Kryptowaluty przyniosły jedne z najwyższych zwrotów z inwestycji w ostatniej dekadzie — i jedne z najgłębszych strat. Bitcoin odnotował kilka lat kalendarzowych ze wzrostami powyżej 100%, Ethereum bardziej niż pięciokrotnie zyskało na wartości w dwóch różnych latach, Solana wzrosła o blisko 900% w 2023 roku, a XRP zyskał ponad 250% w 2024 roku.

Wypadki były równie dotkliwe. Bitcoin stracił ponad 60% zarówno w 2018, jak i w 2022 roku, Ethereum spadło w 2018 roku o ponad 80%, a Solana w 2022 roku o ponad 90%.

Aktywa tradycyjne zaprezentowały zupełnie inną historię. Najgorszym rokiem kalendarzowym S&P 500 w latach 2018–2025 był 2022, ze stratą około 18%; złoto zakończyło ten rok prawie na zero, a amerykańskie obligacje spadły o około 13%.

Ninzy raport porównuje Bitcoin, Ethereum, Solanę i XRP z indeksem S&P 500, Nasdaq-100, złotem i amerykańskimi obligacjami, wykorzystując roczne stopy zwrotu tam, gdzie dane pozwalają na rzetelne porównanie.

Kryptowaluty kontra aktywa tradycyjne: roczne stopy zwrotu w skrócie

Dane ilustrują różnicę między zwrotami z kryptowalut a tymi dostępnymi na rynkach tradycyjnych. Każda liczba oznacza zwrot w danym roku kalendarzowym.

Okres 2018–2025, obejmujący cały raport, obejmuje dwie pełne bessy kryptowalut i dwie duże hossy — to właśnie dzięki temu porównanie rok po roku między klasami aktywów jest wartościowe, a nie tylko migawką jednej fazy rynku.

Amerykańskie obligacje są reprezentowane przez ETF iShares Core U.S. Aggregate Bond i benchmark Bloomberg U.S. Aggregate Bond, a dane dotyczące kryptowalut pochodzą z historycznych zbiorów danych Curvo. Dokładne stopy zwrotu mogą się nieznacznie różnić u poszczególnych dostawców ze względu na godziny zamknięcia sesji, ceny giełdowe i metodologię.

Główny wniosek jest łatwy do zauważenia: kryptowaluty wzmacniają zarówno zyski, jak i straty. Rynki tradycyjne rzadko notują kilkaset procent wzrostu w ciągu roku — ale też rzadko tracą 60% do 90% w ciągu jednego roku.

Zwroty z Bitcoina według lat

Bitcoin wykazał najwyższe długoterminowe wyniki spośród głównych płynnych aktywów omawianych w tym raporcie, choć jego zwroty stały się mniej skrajne w miarę rozwoju rynku.

Bitcoin spadł o około 72% w 2018 roku w miarę rozpraszania się bańki z 2017 roku, odbił się o blisko 98% w 2019 roku i zyskał około 270% w 2020 roku — w roku rosnącego zainteresowania instytucjonalnego i bardzo luźnych globalnych warunków monetarnych. Dorzucił kolejne 73% w 2021 roku, zanim nadeszła kolejna kryptozima.

W 2022 roku zaostrzenie polityki pieniężnej zbiegło się z kaskadą upadłości w branży: Terra/Luna, Three Arrows Capital, Celsius i ostatecznie FTX wszystkie upadły. Bitcoin stracił wówczas około 62% — przypomnienie o tym, jak mocno kryptowaluty mogą odzwierciedlać szerszy stres rynkowy. Akcje i obligacje również spadły, choć znacznie mniej.

Zmiana trendu była ostra. Bitcoin zanotował zwrot około 147% 2023 roku i 135% w 2024 roku w danych Curvo, w roku, w którym wystartowały amerykańskie spot ETF-y na Bitcoina i odbyło się czwarte halving.

Różne zbiory danych dają nieco odmienne wyniki roczne, ponieważ kryptowaluty notowane są 24 godziny na dobę i nie ma jednej oficjalnej ceny zamknięcia.

Bitcoin osłabł w 2025 roku. Według CoinGlass osiągnął rekordowy poziom powyżej 126 000 USD w październiku 2025 roku, po czym się odwrócił i zakończył rok o około 17% niżej.

Nawet jako instytucjonalne aktywo o wartości biliona dolarów Bitcoin nie zachowywał się jak niskozmiennościowa przechowalnia wartości. Pozostaje inwestycją o wysokiej beta zdolną do generowania bardzo dużych zysków i bardzo dużych obsunięć.

Zwroty z Ethereum według lat

Roczne stopy zwrotu Ethereum były jeszcze bardziej zmienne niż Bitcoina. ETH spadło o około 81,5% w 2018 roku i było prawie płaskie w 2019 roku, po czym gwałtownie wzrosło podczas hossy 2020–2021, zyskując około 423% w 2020 roku i około 436% w 2021 roku.

Portfel ETH o wartości 10 000 USD na początku 2020 roku rósłby do ponad 250 000 USD do końca 2021 roku, przed kosztami transakcyjnymi i podatkami. Żaden istotny indeks akcji, obligacji czy towarów nie zbliżył się do takiego wyniku w tym samym okresie.

Ta zmienność miała swoją cenę. ETH spadło o około 65,5% w 2022 roku, odbudowało około 86% w 2023 roku i 55% w 2024 roku, a następnie spadło o około 21,5% w 2025 roku.

Curvo porównało oba aktywa od sierpnia 2017 do lipca 2026: Bitcoin rósł o około 34% rocznie w tym okresie, wobec około 20% dla Ethereum. Roczna odchylenie standardowe Ethereum wynosiło około 95% wobec 73% dla Bitcoina. Ethereum czasami oferowało większy potencjał wzrostu niż Bitcoin, ale inwestorzy płacili za to wyższą zmiennością.

Solana pokazuje skrajności inwestowania w kryptowaluty

Niewiele aktywów ilustruje skrajności kryptowalut tak wyraźnie jak Solana. SOL był jednym z największych przegranych bessy 2022 roku, z rocznym spadkiem o około 93,8%. Inwestycja 10 000 USD trafiona stratą 93,8% skurczyłaby się do około 620 USD, a powrót do punktu wyjścia wymaga ogromnego wzrostu.

Solana go dostarczyła. SOL wzrósł o około 889% w 2023 roku i kolejne 98% w 2024 roku, po czym stracił około 42% w 2025 roku w danych Curvo.

Matematyka strat jest asymetryczna: strata 50 wymaga wzrostu o 100%, aby wrócić do punktu wyjścia, a strata 90% wymaga wzrostu o 900%. Blisko 900% zwrot Solany w 2023 roku był zatem duży w wartościach bezwzględnych, ale w dużej części stanowił odbicie straty z roku poprzedniego.

Według Curvo odchylenie standardowe Solany przekraczało 110% między końcem 2021 a 2026 rokiem — około dwukrotność i tak podwyższonego poziomu Bitcoina w tym samym okresie.

Zwroty z XRP według lat

XRP pokazuje, jak mocno pojedyncza kryptowaluta może odbiegać od Bitcoina. Spadł o około 82% w 2018 roku i kolejne 44% w 2019 roku, odnotował niewielkie zwroty około 4% w 2020 roku, po czym zyskał ponad 300% w 2021 roku i stracił około 57% w 2022 roku. Wzrósł o około 77% w 2023 roku, skoczył o około 259% w 2024 roku i spadł o około 22% w 2025 roku w danych Curvo.

Te liczby wyjaśniają, dlaczego mówienie o „zwrotach z krypto” jako jednej kategorii może wprowadzać w błąd. Bitcoin, Ethereum, Solana i XRP często poruszają się w tym samym kierunku, ale ich roczne stopy zwrotu mogą różnić się o setki punktów procentowych. Inwestorzy, którzy trzymali tylko jedną kryptowalutę, mogli uzyskać zupełnie inny wynik niż ci, którzy trzymali inną — wybór kryptowaluty miał znaczenie równie duże jak decyzja o posiadaniu krypto w ogóle.

Kryptowaluty kontra S&P 500

Kontrast z amerykańskimi akcjami jest wyraźny. W latach 2018–2025 S&P 500 zanotował zwroty: -4,4%, 31,5%, 18,4%, 28,7%, -18,1%, 26,3%, 25,0% i 17,9%. Są to zwroty całkowite, więc obejmują dywidendy. Dywidendy są również źródłem zwrotu, którego aktywa kryptowalutowe w tym porównaniu nie oferują, ponieważ żadne z nich ich nie wypłaca — to strukturalna różnica wartą zapamiętania przy zestawianiu procentów obok siebie.

S&P 500 miał dwa lata na minusie w ośmioletnim okresie; Bitcoin miał trzy. Ale lata dodatnie Bitcoina były znacznie większe: w 2020 roku Bitcoin zyskał około 270%, podczas gdy S&P 500 około 18%, a w 2023 roku Bitcoin wzrósł o około 147% wobec 26% indeksu.

Akcje oferowały znacznie niższy potencjał wzrostu w pojedynczych latach, ale również stabilniejsze procentowanie składane. Inwestorzy akcyjni rzadko stykali się z takim obsunięciem, które wystawiałoby ich cierpliwość na próbę — i ta stabilność stanowi dużą część powodu, dla którego akcje pozostają fundamentem portfeli.

Bitcoin kontra Nasdaq-100

Nasdaq-100 jest bliższym punktem odniesienia, ponieważ akcje technologiczne również są aktywami wzrostowymi. Indeks zanotował około 0% w 2018 roku, potem 39,5%, 48,9% i 27,5% w latach 2019–2021. Po stracie 32,4% w 2022 roku zyskał 55,1% w 2023 roku, 25,9% w 2024 roku i 21,0% w 2025 roku.

Według Nasdaq, od końca 2007 do końca 2025 roku Nasdaq-100 zanotował łączny zwrot 1 342%, wobec 560% dla S&P 500 — w ujęciu rocznym około 16% dla Nasdaq-100 wobec 11% dla S&P 500.

Nawet te zyski wyglądają skromnie na tle krypto hoss. Wzrost Ethereum o 423% w 2020 roku był ponad ośmiokrotnie większy niż 48,9% Nasdaq-100, a wzrost Solany o 889% w 2023 roku był około 16-krotności 55% indeksu.

Straty były też mniejsze. Spadek Nasdaq-100 o 32% w 2022 roku był mniej więcej połową spadków Bitcoina i Ethereum i około jedną trzecią spadku Solany. Akcje technologiczne niosą realne ryzyko, jak pokazał 2022 rok — kryptowaluty po prostu niosły znacznie więcej.

Kryptowaluty kontra złoto

Złoto ma niemal odwrotny profil. Jego roczne zwroty w latach 2018–2025 wynosiły około -1,6%, 18,3%, 24,8%, -3,7%, -0,4%, 12,8%, 27,0% i około 65%. World Gold Council szacuje wzrost w 2025 roku na około 67% według benchmarku LBMA; niewielkie różnice między zbiorami danych cenowych wyjaśniają rozbieżność.

Rada określiła 2025 rok jako rekordowy według standardów kilkudziesięcioletnich, przy czym złoto ustanowiło w ciągu roku 53 nowe rekordy popołudniowego benchmarku.

Na przestrzeni długich okresów złoto przynosiło znacznie mniejsze zwroty niż najlepsze aktywa kryptowalutowe, przy znacznie mniejszej zmienności. World Gold Council szacuje, że złoto przynosiło około 9% rocznie od 1971 roku — to blisko długoterminowych zwrotów z akcji i powyżej obligacji w tym samym okresie.

Oba aktywa zachowują się też inaczej. Kryptowaluty radzą sobie najlepiej, gdy płynność, apetyt na ryzyko i popyt spekulacyjny są silne, natomiast złoto może dobrze radzić sobie podczas stresu finansowego, napięć geopolitycznych i malejącej wiary w waluty lub długość rządowy. Dlatego inwestorzy często wykorzystują je do różnych celów, nawet jeśli oba bywają określane jako alternatywy dla tradycyjnych pieniędzy.

Kryptowaluty kontra obligacje

Obligacje oferują jeszcze większy kontrast. ETF iShares Core U.S. Aggregate Bond, używany tutaj jako przybliżenie amerykańskich obligacji o ratingu inwestycyjnym, zanotował zwroty -0,05%, 8,68%, 7,43%, -1,67%, -13,06%, 5,58%, 1,37% i 7,19% w latach 2018–2025.

BlackRock podaje, że indeks Bloomberg U.S. Aggregate Bond zanotował w 2025 roku zwrot około 7,3%, z dziesięcioletnią roczną stopą zwrotu około 20% do grudnia 2025 roku.

Nietypowym rokiem był 2022, gdy szybkie podwyżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną ściągnęły w dół zarówno obligacje, jak i akcje. Ta kombinacja zwróciła uwagę, ponieważ od obligacji oczekuje się zwykle, że będą poruszać się inaczej niż akcje, a 2022 pokazał, że ta dywersyfikująca zależność zależy od otoczenia stóp procentowych, a nie obowiązuje automatycznie. ETF obligacyjny stracił około 13% — duży spadek jak na obligacje, choć straty kryptowalut były znacznie większe. Kryptowaluty znajdowały się na samym końcu spektrum ryzyka.

Co mogłoby zrobić 10 000 USD

Procentowe zwroty nabierają większego znaczenia po przeliczeniu na dolary. Rozważmy 10 000 USD zainwestowane przed silnym rokiem kalendarzowym — i odwrotnie również: spadek o 94% redukuje 10 000 USD do około 600 USD.

Dlatego sam najwyższy zwrot to słaby sposób porównywania inwestycji. Ścieżka ma znaczenie równie duże jak wynik, a realni inwestorzy ponoszą też koszty transakcyjne i podatki, które obniżają te wyniki.

Kapitalizacja zmienia obraz

Spojrzenie na kilka lat daje bardziej zrównoważony obraz niż wybieranie pojedynczych hoss. Kapitalizacja rocznych zwrotów z lat 2018–2025 daje pouczające — choć poglądowe — wyniki, ponieważ realne stopy zwrotu różnią się w zależności od źródła danych, metody zamknięcia sesji, opłat i instrumentu inwestycyjnego.

Bitcoin wciąż zajmuje pierwsze miejsce w całym okresie mimo dwóch dużych bess, podczas gdy Ethereum zakończyło nieznacznie za Nasdaq-100 nawet po ogromnych zyskach w 2020 i 2021 roku. Różnica między kryptowalutami a aktywami tradycyjnymi jest znacznie mniejsza, niż sugerują najlepsze pojedyncze lata.

Dane pokazują też, dlaczego unikanie ogromnych strat ma znaczenie. Po spadku o 90% nawet bardzo duży wzrost to w większości tylko odbicie straty.

Czteroletni cykl Bitcoina

Zwroty Bitcoina są często wiązane z jego czteroletnim cyklem halvingu. Halving zmniejsza nagrodę blokową wypłacaną górnikom i odbywa się około co cztery lata, a poprzednie halvingi pokrywały się z dużymi cyklami rynkowymi: halving w 2016 roku poprzedzał hossę 2017 roku, halving w 2020 roku poprzedzał hossę 2020–2021, a halving w 2024 roku zbiegł z kolejną dużą ekspansją Bitcoina. Przy tym rytmie następny halving można by oczekiwać około 2028 roku.

Ale cykle halvingu nie są gwarantowaną zasadą. Bitcoin jest teraz kształtowany przez czynniki, które w poprzednich cyklach praktycznie nie istniały, w tym:

• Spot ETF-y na Bitcoina
• Instytucjonalni zarządzający aktywami
• Skarby Bitcoina w firmach
• Rynki opcji i kontraktów terminowych
• Globalna polityka pieniężna
• Regulacje
• Płynność stablecoinów
• Arbitraż instytucjonalny

Według CoinGlass do 2025 roku Bitcoin coraz bardziej zachowywał się jak aktywo ryzyka o wysokiej beta i wrażliwości na płynność, które już nie poruszało się w oderwaniu od tradycyjnych warunków finansowych. Inwestorzy polegający tylko na wzorcu czteroletnim mogą przeoczyć inne siły, które obecnie poruszają rynkiem.

Znaczenie zmienności

Same liczby zwrotu mogą wprowadzać w błąd; zmienność pokazuje, jak nierówna była jazda. Curvo szacuje roczną zmienność na około 73% dla Bitcoina i 95% dla Ethereum do 2026 roku, podczas gdy zmienność Solany przekraczała 110% w krótszym okresie. Nasdaq podaje zmienność około 22,9% dla Nasdaq-100 i 20,1% dla S&P 500 między końcem 2007 a 2025 rokiem. Okresy pomiaru różnią się między aktywami, więc porównanie jest wskazówką, a nie dokładnym dopasowaniem.

Inwestorzy kryptowalutowi stykali się z kilkukrotnie wyższą roczną zmiennością niż inwestorzy akcyjni. To pomaga wyjaśnić, jak kryptowaluty mogą przynosić znacznie większe zwroty, nie będąc odpowiednie dla każdego portfela.

Wysoka zmienność wpływa też na zachowania. Duże wahania mogą skłaniać inwestorów do sprzedaży blisko dna lub kupna blisko szczytu, co może sprawić, że rzeczywiste wyniki będą gorsze niż nagłówkowy zwrot.

Zwroty w 2026 roku do tej pory

Obecny rok pokazuje ponownie, jak szybko może zmieniać się lider. Bitcoin wszedł w 2026 rok po rekordzie powyżej 126 000 USD w październiku 2025 roku, ale później miał problemy; do 11 października 2026 był o około 4–5% na minusie w skali roku, notując poziomy niskich 80 000 USD.

S&P 500 zanotował zwrot całkowity około 13,8% do 2 października, wliczając dywidendy.

Złoto rozpoczęło 2026 rok mocno i przez krótko notowało powyżej 5 400–5 500 USD za uncję, po czym gwałtownie się odwróciło; do 30 września było o około 4,4% na minusie w skali roku w dolarach amerykańskich, według World Gold Council. Amerykańskie obligacje też miały problemy, gdy rentowności rosły, a najnowsze dane dla ETF iShares Core U.S. Aggregate Bond pokazywały ujemną stopę zwrotu od początku roku. Skoro odczyty z października pozostawiają około kwartału kalendarza bez zmierzenia, ostatnie miesiące roku przesądzą, roczny zwrot każdego aktywa w 2026 ostatecznie uplasuje się w ośmioletniej historii powyżej.

Najlepsze aktywo z ostatniego roku rzadko jest gwarantowanym liderem w roku następnym. Złoto było rekordowym wykonawcą w 2025 roku, ale było na minusie pod koniec 2026 roku. Bitcoin przyniósł ogromne zwroty w 2023 i 2024 roku, po czym osłabł, a amerykańskie akcje notowały stabilniejsze zyski.

Które aktywo przyniosło najlepsze zwroty?

Odpowiedź zależy od mierzonego okresu. Pod względem maksymalnego wzrostu prowadzą kryptowaluty: żadne tradycyjne aktywo w tym porównaniu nie dorównuje 436% Ethereum w 2021 roku, 307% XRP w 2021 roku, 889% Solany w 2023 roku czy kilku trzycyfrowym latom Bitcoina.

Pod względem stabilności silniejsze wyglądają akcje. S&P 500 dostarczył dodatnich zwrotów całkowitych w sześciu z ośmiu lat od 2018 do 2025 roku i nigdy nie zbliżył się do rocznego załamania o 80% do 90%. Złoto przynosiło mniej niż najlepsze aktywa kryptowalutowe w długim okresie, ale oferowało dywersyfikację i zanotowało rekordowy 2025 rok. Obligacje przyniosły najmniej, ale pełnią inną rolę: ich zadaniem jest dochód, ochrona kapitału i dywersyfikacja, nie maksymalny wzrost.

Okres czasowy ma ogromne znaczenie. Inwestor patrzący tylko na 2020 i 2021 rok widziałby kryptowaluty daleko przed wszystkim innym; inwestor patrzący tylko na 2022 rok — zupełnie odwrotnie.

Wniosek końcowy

Historyczne zwroty z kryptowalut są niezwykłe. Bitcoin, Ethereum i czołowe altcoiny wypracowały roczne zyski, których rynki tradycyjne prawie nigdy nie dorównują — ale tych zwrotów nie można oddzielić od ryzyka. Bitcoin wielokrotnie tracił ponad 60% podczas bess, Ethereum spadało o ponad 80%, a Solana straciła ponad 90% w ciągu jednego roku.

Akcje zajmują środek. S&P 500 i Nasdaq-100 budowały majątek w długim okresie przy znacznie niższej zmienności i płytszych obsunięciach. Złoto oferowało niższe, ale bardziej defensywne zwroty, a obligacje — dochód i stabilność.

Główna lekcja nie polega na tym, że kryptowaluty radzą sobie lepiej. Chodzi o to, że różne aktywa zarabiają swoje zwroty w różny sposób: kryptowaluty oferowały najwięcej potencjału wzrostu i największe ryzyko spadków, akcje dostarczały stabilniejszego procentowania składanego, złoto zapewniało dywersyfikację i ochronę w kryzysie, a obligacje — stabilność i dochód.

Dlawestorów prawdziwym pytaniem nie jest to, które aktywo miało najlepszy rok, lecz to, jaką zmienność i obsunięcie są w stanie zaakceptować w pogoni za wyższymi długoterminowymi zwrotami. Przeszłe stopy zwrotu nie przewidują przyszłych wyników, a roczne dane każdego aktywa zależą od daty początkowej, daty końcowej i źródła danych.

Źródła

• Curvo: Porównanie historycznej wydajności Bitcoina i Ethereum — Roczne zwroty BTC i ETH, wydajność skumulowana, zmienność i porównania wskaźnika Sharpe'a do 2026 roku.
• Curvo: Bitcoin kontra Solana — Historyczne roczne zwroty i zmienność Bitcoina i Solany.
• Curvo: Porównanie historycznej wydajności XRP — Roczne zwroty XRP i długoterminowe statystyki ryzyka.
• Slickcharts: Całkowite roczne zwroty S&P 500 — Historyczne roczne zwroty całkowite wliczając dywidendy.
• Nasdaq Global Indexes: Badania wydajności Nasdaq-100 kontra S&P 500 — Roczne zwroty i długoterminowe porównanie ze S&P 500.
• Nasdaq: Rekonstrukcja i wyniki Nasdaq-100 w 2025 roku — 21% całkowitego zwrotu indeksu w 2025 roku i dłuższookresowe statystyki.
• World Gold Council: Zwroty ze złota — Narzędzie porównawcze historycznych i bieżących zwrotów ze złota.
• World Gold Council: Komentarz do rynku złota, grudzień 2025 — Rekordowa wydajność złota w 2025 roku i cena na koniec roku.
• World Gold Council: Złoto jako aktywo strategiczne 2026 — Długoterminowe zwroty ze złota i porównania z akcjami, obligacjami i surowcami.
• World Gold Council: Komentarz do rynku złota, wrzesień 2026 — Bieżące ceny złota i zwrot od początku 2026 roku do września.
• iShares: Prospekt funduszu indeksowego obligacji amerykańskich — Roczne zwroty obligacji i wydajność indeksu Bloomberg U.S. Aggregate Bond.
• iShares: Core U.S. Aggregate Bond ETF — Historyczne roczne zwroty przybliżenia rynku obligacji AGG.
• CoinGlass: Dane historyczne cen Bitcoina — Ceny historyczne Bitcoina, rekordowe maksima i dane o wydajności rynku.
• CoinGlass: Roczny raport rynku instrumentów pochodnych kryptowalut 2025 — Badania dotyczące Bitcoina, ETH, SOL, udziału instytucji i związku Bitcoina z globalną płynnością.
• StatMuse: Historyczne zwroty ze złota — Serie rocznych zwrotów cen złota w dolarach amerykańskich do 2025 roku.
• CoinCentral: Statystyki zwrotów z kryptowalut według lat: Bitcoin, Ethereum i główne aktywa Oryginalny artykuł źródłowy.