Piątkowy raport o rynku pracy zmienił uwarunkowania makroekonomiczne na nadchodzący tydzień. Amerykańska liczba miejsc pracy poza rolnictwem nieoczekiwanie spadła o 23 000 w lipcu, a wskaźnik zatrudnienia z maja i czerwca został skorygowany w dół łącznie o 103 000 miejsc. Rynek terminowy zareagował obniżeniem dorozumianego prawdopodobieństwa podwyżki stóp przez Fed we wrześniu do około 44%.

Tym samym dane inflacyjne z tego tygodnia znalazły się w centrum debaty o stopach procentowych — CPI za lipiec zostanie opublikowane w środę, a PPI w czwartek. Kalendarz ekonomiczny nie jest jednak jedynym ryzykiem.

1. CPI może zresetować debatę o Fed w środę

Amerykańskie Biuro Statystyki Pracy opublikuje Consumer Price Index za lipiec o 8:30 czasu ET w środę, 12 sierpnia. CPI to główny punkt odniesienia Fed w zakresie inflacji konsumenckiej, a jego odczyty stały się powtarzającym się wyzwalaczem zmienności na rynkach aktywów o podwyższonym ryzyku, w tym na rynku kryptowalut, gdy inwestorzy przewartościowują ścieżkę stóp krótkoterminowych.

Economists polled by Reuters oczekują, że inflacja ogółem spadnie do 3,4% w ujęciu rocznym z 3,5% w czerwcu, natomiast core CPI jest prognozowane na poziomie 2,5%.

Przy oczekiwanym jedynie umiarkowanym spadku, reakcja rynku może zależeć mniej od samej liczby głównej, a bardziej od tego, jak bardzo wynik odbiegnie od konsensusu.

Wynik poniżej oczekiwań wzmocniłby argument za pozostawieniem stóp bez zmian po lipcowym, słabym raporcie o zatrudnieniu. Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych i dolar prawdopodobnie byłyby pierwszymi rynkami, które zareagują, a niższe oczekiwania co do dalszego zaostrzania polityki na ogół tworzą lepsze tło dla Bitcoina i innych aktywów o podwyższonym ryzyku.

Wyższe CPI mogłoby szybko odwrócić ten ruch. Trzech z 12 decydentów Fed opowiadało się za podwyżką stóp na lipcowym posiedzeniu, co pokazuje, że poparcie dla bardziej restrykcyjnej polityki nie zniknęło. Jeśli inflacja okaże się bardziej uporczywa niż oczekiwano, rynek mógłby ponownie ocenić prawdopodobieństwo podwyżki we wrześniu powyżej 50%.

Strateg Morningstar Wealth Dominic Pappalardo argumentował, że dalsze ochłodzenie inflacji może wystarczyć, aby zapobiec kolejnej podwyżce Fed w tym roku, podczas gdy odczyt CPI powyżej prognoz prawdopodobnie wywrze presję na aktywa o podwyższonym ryzyku.

Citi zajmuje bardziej gołębie stanowisko, prognozując obniżkę jako kolejny krok Fed, potencjalnie w październiku.

BofA Global Research znajdowało się na przeciwległym biegunie. Zanim piątkowy raport o rynku pracy osłabił argument za dalszym zaostrzaniem polityki, BofA oczekiwała trzech podwyżek o ćwierć punktu procentowego w 2026 roku, począwszy od września.

Środowe CPI pokaże, jak wiele z tego argumentu za zaostrzeniem polityki przetrwało.

2. PPI sprawdzi, czy presja inflacyjna sięga głębiej

Producer Price Index zostanie opublikowany o 8:30 czasu ET w czwartek, 13 sierpnia.

Inflacja u producentów pozostaje podwyższona pomimo pewnej ostatniej miesięcznej ulgi. Według Biura Statystyki Pracy ceny final demand spadły o 0,3% w czerwcu, ale nadal były o 5,5% wyższe niż rok wcześniej.

PPI dostarczy drugiego spojrzenia na presję inflacyjną wyżej w łańcuchu dostaw, choć wyższe koszty producentów nie przekładają się bezpośrednio ani natychmiastowo na ceny konsumenckie.

Przedsiębiorstwa mogą wchłonąć część wzrostów poprzez niższe marże, renegocjację kontraktów lub opóźnienie zmian cen. Oznacza to, że jeden mocny odczyt PPI nie automatycznie implikuje kolejnego wzrostu CPI.

Ważniejsze pytanie brzmi, czy czwartkowy raport popiera czy podważa sygnał ze środy. Jeśli zarówno CPI, jak i PPI ostygną, argument za kolejną podwyżką w krótkim terminie jeszcze osłabnie. Uporczywa inflacja hurtowa sprawiłaby jednak, że jakakolwiek poprawa CPI byłaby mniej przekonująca.

PPI jest zatem bardziej skłonny do potwierdzenia lub zakwestionowania środkowego sygnału CPI niż do zastąpienia go jako głównego katalizatora tygodnia.

3. Ormuz może przesunąć oczekiwania inflacyjne, zanim zrobią to dane

Wydarzenia wokół Cieśniny Ormuz niosą ze sobą inny rodzaj ryzyka, ponieważ rynki energii mogą przewartościować przyszłą inflację na długo przed tym, zanim presja ta pojawi się w oficjalnych danych. Cieśnina jest jednym z najważniejszych na świecie wąskich gardeł naftowych, przez które w typowym dniu przepływa około jednej piątej globalnej konsumpcji ropy.

Iran oświadczył 9 sierpnia, że porozumienie z Omanem definiujące nowe szlaki żeglugowe przez cieśninę znajduje się w fazie „końcowej”. Teheran wyraźnie zaznaczył również, że samo porozumienie nie otworzy ponownie szlaku wodnego, co pozostaje uzależnione od spełnienia dodatkowych warunków przez Stany Zjednoczone.

Iran i USA nie prowadzą obecnie otwartych bezpośrednich negocjacji — komunikaty przekazywane są za pośrednictwem pośredników.

Każda wiarygodna ścieżka prowadząca do przywrócenia normalnego ruchu przez Cieśninę Ormuz mogłaby usunąć część premii geopolitycznej zawartej w cenach ropy.

Bez takiego postępu ropa naftowa pozostałaby narażona na ryzyko kolejnego, podyktowanego podażą wzrostu cen. Rosnące ceny ropy mogą podnieść oczekiwania inflacyjne i rentowności obligacji, zanim efekt ten pojawi się w CPI, zaostrzając warunki finansowe nawet bez natychmiastowej zmiany polityki Fed.

Citi podniosło 7 sierpnia swoją prognozę dla Brent na trzeci kwartał z 75 do 80 dolarów za baryłkę, ponieważ negocjacje trwały dłużej niż oczekiwano. Goldman Sachs oczekuje, że Brent utrzyma się w przedziale 80-90 dolarów, dopóki nie pojawi się potwierdzone porozumienie lub konflikt nie ulegnie istotnemu eskalowaniu.

Ormuz daje Trumpowi kolejny bodziec ekonomiczny do poszukiwania porozumienia

Ceny energii dają również Waszyngtonowi powód ekonomiczny do dążenia do ponownego otwarcia.

Zgodnie z raportem Jerusalem Post powołującym się na Wall Street Journal prezydent Donald Trump prywatnie rozważał zakończenie konfliktu bez zawierania nowego porozumienia nuklearnego, pod warunkiem że możliwości nuklearne Iranu pozostaną ograniczone, a normalna żegluga przez Ormuz zostanie wznowiona.

Nie czyni to jednak niższych cen ropy oficjalnym powodem Trumpa do poszukiwania porozumienia, bodziec ekonomiczny jest jednak jasny. Długotrwała destabilizacja groziłaby kolejnym wzrostem kosztów energii właśnie w momencie, gdy Fed decyduje, czy inflacja nadal uzasadnia bardziej restrykcyjną politykę.

Dla rynku kryptowalut środkowe CPI i Ormuz to pomiar dwóch różnych stron tego samego ryzyka. CPI pokaże, czy krajowa presja cenowa nadal słabnie, natomiast rynki ropy ujawnią, czy przed pojawieniem się w oficjalnych danych zaczyna budować się kolejny szok inflacyjny.

Zastrzeżenie: Niniejszy artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej ani handlowej. Kryptowaluty i inne rynki finansowe charakteryzują się dużą zmiennością, a czytelnicy powinni przeprowadzić własne badania i wziąć pod uwagę swoją tolerancję na ryzyko przed podjęciem decyzji inwestycyjnych.