Przywódcy tacy jak prezydent Ghany Mahama budują architekturę nowego rodzaju współpracy międzynarodowej – globalnego resetu opartego na wzroście kierowanym przez poszczególne kraje, napędzanym zasobami krajowymi i inwestycjami prywatnymi. Na pierwszy rzut oka ten inspirujący przekaz pozostaje jednak w ostrym kontraście do rzeczywistości gospodarczej. Ponad połowa krajów rozwijających się zmaga się z problemami płynnościowymi i finansowymi, które utrudniają finansowanie podstawowych wydatków, nie mówiąc już o inwestycjach niezbędnych dla wzrostu. W miarę jak globalne koszty pożyczek rosną, obecny kryzys przestrzeni fiskalnej i przystępnego finansowania grozi przekształceniem się w nową falę w pełni rozwiniętych kryzysów długowych.

Jak argumentuje komentarz, perspektywa nie jest beznadziejna. Współpracując, międzynarodowe instytucje finansowe, kraje dłużnicy i wierzyciele oraz podmioty prywatne mają moc zapobieżenia fali kryzysów i umożliwienia krajom z ambitnymi planami inwestycyjnymi i reformami przejścia na wyższą i trwałą ścieżkę wzrostu. Pytanie, gdy przywódcy finansowi gromadzą się w Bangkoku na doroczne obrady Banku Światowego i Międzynarodowego Funduszu Walutowego (MFW) – corocznym spotkaniu ministrów finansów i prezesów banków centralnych krajów członkowskich – brzmi: czy sprostają wyzwaniu?

Bezprecedensowe obciążenia długowe wypierają wzrost

Jeszcze przed ostatnim skokiem globalnych kosztów pożycz większość krajów rozwijających się borykała się z bezprecedensowymi obciążeniami z tytułu obsługi długu. Po serii globalnych wstrząsów przeciętny kraj rozwijający się wydaje obecnie ponad 10% swoich dochodów na odsetki od długu – prawie dwukrotnie więcej niż dekadę temu – co wypiera inwestycje napędzające wzrost. W dziesięciu krajach płatności odsetkowe przekraczają cały budżet inwestycji publicznych. Dług działa również jak sufit dla inwestycji prywatnych, dodatkowo tłumiąc wzrost.

Efekty są brutalne. W dekadzie do 2015 roku realne dochody na mieszkańca w Afryce Subsaharyjskiej wzrosły o około jedną piątą. W kolejnej dekadzie nie wzrosły wcale.

Sytuacja ma się pogorszyć. Ściana tanich zagranicznych pożyczek z czasów pandemii COVID-19 staje się płatna właśnie wtedy, gdy globalne koszty pożyczek gwałtownie wzrosły, a źródła przystępnego finansowania wyparowały.

Lina ratunkowa, która nie wystarcza

W obecnym stanie rzeczy międzynarodowe instytucje finansowe pełniły rolę niezbędnej liny ratunkowej. Jednak chociaż MFW i wielostronne banki rozwoju – międzynarodowi kredytodawcy wspierani przez rządy, tacy jak Bank Światowy – zapewniły krajom środki wystarczające, by uniknąć powszechnej niewypłacalności, nie sięgnęły poziomu potrzebnego, by przywrócić kraje na ścieżkę wzrostu ani umożliwić im odbudowę odporności.

Ponieważ wierzyciele z G20 – grupy głównych gospodarek rozwiniętych i wschodzących – kontynuowali wycofywanie pieniędzy, znaczna część nowych środków wielostronnych faktycznie od razu wypłynęła z powrotem na spłatę wierzycieli. Chiny, na przykład, w ciągu ostatniej dekady przeszły od bycia netto dostawcą finansowania do netto ekstraktora. W miarę dojrzewania długów z czasów pandemii rekordowy odsetek biednych krajów dokonał w 2026 roku spłat netto na rzecz MFW – odpływ, który ma się poszerzyć do 2030 roku.

Przy braku działań około 40 najbiedniejszych krajów świata stanie przed surowym wyborem: dokonać dalszych głębokich cięć wydatków, licząc wysoką cenę dla wzrostu i ludzkich życia, albo finansować deficyty budżetowe i refinansowanie długu przez lichwiarskie pożyczki prywatne, które najprawdopodobniej doprowadzą do ostatecznej niewypłacalności. Obie drogi prowadzą do kryzysu: relacja długu do PKB będzie spirala w górę, ponieważ spada wzrost, rośnie dług, albo jedno i drugie. Poziom życia pozostaje stagnacyjny, a niepokoje społeczne rosną.

Sam MFW uzł ten problem. Dyrektorka zarządzająca Kristalina Georgiewa powiedziała niedawno ministrom finansów G20, że „wysokie potrzeby refinansowania i rosnące koszty obsługi długu ograniczają wiele gospodarek rozwijających się… ograniczając ich zdolność do finansowania kluczowych wydatków na infrastrukturę, zdrowie i edukację, co podważa wzrost, a co za tym idzie, zrównoważoność długu”.

Inicjatywa wzrostu, a nie inicjatywa długowa

Wbrew intuicji, dla większości krajów położenie kresu temu kryzysowi nie wymaga inicjatywy długowej – wymaga inicjatywy wzrostu. Zaległe poprawki do procesu restrukturyzacji długu pozostają kluczowe dla garstki krajów, które potrzebują redukcji stocku długu. Ale ponad 40 krajów, które obecnie zmagają się z wyzwaniami finansowymi i płynnościowymi, nie ma stocku długu wymagającego pilnej restrukturyzacji. Zamiast czekać, aż będą potrzebować restrukturyzacji, potrzebny jest nowy zestaw narzędzi – taki, który przywraca zrównoważoność poprzez dedykowane wsparcie wzrostu.

Taki reset zastąpiłby skąpe, kroplowe finansowanie skoordynowaną i zdecydowaną falą wsparcia. Wymagałby też, by kraje wierzycielskie uznały, że wspieranie tej fali – zamiast wykorzystywać ją do wycofania się – leży w ich interesie, ponieważ wzrost to najpewniejsza droga do odzyskania pieniędzy. I wymagałby wsparcia, by przyszłe długi prywatne były wydawane na inwestycje sprzyjające wzrostowi, zarządzane przejrzyściej i mniej podatne na wstrząsy.

Fundacja Rockefellera, organizacja filantropijna, opublikowała właśnie propozycję polityczną, która szczegółowo opisuje, jak mógłby działać Reset Wzrostu i Inwestycji, opracowaną we współpracy z czołowymi ekspertami.

Kwestia woli politycznej, nie pieniędzy

Fundamentalnie Reset nie jest kwestią pieniędzy, lecz woli politycznej. Zasoby już ulokowane w międzynarodowych instytucjach finansowych, w połączeniu z innowacyjnymi mechanizmami finansowania opracowanymi w ciągu ostatnich pięciu lat, oznaczają, że Reset mógłby kosztować donatorów bardzo niewiele – ułamek dużej restrukturyzacji, która ostatecznie będzie potrzebna, jeśli nie zostaną podjęte działania.

Gdy przywódcy finansowi spotykają się w Bangkoku, powinni pilnie omówić, jak zakończyć cykl zależności. Ambitni przywódcy budujący nowy model rozwoju zasługują na ambitny międzynarodowy system finansowy zdolny im to umożliwić. Okno jest jeszcze otwarte – ale szybko się zamyka.

Opinie wyrażone w komentarzach na Fortune.com są wyłącznie poglądami ich autorów i nie mus odzwierciedlać opinii i przekonań Fortune. Ta historia została pierwotnie opublikowana na Fortune.com.