Kluczowe punkty

• CoreWeave (CRWV) uformował formację chartystyczną głowy i ramion.
• Ray Dalio, założyciel Bridgewater Associates, ostrzegł, że bańka AI może wkrótce pęknąć.
• Takie pęknięcie mogłoby najbardziej uderzyć w CoreWeave i innych operatorów neochmur z powodu ich znacznego zadłużenia.

CoreWeave zagrożony, gdy Dalio ostrzega przed bańką AI

Akcje CoreWeave poruszały się w praktyce bokiem przez prawie dwa miesiące, mimo że firma zgłosiła silny wzrost przychodów i portfela zamówień. CRWV, który generuje przychody z wynajmu mocy obliczeniowych GPU firmom AI, był we wtorek notowany po 91,72 USD, o prawie 50% pżej historycznego maksimum. Akcje stoją obecnie w obliczu ryzyka silnego wybicia spadkowego, gdy Ray Dalio ostrzega przed bańką AI, a ryzykowna formacja głowy i ramion nabiera kształtów.

W oświadczeniu z tego tygodnia Dalio, który założył Bridgewater Associates, jeden z największych funduszy hedgingowych na świecie, ostrzegł, że pęknięcie może nastąpić w każdej chwili. Argumentował, że w branży AI nadal istnieją luki i wskazał rosnące stopy procentowe oraz rentowności obligacji jako jedno z głównych ryzyk. W Stanach Zjednoczonych dziesięcioletnia rentowność skoczyła do 5,3%, najwyższego poziomu od 2002 roku, a obligacje krótkoterminowe wykazują taką samą presję.

Ruch ten ma znaczenie dla CoreWeave, ponieważ firma korzysta z rynku obligacji, aby finansować swoje duże projekty infrastrukturalne. Bliższe spojrzenie na jej obligacje pokazuje, że znajdują się one w segmencie śmieciowym rynku, poniżej poziomu inwestycyjnego, a obligacje z terminem zapadalności w 2032 roku przynoszą ponad 11%.

Dalio wskazał również na lukę między przychodami a wydatkami wśród największych firm AI. Według niedawnego raportu Financial Times OpenAI planuje spalić 280 miliardów USD do 2030 roku, a Anthropic zamierza wydać miliardy dolarów na rozbudowę centrów danych. Ryzyko polega na tym, że firmy te — wszyscy klienci CoreWeave — stają w obliczu rosnącej konkurencji ze strony modeli open-weight, udostępnianych z publicznie pobranymi parametrami, które firmy mogą uruchamiać na własnej infrastrukturze, budowanych przez podmioty takie jak Moonshot, Alibaba i DeepSeek. Właśnie w tym tygodniu Reflection AI uruchomił Beam, model open-weight.

Gdyby bańka pękła zgodnie z przewidywaniami Dalio, operatorzy neochmur tacy jak CoreWeave należałby do najbardziej dotkniętych z powodu ich znacznego zadłużenia.

CoreWeave mierzy się z wyzwaniem amortyzacji

Amortyzacja to drugie poważne ryzyko wiszące nad firmą. Model biznesowy CoreWeave opiera się na pożyczaniu znacznych kwot na zakup GPU, które — według przewidywań firmy — będą miały okres użyteczności od pięciu do sześciu lat, do którego czasu się spłacą. Firma uważa również, że będzie w stanie sprzedać te GPU i z czasem uzyskać dobry zwrot.

Niektórzy analitycy uważają jednak, że okres użyteczności wynosi od dwóch do trzech lat — a ta różnica ma znaczenie, ponieważ szacunki okresu użyteczności określają, jak szybko koszt każdego GPU jest rozliczany w kosztach względem generowanych przez niego przychodów. Ta obawa znajduje już odzwierciedlenie w wynikach firmy. Najnowsze dane finansowe pokazały, że amortyzacja skoczyła do ponad 1,39 mld USD w drugim kwartale i 2,52 mld USD w pierwszej połowie roku. To duże kwoty, biorąc pod uwagę, że przychody kwartalne wyniosły 2,5 mld USD, a przychody za pół roku 4,6 mld USD.

Te ryzyka prawdopodobnie wyjaśniają, dlaczego akcje mają wysoki udział krótkiej sprzedaży wynoszący 12%, co jest znakiem, że wielu inwestorów wciąż spodziewa się spadków.

Perspektywy CoreWeave zależą od utrzymania silnych wydatków na AI

CoreWeave pozostaje jednym z najjaśniejszych ekspozycji na inwestycje w infrastrukturę AI na rynku publicznym. Jego portfel zamówień wart 104 mld USD pokazuje, że klienci nadal angażują znaczny kapitał w moce obliczeniowe. Jednocześnie ten model wymaga, aby CoreWeave finansował duże projekty infrastrukturalne, zanim z czasem zacznie zarabiać na przychodach, co oznacza, że rosnące rentowności obligacji stwarzają dla CRWV bardziej bezpośrednie ryzyko niż dla firm technologicznych bogatych w gotówkę.

Ostrzeżenie Dalio o bańce AI nie oznacza, że akcje CoreWeave załamią się. Jego argument podkreśla raczej wrażliwość zadłużonej infrastruktury AI, jeśli warunki finansowania będą się dalej zaostrzać.

Na razie linia szyi na poziomie 66,55 USD — linia wsparcia pod formacją głowy i ramion oraz poziom, który chartyści obserwują, aby potwierdzić załamanie — pozostaje głównym poziomem do obserwacji na tym wykresie. Potwierdzone przełomienie poniżej tego poziomu wzmocniłoby scenariusz spadkowy, podczas gdy odbicie ponad niedawnego oporu zakresu osłabiłoby go.

Ten artykuł charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Formacje techniczne, rentowności obligacji i warunki rynkowe mogą ulec zmianie w miarę pojawiania się nowych informacji.