Akcje Coinbase pod presją, gdy krypto podnosi, podaż USDC spada, a odpływy z ETF rosną

Akcje Coinbase pozostają uwięzione poniżej kluczowego poziomu wsparcia, a szereg ryzyk sugeruje, że trend spadkowy może się utrzymać. Kurs spadł do 130 USD — około 50% poniżej najwyższego punktu w tym roku i o 70% poniżej zeszłorocznego szczytu — po przełamaniu kluczowego wsparcia na poziomie 139 USD. Spadek może trwać w najbliższym czasie, ponieważ ceny kryptowalut spadają, podaż USDC spada poniżej 70 mld USD, a odpływy z krypto ETF rosną. Zbieżność tych nacisków ma znaczenie, ponieważ wyniki Coinbase są powiązane z aktywnością rynku krypto w obszarach handlu, stablecoinów i depozytów, więc osłabienie w jednym segmentie rynku może przepływać do kilku linii przychodów jednocześnie.

Spadek cen krypto obciąża przychody transakcyjne

Największym ryzykiem dla Coinbase jest trwające wycofywanie się Bitcoina i większości altcoinów, które spadają przez cały miesiąc. Solana spadła do 83 USD, o 33% poniżej wrześniowego maksimum, podczas gdy Bitcoin spadł do 73 235 USD, znacznie poniżej październikowego szczytu 87 400 USD. Łączna kapitalizacja rynkowa wszystkich kryptowalut spadła z blisko 3 bln USD w październiku do 2,4 bln USD.

Giełdy kryptowalut zwykle radzą sobie gorzej, gdy Bitcoin i inne kryptowaluty spadają. Niższe ceny zazwyczaj ograniczają aktywność handlową, co z kolei obniża przychody transakcyjne — opłaty pobierane przez giełdę od transakcji klientów. Najnowszy raport o wynikach Coinbase wykazał, że przychody transakcyjne spadły do 450 mln USD w ostatnim kwartale z ponad 1,04 mld USD w analogicznym okresie rok wcześniej — różnica ilustrująca, jak bezpośrednio słabość rynku przekłada się na wyniki giełdy.

Spółka próbuje zrównoważyć tę zmienność, rozszerzając działalność na inne rynki. Jej celem jest stanie się giełdą wszystkiego — platformą, na której inwestorzy mogą handlować aktywami takimi jak akcje, ETF-y i surowce — oraz uruchomiła dodatkowe usługi, w tym predykcje i pożyczki on-chain. Wyzwaniem jest jednak to, że tym nowszym biznesom zajmie czas, aby urosły na tyle, by prześcignąć przychody transakcyjne. Dopóki się nie skonsolidują, wyniki spółki pozostają wrażliwe na wahania cen kryptowalut.

Podaż USDC spada z rekordowego maksimum

Coinbase stał się jednym z największych dystrybutorów USD Coin (USDC), drugiego co do wielkości stablecoina na świecie. W ostatnich wynikach spółka wygenerowała ponad 307 mln USD przychodów ze stablecoinów, z czego większość pochodziła z USDC. Średnia ilość USDC przechowywana w produktach Coinbase również skoczyła w miesiącu do rekordowego poziomu.

Wyzwaniem jest jednak to, że ilość USDC w obiegu stale spada w tym roku. Dane z CoinMarketCap pokazują, że wycena stablecoina spadła do 69 mld USD z tegorocznego maksimum 80 mld USD. Podaż w obiegu ma znaczenie dla tej linii przychodów, ponieważ dochód odsetkowy za nią stojący jest generowany na wyemitowanych monetach — wraz z kurczeniem się podaży kurczy się też pula USDC, od której można zarabiać.

Nie jest jasne, ile dokładnie USDC jest przechowywane w produktach Coinbase. Jednak wraz ze spadkiem całkowitej podaży prawdopodobnie zmniejszyła się także ilość w jego ekosystemie. Jeśli tak jest, dochód odsetkowy, który spółka zarabia na całym posiadanym USDC, również będzie nadal spadał.

Odpływy z krypto ETF przyspieszają

Dane pokazują też, że inwestorzy wyprzedają swoje krypto ETF-y. Spot ETF-y na Bitcoina straciły w tym miesiącu ponad 1,88 mld USD po stracie 515 mln USD w poprzednim miesiącu. Fundusze na Ethereum straciły w tym miesiącu 695 mln USD, po stratach 1,6 mld USD miesiąc wcześniej. Inne spot ETF-y na altcoiny również traciły aktywa w ciągu ostatnich kilku miesięcy.

Ten trend ma znaczenie dla Coinbase, ponieważ jest największym depozytariuszem krypto ETF, co oznacza, że utrzymujące się odpływy bezpośrednio wpłyną na jego działalność depozytową. W modelu depozytowym dostawca przechowuje aktywa stojące za funduszami, więc gdy umorzenia wyprowadzają aktywa z ETF-ów, pula zarządzanych przez depozytariusza aktywów kurczy się wraz z nimi.

Wskaźniki techniczne wskazują na dalsze spadki

Wskaźniki techniczne również sugerują, że Coinbase jest narażony na dalsze spadki. Kurs spadł już poniżej ważnego poziomu wsparcia 140 USD, który wyznaczał najniższe wahanie w czerwcu i sierpniu. Akcje pozostają też poniżej wszystkich średnich kroczących i powoli tworzą formację bearish flag — strukturę składającą się z pionowej linii, po której następuje poziomy kanał — która w większości przypadków prowadzi do dalszych strat.

Jeśli te fundamentalne ryzyka się utrzymają, akcje Coinbase mogą spadać dalej, potencjalnie w kierunku psychologicznego poziomu 100 USD. Z drugiej strony ruch powyżej kluczowego oporu na 150 USD unieważniłby pesymistyczny scenariusz. Na tym tle wskaźnikami do obserwacji są te same, które napędzają fundamenty: czy Bitcoin i szerszy rynek krypto się ustabilizują, czy podaż obiegu USDC przestanie się kurczyć i czy miesięczne dane o przepływach w ETF zmienią się z odpływów na napływy.

Ten artykuł stanowi analizę rynków finansowych, a nie poradę inwestycyjną. Ceny akcji i rynki kryptowalut niosą istotne ryzyko, a scenariusze techniczne czy prognozy przychodów nie gwarantują przyszłych wyników.

Źródło: The Market Periodical