Dokument roboczy Banku Rezerwy Federalnej w Cleveland dostarcza eksperymentalnych dowodów na to, że wzrosty ceny Bitcoina mogą zachęcać nowych inwestorów do wejścia na rynek kryptowalut, wskazując na pętlę sprzężenia zwrotnego, w której rosnące ceny pomagają generować dalszy popyt.

Badanie, „Czy w ogóle krypto, bracie? Kryptowaluty w finansach gospodarstw domowych”, analizowało, jak gospodarstwa domowe reagują na informacje o stopach zwrotu z kryptowalut. Badacze w ramach badania z 2025 r. losowo prezentowali uczestnikom informacje o Bitcoinie, indeksie S&P 500, spółce GameStop lub prognozie inflacyjnej Fed. Podobnie jak inne dokumenty robocze banków rezerwowych, analiza ma charakter wstępny i została udostępniona w celu stymulowania dyskusji, więc jej wyniki nie przedstawiają oficjalnych stanowisk Rezerwy Federalnej w zakresie polityki.

Uczestnicy, którym pokazano, że Bitcoin zyskał 14,3% w ciągu poprzednich 12 miesięcy, byli o około 2,4 punktu procentowego bardziej skłonni zadeklarować posiadanie kryptowalut w kolejnym badaniu — oznacza to wzrost o około 23% względem odnotowanego przed eksperymentem 11-proc. poziomu posiadania. Podobny efekt zaobserwowano wśród uczestników, którym pokazano wykres ceny Bitcoina.

Ekspozycja na wzrosty Bitcoina zwiększyła także deklarowaną przez respondentów alokację na kryptowaluty o około 2 punkty procentowe — ze średniej wynoszącej 4,3% w grupie kontrolnej. Istotna część tej alokacji pochodziła kosztem gotówki i depozytów bankowych. Kwestia tego, jak gospodarstwa domowe reagują na przeszłe stopy zwrotu, ma obecnie praktyczne znaczenie, ponieważ ekspozycja na kryptowaluty jest dostępna w ramach zwykłych rachunków maklerskich po tym, jak amerykańscy regulatorzy w styczniu 2024 r. zatwierdzili spotowe bitcoinowe fundusze notowane na giełdzie.

Zmieniły się również oczekiwania. Respondenci, którym pokazano pozytywne wyniki Bitcoina, podnieśli oczekiwane stopy zwrotu z kryptowalut w kolejnym roku o 3,2 punktu procentowego, natomiast pokazanie wykresu ceny podniosło oczekiwania o 1,2 punktu. Efekt był najsilniejszy wśród respondentów, którzy zaznaczyli, że unikali kryptowalut, ponieważ brakowało im wystarczającej wiedzy na ich temat.

Zdaniem badaczy wyniki wskazują na potencjalną pętlę sprzężenia zwrotnego na rynkach spekulacyjnych: rosnące ceny przyciągają nowych uczestników, co może generować dalszy popyt i jeszcze bardziej podnosić ceny.

„Pozytywne stopy zwrotu przyciągają nowych uczestników, co podnosi cenę jeszcze wyżej” — napisali autorzy, dodając, że inwestorzy wydają się bardziej skłonni do ekstrapolowania przeszłych zysków niż do oczekiwania powrotu cen w kierunku ich historycznej średniej. Ta skłonność do ekstrapolacji wpisuje się w szerszy wynik badań nad finansami gospodarstw domowych, zgodnie z którym to osobiście doświadczone stopy zwrotu — bardziej niż długoterminowe średnie — kształtują gotowość gospodarstw domowych do podejmowania ryzyka.

Badanie objęło 5352 respondentów w okresie od drugiego do czwartego kwartału 2025 r. i mierzyło samodzielnie deklarowane posiadanie kryptowalut, a nie rzeczywiste dane transakcyjne, pozostawiając przyszłym badaniom pytanie, czy deklarowane wejścia na rynek znajdują odzwierciedlenie w rzeczywistych zapisach giełd i domów maklerskich.

Uzyskany wynik stanowi poparte danymi wyjaśnienie, dlaczego silne wzloty Bitcoina mogą się samonapędzać, podkreślając jednocześnie ryzyko, że rosnące oczekiwania — a nie fundamentalne czynniki — mogą zasilać spekulacyjne bańki.