidywała 3,75 dolara za akcję w gotówce przejęciowej oraz tę samą specjalną dywidendę w wysokości 0,99 dolara.

Zarząd Capricorn zamierza teraz jednogłośnie rekomendować transakcję z DNO. To wydarzenie jest szczególnie istotne, ponieważ akcjonariusze Capricorn zatwierdzili już plan Genel na zgromadzeniach 18 sierpnia. Ta transakcja nie została jeszcze sfinalizowana i pozostawała uzależniona od dalszych warunków, w tym zgód egipskich i zatwierdzenia przez sąd. Capricorn oświadczył, że obecnie nie zamierza występować do sądu o zatwierdzenie planu Genel ani uchwalać dywidendy związanej z tamtą transakcją, choć oferta Genel formalnie nie wygasła.

Dla DNO przejęcie uczyniłoby Egipt trzecim kluczowym regionem operacyjnym obok Morza Północnego i Regionu Kurdystanu w Iraku. Geograficzna logika jest znacząca: produkcja Genel koncentruje się w Regionie Kurdystanu w Iraku, tym samym regionie, w którym DNO jest już głównym operatorem, podczas gdy Egipt dałby DNO ekspozycję na inną bazę fiskalną i geograficzną. Transakcja stanowi też kolejny krok w przekształcaniu Capricorn w ostatnich latach. Spółka, wcześniej znana jako Cairn Energy, zmieniła nazwę na Capricorn w 2021 roku po sprzedaży udziału w indyjskim złożu Ravva, a w 2022 roku planowana fuzja z Tullow Oil upadła po sprzeciwie akcjonariuszy, po czym spółka skupiła się na egipskim portfolio.

Aktywa Capricorn koncentrują się w Egipskiej Pustyni Zachodniej, gdzie spółka zgłosiła produkcję z udziału operacyjnego wynoszącą 20 024 baryłki równoważnika ropy dziennie w 2025 roku oraz przychody z egipskiej ropy i gazu w wysokości 134 mln dolarów. Pustynia Zachodnia od dawna jest głównym regionem wydobycia ropy w Egipcie, a operatorzy międzynarodowi i lokalni działają tam w partnerstwie z państwem.

DNO oświadczyło, że planuje wykorzystać portfolio Capricorn jako platformę do dalszych inwestycji, poszukiwań i przejęć w Egipcie. Spółka szacuje, że połączona grupa DNO-Capricorn miałaby pro forma produkcję w 2025 roku na poziomie około 156 939 boe dziennie oraz rezerwy 2P w wysokości 443,3 mln baryłek równoważnika ropy.

Transakcja pozostaje uzależniona od zatwierdzenia nowego planu przez akcjonariuszy Capricorn, zgody sądu i innych warunków, w tym zgody Egipskiej Generalnej Korporacji Naftowej (Egyptian General Petroleum Corporation). DNO i Capricorn oczekują, że plan stanie się skuteczny w czwartym kwartale 2026 lub pierwszym kwartale 2027 roku.

Rywalizacja o przejęcie toczy się w czasie, gdy DNO osobno rozważa przejęcie samego Genel. DNO ujawniło w sierpniu, że złożyło Genel możliwą ofertę po wstępnej propozycji z 28 lipca. Zgodnie z aktualnym harmonogramem brytyjskiego Kodeksu Przejęć DNO ma do 4 września na ogłoszenie wiążącej oferty dla Genel lub oświadczenie, że nie zamierza kontynuować, chyba że termin zostanie przedłużony. Wynik tego terminu określi, czy DNO podejmie szerszą konsolidację obu spółek, czy ograniczy ekspansję do egipskich aktywów Capricorn.

Autor: Charles Kennedy dla Oilprice.com