Nowy working paper Federal Reserve Bank of Cleveland analizuje, jak przekonania inwestorów i wcześniejsze stopy zwrotu kształtują zachowania inwestorów kryptowalutowych, stwierdzając, że optymizm wokół Bitcoin ściśle pokrywa się z posiadaniem tych aktywów, mimo że rzeczywiste użycie kryptowalut do płatności pozostaje niewielkie. Badanie wskazuje na popyt napędzany oczekiwaniami, a nie użytecznością — zwolennicy odczytują to jako oznakę dojrzewającego zainteresowania, a sceptycy jako paliwo dla spekulacyjnych wahań.

Czego dotyczy badanie Fed na rynkach kryptowalut

Cleveland Fed opublikował Working Paper No. 26-16, zatytułowany "Do You Even Crypto, Bro? Cryptocurrencies in Household Finance", 14 lipca 2026. Dokument bada amerykańskie gospodarstwa domowe, aby sprawdzić, jak to, w co ludzie wierzą na temat kryptowalut, przekłada się na to, czy faktycznie je posiadają.

Dwie koncepcje stanowią oś pracy. „Przekonania inwestorów” odnoszą się do stóp zwrotu i ryzyka, jakich gospodarstwa domowe oczekują od kryptowalut w przyszłości, natomiast „stopy zwrotu” odnoszą się do historycznych wyników cenowych — takich jak wcześniejsze wzrosty Bitcoin — które inwestorzy obserwują przed podjęciem decyzji.

Moment publikacji nadaje badaniu wagę: pojawia się ono w czasie, gdy decydenci nadal rozważają, jak spekulacja detaliczna wpisuje się w finanse gospodarstw domowych. Polityka dotycząca aktywów cyfrowych już wysunęła się na pierwszy plan w Waszyngtonie — rozporządzenie wykonawcze ustanawiające U.S. Strategic Bitcoin Reserve w marcu 2025 oraz GENIUS Act, podpisany w lipcu 2025, tworzący federalne ramy dla stablecoinów płatniczych — czyniąc dane z poziomu gospodarstw domowych o tym, kto posiada kryptowaluty i dlaczego, jeszcze bardziej istotnymi dla debaty. Badanie opiera się na kwartalnych ankietach gospodarstw domowych Nielsen Homescan prowadzonych od 2018 roku, obejmujących około 15 000 do 25 000 respondentów w każdej fali, co daje autorom duży zestaw danych behawioralnych zamiast anegdot. Badacze zastrzegają również, że working papers mają charakter wstępny i nie odzwierciedlają stanowiska Systemu Rezerwy Federalnej.

Dlaczego przekonania i stopy zwrotu mogą kształtować decyzje inwestorów kryptowalutowych

Najwyraźniejsza różnica w przekonaniach ujawnia się w oczekiwaniach. W 2021Q3 właściciele kryptowalut deklarowali średnio oczekiwany roczny zwrot z Bitcoin na poziomie 22 procent, wobec 7 procent wśród osób nieposiadających kryptowalut, a jednocześnie uznawali kryptowaluty za bezpieczniejsze niż osoby niebędące ich posiadaczami.

Ta luka w przekonaniach przekłada się bezpośrednio na decyzje o uczestnictwie. Badanie wykazało, że każdy dodatkowy punkt procentowy oczekiwanych stóp zwrotu z kryptowalut wiązał się ze wzrostem prawdopodobieństwa posiadania kryptowalut o 0,8 punktu procentowego, łącząc optymizm z decyzją o wejściu na rynek.

Na zachowanie wpływają także same stopy zwrotu, a nie tylko przekonania. Gdy badacze pokazali respondentom informacje o historycznych stopach zwrotu Bitcoin, późniejsze zakupy kryptowalut wzrosły o około 2,5 punktu procentowego — wynik istotny dla tego, jak posiadacze reagują w warunkach zmienności rynku.

Te same działania zmieniały również skłonność do ryzyka. Pożądany przydział portfela do kryptowalut wzrósł o około 2 punkty procentowe względem bazowego poziomu kontrolnego 4,3 procent, czyli o około 47 procent, co sugeruje, że świeże dane o stopach zwrotu wpływają na poziom ryzyka, jaki gospodarstwa domowe są skłonne podjąć.

Co badanie może oznaczać dla obserwatorów rynku kryptowalut

Dla czytelników śledzących nastroje wartość badania tkwi w jego zapleczu instytucjonalnym. Analiza Rezerwy Federalnej oparta na danych z ankiet gospodarstw domowych nadaje ciężar debacie, którą często kształtują influencerzy i komentatorzy mediów społecznościowych, a nie mierzalne zachowania.

Istnieje interpretacja bycza i niedźwiedzia. Wersja bycza zakłada, że udokumentowany popyt napędzany przekonaniami pokazuje rzeczywiste zaangażowanie detaliczne; wersja niedźwiedzia wskazuje, że popyt tak wrażliwy na wcześniejsze stopy zwrotu może wzmacniać wahania. Giovanni Compiani z Chicago Booth ostrzegł, że takie mechanizmy niosą ryzyko, mówiąc: „maybe this will facilitate some sort of bubble-like patterns like the one we found with cryptocurrencies,” w wywiadzie dla Chicago Booth Review.

Wnioski behawioralne stoją też w pewnym napięciu z danymi o adopcji. Briefing Kansas City Fed opublikowany 24 września 2025 podał, że w USA użycie kryptowalut do płatności spadło z niemal 3 procent w 2021 i 2022 roku do mniej niż 2 procent w 2023 i 2024 roku, podczas gdy odsetek posiadaczy obniżył się z 12,3 procent w 2021 do 8,4 procent w 2024. Ten kontrast potwierdza ustalenia, że płatności kryptowalutowe ledwie zaznaczają się wśród merchantów w strefie euro, wzmacniając obraz popytu wrażliwego na spekulację, a nie napędzanego użytecznością.

Warunki rynkowe również ustawiają ramy debaty. Bitcoin handlowany był w pobliżu 77 171 USD przy niewielkim, 0,25-procentowym ruchu w 24 godziny, a Fear & Greed Index wynosił 66, czyli „Greed”, co stanowi tło nastrojów zgodne z optymizmem mierzonym w badaniu.

Własne ograniczenia pracy mają znaczenie. Jest to wstępny working paper, a mierzone efekty opisują zachowania z ankiet, a nie prognozowanie cen, dlatego czytelnicy powinni traktować go jako kontekst do zrozumienia nastrojów, a nie jako sygnał transakcyjny. Podobnie jak niedawne badanie Stanforda dotyczące rynków predykcyjnych Bitcoin, jego wartość polega na tym, co dokumentuje o zachowaniach, a nie na tym, co przewiduje o cenie. Dodatkowy punkt odniesienia jest wpisany w sam zbiór danych: okres badania obejmuje styczeń 2024, kiedy zatwierdzono w USA spot Bitcoin exchange-traded funds, przenosząc ekspozycję na Bitcoin do zwykłych rachunków maklerskich, więc późniejsze fale mogą pokazać, czy związek między przekonaniami a posiadaniem utrzymuje się wraz z poszerzaniem kanałów działania na tych przekonaniach.

Zastrzeżenie: Ten artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych wiążą się ze znacznym ryzykiem. Zawsze przeprowadzaj własne badania przed podjęciem decyzji.