Citrini Research wykluczył Bitcoina ze swojej najnowszej strategii inwestycyjnej w kryptowalutach, a uzasadnienie sięga głębiej niż znajomy spór o to, czy największa kryptowaluta świata jest przewartościowana. Firma badawcza stawia zamiast tego na infrastrukturę blockchain — na ideę, że sztuczna inteligencja może zrewolucjonizować przepływ pieniędzy, a inwestorzy potrzebują ekspozycji na firmy i sieci przetwarzające te transakcje.\nTo pominięcie jest godne uwagi, ponieważ Bitcoin od dawna pełnił rolę domyślnej kotwicy instytucjonalnych alokacji w krypto, więc strategia całkowicie odstawiająca największą kryptowalutę na bok wskazuje inną drogę do ekspozycji — na infrastrukturę, a nie na sam zasób.

Ta teza może brzmieć nieprawdopodobnie, dopóki nie weźmie się pod uwagę obecnych możliwości AI. Wyobraźmy sobie osobę, która poleca cyfrowemu asystentowi znalezienie tańszej hipoteki, przeniesienie oszczędności na bardziej zyskowne konto bankowe i zainwestowanie wolnych środków — wszystko to, podczas gdy właściciel konta zajmuje się swoimi sprawami.

Citrini wierzy, że ta przyszłość się zbliża, a banki jej znienawidzą. Klienci nie będą już musieli trzymać depozytów w swoich dotychczasowych instytucjach, ponieważ maszyny zostaną zaprogramowane, by szukać lepszych stóp zwrotu w ich imieniu.

„Nasz system finansowy nie został zaprojektowany na tę przyszłość. Jest powolny, pofragmentowany i strzeżony przez warunki pośredników, organów prawnych i procesów KYC. Został zbudowany przez ludzi, dla ludzi.”

W ocenie firmy infrastruktura zbudowana dla ludzkich klientów i ludzkich tempa procesów compliance może być słabo przystosowana do finansów napędzanych maszynami. Obawia się ona, że instytucje finansowe mogą mieć trudności, gdy miliony zautomatyzowanych asystentów zaczną nieprzerwanie przenosić pieniądze klientów, potencjalnie osuszając depozyty banków oferujących niekonkurencyjne oprocentowanie.

Według Citriniego w tym scenariuszu możliwe są dwa rozwiązania. Albo dotychczasowe banki zainnovują, aby umożliwić bardziej płynny przepływ pieniędzy sterowanych oprogramowaniem, albo pojawią się nowe sieci finansowe, które same podejmą to zadanie.

Prawdziwy cel dla kryptowalut

Technologia blockchain od około 15 lat umożliwia wykonywanie płatności bez godzin zamykan. Problemem zawsze było zapewnienie ludziom wystarczająco dobrych powodów, by z niej korzystać. Historia branży rzadko przekonywała: między FTX, wątpliwymi tokenami, skomplikowanymi portfelami i nieskończonymi opłatami transakcyjnymi kryptowaluty dały sceptykom mnóstwo amunicji. Większość inwestorów niekoniecznie paliła się do nauki działania mostów blockchainowych, tylko by kupić kolejnego psiego coina.

Na tym tle Citrini argumentuje, że elementy układanki wreszcie się składają:

„Obie te rzeczy właśnie się zmieniają. Aktywa finansowe są tokenizowane i przenoszone na chain. Światy finansów tradycyjnych i krypto się zacierają.”

Przybycie agentów AI dodaje kolejny wymiar, ponieważ maszyny mogą obsługiwać aplikacje finansowe bez zmagania się z mylącymi interfejsami, które frustrują ludzkich klientów.

Citrini przywołuje analogię do wczesnego internetu. Nikt nie musiał znać się na TCP, IP ani HTTPS, by oglądać strony internetowe; przeglądarki załatwiały te warstwy same. Firma ma nadzieję, że technologia blockchain ostatecznie będzie działać tak samo.

Aby przetestować tę ideę, badacze udali się tam, gdzie zagłębia się niewielu inwestorów:

„Poczuliśmy pokusę, która dopada każdego inwestora tematycznego na progu wielkiego pomysłu: zbadać sprawę. Pobrałem więc Coinbase Wallet, załadowałem 1000 dolarów i poszedłem tam, skąd bardzo mało inwestorów wraca z dodatnim ROI: do okopów onchain. Oczekując rug pulla, byliśmy zaskoczeni moimi odkryciami.”

Według Citriniego firma odkryła, że podczas gdy inwestorzy — w tym sam Citrini Research — byli pochłonięci nieustanną debatą o procesorach GPU i ograniczeniach pamięci, po cichu wyłaniał się system aplikacji finansowych, który pod wieloma względami dorównuje finansom tradycyjnym (TradFi). To świat wykraczający daleko poza standardowe schematy szybkiego wzbogacenia — od tokenizowanych obligacji skarbowych, akcji i opcji po programowalne pożyczki, płatności, farmy yield, a nawet całe aplikacje, które jeszcze kilka lat temu po prostu nie istniały.

Hyperliquid, Robinhood i regulatorzy zmieniają obraz

Punkt zwroy wskazany przez Citriniego nastąpił w marcu, podczas kryzysu irańskiego, gdy traderzy potrzebowali miejsca, w którym mogliby zareagować na wydarzenia na rynku ropy w trakcie weekendu. Hyperliquid umożliwił handel kontraktami terminowymi na ropę, gdy regularne giełdy były zamknięte — dla firmy dowód, że rynki onchain mogą pozostać otwarte dokładnie wtedy, gdy konwencjonalna infrastruktura nie może.

Osobno Robinhood (HOOD) uruchomił produkt Stock Tokens, popychając tokenizowane akcje w kierunku dojrzałości poza samodzielne platformy handlowe. Co ciekawe, aktywa te można obecnie przenosić między aplikacjami.

„Aby uchwycić skalę… we wrześniu Solana tymczasowo przetworzyła więcej transakcji niż NYSE… i choć większość tej aktywności to z pewnością boty, pary meme i inne bzdury, to i tak mówi sporo o tym, jaki rozpęd to zyskuje.”

Citrini przyznaje, że sama liczba transakcji nie przesądza o wartości ekonomicznej, ale pokazuje, w jakim stopniu zdecentralizowane sieci obsługują aktywność.

Waszyngtonu z kolei nie można już ignorować. Po niepowodzeniu ustawy CLARITY Act — projektu regulującego strukturę rynku, mającego na celu doprecyzowanie zasad handlu aktywami cyfrowymi — w Senacie, SEC wprowadziło pięcioletnie zwolnienie z regulacji dla niektórych operacji handlu tokenami akcyjnymi. Równolegle Coinbase (COIN) ma pod przeglądem CFTC propozycję oferowania amerykańskich kontraktów perpetual futures. Sposób zastosowania zwolnienia w praktyce oraz przebieg przeglądu przez CFTC należą do kamieni milowych regulacyjnych, które najprawdopodobniej ukształtują, jak głęboko ta tokenizowana aktywność handlowa zadomowi się w Stanach Zjednoczonych.

Pełna teza została przedstawiona w opublikowanym raporcie Citrini Research.

Źródło: Cryptopolitan