Kuratorskie vaulty DeFi mają obecnie łączną wartość 11,29 mld USD, a pięciu zarządzających kontroluje ponad dwie trzecie tego kapitału — wynika z raportu opublikowanego przez vaults.fyi 24 sierpnia.

vaults.fyi i DeFiLlama opublikowały raporty o tym sektorze, które różnią się co do wartości łącznych, ponieważ inaczej liczą vaulty i protokoły. W jednym i drugim badaniu wspólny wniosek jest jednak taki, że rynek kuratorskich vaultów jest silnie skoncentrowany, co czyni rolę niewielkiej grupy zarządzających istotną dla każdego, kto śledzi, gdzie faktycznie ustalane jest ryzyko w DeFi.

Najwięksi kuratorzy wskazani przez vaults.fyi

Raport vaults.fyi, uznawany za najszerszą dotąd analizę kuratorskich rynków onchain, objął 11,29 mld USD w 856 vaultach, 131 kuratorach i 18 protokołach, przy danych aktualnych na 20 sierpnia. Wyniki pokazują, że 69,3% mierzonego rynku przepływa przez zaledwie pięciu kuratorów.

Rozproszenie depozytów między kilka vaultów nie oznacza rozproszenia ryzyka, jeśli wszystkie prowadzi ten sam zespół. Kurator wybiera rynki, zabezpieczenie, limity i poziomy ekspozycji. Gdy pięciu kuratorów znajduje się na szczycie dwóch trzecich kapitału, decyzje kilku osób kształtują ryzyko ponoszone przez tysiące deponentów.

W ciągu ostatniego roku kuratorska część rynku wzrosła do 12,51% supply-side DeFi TVL, z 5,24%. Badanie wykazało, że segment ten urósł o 39%, mimo że szerszy rynek supply-side skurczył się o 41,8%.

Według raportu prawie połowa całego kuratorskiego kapitału — około 46,2% — przepływa przez Morpho w łańcuchach opartych na Ethereum oraz na Solanie. Pozostałe 53,8% jest podzielone między 17 innych protokołów.

Pozycja Morpho wynika z systemu zbudowanego wraz z Morpho Blue i MetaMorpho. Taka konstrukcja oddziela podstawową funkcję pożyczkową od zarządzania ryzykiem i pozwala zewnętrznym zarządzającym tworzyć osobne rynki pożyczkowe oraz pakować je w pojedyncze vaulty. Taka struktura wyjaśnia też, dlaczego sektor stał się pomostem między natywnymi pożyczkodawcami crypto a większymi instytucjami, które chcą ekspozycji onchain bez budowania całego stosu technologicznego samodzielnie.

To rozwiązanie przyciąga teraz duże firmy tradycyjnych finansów. Bitwise Asset Management połączył siły z Morpho, aby uruchomić vaulty bez depozytariusza, a pierwszy produkt celuje w 6% rocznego zwrotu. Bitwise prognozuje również, że vaulty onchain, które określa jako „ETFs 2.0”, podwoją aktywa pod zarządzaniem w 2026 roku.

Raport pokazuje także, że wśród 25 największych stablecoinowych vaultów Morpho, które łącznie posiadają 3,71 mld USD, bitcoin stanowi zabezpieczenie 54,1% pożyczek. Deponent, który uważa, że trzyma pozycję w USDC, może w praktyce pożyczać pod bitcoin — i być narażony na jego płynność, oracle oraz zdolność rynku do likwidacji zabezpieczenia podczas krachu.

Czy Morpho zawsze zajmowało pierwsze miejsce?

Concrete i Sentora, które 12 miesięcy temu nie były klasyfikowane, są obecnie wśród pięciu największych, przy czym Concrete zajmuje teraz czwarte miejsce, a Sentora drugie. Usual spadł z czwartego aż na trzydzieste czwarte miejsce. Raport wskazuje, że zmiana układu jest częściowo skutkiem presji, zauważając, że po problemach związanych ze Stream i Resolv słabsi zarządzający zostali wyeliminowani, a kapitał popłynął do zespołów, które przetrwały.

Osobne badanie DeFiLlama, odwołujące się do danych Sentora zebranych w lipcu, przedstawia podobną historię koncentracji. Przy wykorzystaniu 55 śledzonych kuratorów i łącznej wartości 7,18 mld USD, na pierwszym miejscu umieszcza Steakhouse Financial (2,03 mld USD), następnie Sentora (1,97 mld USD) i Gauntlet (1,46 mld USD). Razem kontrolują 75,9% TVL, a pięciu największych — 80,9%.

Tradycyjne finanse wchodzą do sektora

Raport vaults.fyi zwraca uwagę, że duże podmioty spoza świata krypto zaczynają angażować się w kuratorskie vaulty. Apollo niedawno rozpoczął współpracę z Securitize, Midas połączył siły z Fasanara, a JPMorganChase uruchamia tokenizowane vaulty funduszy rynku pieniężnego. W maju firma tradingowa Wintermute uruchomiła także własną platformę kuratorską o nazwie Armitage. Wintermute podał, że może akceptować rodzaje zabezpieczenia, których inni kuratorzy nie mogą przyjmować, ponieważ samodzielnie obsługuje likwidacje.

Kapitał nadal napływa mimo ryzyk bezpieczeństwa. TRM Labs odnotowało 207 incydentów exploitów DeFi w pierwszej połowie 2026 roku, ponad dwukrotnie więcej niż 83 incydenty w tym samym okresie 2025 roku.