CoinShares ogłosił 14 października, że Safe, platforma kont inteligentnych, został pierwszym korporacyjnym partnerem dystrybucyjnym dla jego działu OnChain Strategies, a firma planuje z czasem dodać portfele, giełdy i platformy fintech. Posunięcie to umieszcza ofertę zarządzania aktywami onchain CoinShares bezpośrednio wewnątrz kont, na których klienci instytucjonalni już trzymają swoje stablecoiny — puli, którą CoinShares szacuje na około 7,5 mld USD.

Od półki ETP do witryny w aplikacji

Sama strategia nie jest nowa. Sięga 18 marca, kiedy CoinShares zbudował ją na Railnet — warstwie orkiestracyjnej opracowanej przez paryski Kiln, która łączy onchainowe i pozałańcuchowe źródła yieldu. CoinShares Asset Management prowadzi strategię na podstawie licencji UE obejmujących fundusze, instrumenty finansowe i aktywa krypto.

W październiku zmienił się punkt sprzedaży.Shares historycznie generował większość powtarzalnych przychodów z produktów notowanych na giełdzie (ETP) sprzedawanych przez brokerów i doradców; nowe porozumienie pozwala mu sprzedawać bezpośrednio wewnątrz kont, na których klienci już trzymają swoje stablecoiny — krótsza droga od posiadania salda do jego alokacji. Dostęp ograniczono do użytkowników korporacyjnych Safe, grupy która — jak podaje CoinShares — obejmuje Ethereum Foundation i Circle. Konta Safe to portfele oparte na kontraktach inteligentnych: zamiast polegać na jednym kluczu prywatnym, organizacja określa, którzy sygnatariusze muszą zatwierdzić transakcję, zanim środki zostaną przeniesione.

Ogłoszenie nie ujawnia opłat, minimalnych alokacji, kwalifikujących jurysdykcji ani docelowej stopy zwrotu.

Brak przechowywania, brak kapitału z bilansu

Klienci alokują stablecoiny ze swoich kont Safe do kontraktów inteligentnych zarządzanych przez CoinShares, a firma zapewnia, że klienci przez cały czas zachowują własność i kontrolę nad swoimi aktywami. CoinShares pobiera cykliczne opłaty od aktywów przekazanych tym kontraktom. Firma nie przejmuje przechowywania środków i nie angażuje kapitału bilansowego, co oznacza, że żadne pieniądze samego CoinShares nie znajdują się w strategii obok środków klientów.

Struktura działa jak onchainowy sejf. Jak opisano dla Markets Media po marcowym uruchomieniu, kontrakt inteligentny zastępuje strukturę korporacyjną funduszu, natomiast kurator wybiera rynki i zarządza ryzykiem. Dla zespołu skarbca praktycznymi pytaniami jest to, co zatwierdzają jego sygnatariusze Safe, czy taką delegację można w każdej chwili odwołać oraz jakie kontrakty mogą przenosić środki po jej udzieleniu. Październikowe ogłoszenie pozostawia te szczegóły dokumentacji dla klientów.

Wiele źródeł yieldu, wiele dróg wyjścia

Marcowe ogłoszenie opisywało strategię rozłożoną na sześć źródeł yieldu. CoinShares podał, że Railnet zaprojektowano tak, aby obsługiwał wszystko od natychmiastowej płynności DeFi po okna umorzeń tokenizowanych aktywów rzeczywistych, że właśnie ten zakres decyduje o tym, jak szybko klient otrzyma z powrotem swoje stablecoiny. Firma zaznacza, że umorzenia podlegają mechanizmom płynności i rozliczeń strategii bazowych.

• Pożyczki DeFi — Wynagradzają popytem na pożyczanie. Zwykle szybkie wyjście, choć wypłaty mogą się zatrzymać, gdy pula jest w pełni wydana na pożyczki.
• Instytucjonalne pożyczki zabezpieczone — Zależą od jakości pożyczkobiorcy i zabezpieczenia. Wyjście następuje zgodnie z warunkami pożyczki.
• Tokenizowane fundusze obligacji i ETF-y — Odwzorują krótkoterminowe rynki instrumentów o stałym dochodzie. Wyjście zgodne z harmonogramem transakcyjnym każdego produktu.
• Transakcje bazowe delta-neutralne — Wykorzystują luki cenowe między rynkami. Wyjście wymaga zamknięcia obu pozycji, co kosztuje więcej na rynkach w stresie.

Duża pula niewykorzystanych dolarów

Inteligentne konta Safe przechowują ponad 60 mld USD na 63 milionach kont, według CoinShares, w tym około 7,5 mld USD w stablecoinach (tokeny blockchain powiązane z walutami takimi jak dolar amerykański), czyli około 2,5% rynku stablecoinów o wartości 300 mld USD. To saldo jest celem, a nie zaangażowanym kapitałem: kwalifikuje się tylko część korporacyjna i żadna z nich nie została zaangażowana. Coindoo osobno analizowało, jak tego rodzaju onchainowa pula dolarów mogłaby ukształtować kolejną fazę wzrostu krypto.

CoinShares przedstawia ten biznes jako lekki kapitałowo. Mały wewnętrzny zespół zbudował platformę, a firma twierdzi, że każdego nowego partnera dystrybucyjnego można dodać bez istotnego wzrostu kosztów, co pozwala przychodom rosnąć szybciej niż wydatkom, jeśli klienci się zapiszą.

Liczby, po których klienci ostatecznie ocenią tę usługę, pozostają nieujawnione: opłaty, minima, stopy zwrotu netto po kosztach oraz zachowanie umorzeń, gdy pula pożyczkowa lub transakcja bazowa znajdzie się pod presją. Dopóki te szczegóły się nie pojawią, partner daje CoinShares witrynę wewnątrz Safe, a nie zaangażowany portfel aktywów. Zadeklarowany przez firmę plan rozszerzenia dystrybucji na portfele, giełdy i platformy fintech, wraz z ewentualnym ujawnieniem opłat i warunków, wyznacza kolejny zestaw konkretnych wydarzeń do obserwowania.

Niniejszy artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Strategie onchain mogą wiązać się z ryzykiem rynkowym, ryzykiem kontraktów inteligentnych, ryzykiem kontrahenta, ryzykiem płynności i ryzykiem operacyjnym.