Bank inwestycyjny Citi zajął negatywne stanowisko wobec Moderna, Inc. (MRNA). W środę analityk Geoff Meacham obniżył rekomendację dla spółki biotechnologicznej z dotychczasowego „Trzymaj” do „Sprzedaż”, co zostało szczegółowo opisane w raporcie Barron's.

Negatywna ocena pojawiła się tuż po niezwykłym rajdzie akcji Moderna. Od połowy sierpnia kurs wzrósł o około 222%, a gwałtowny wzrost został wywołany aktualizacjami z badań klinicznych dotyczących intismeran autogene, eksperymentalnej terapii nowotworowej, którą Moderna rozwija wspólnie z farmaceutycznym gigantem Merck.

Terapia osiągnęła swoje główne punkty końcowe w badaniu fazy 3 nad czerniakiem – co oznacza, że spełniła zdefiniowane wcześniej miary sukcesu ustalone przed rozpoczęciem badania – a uczestnicy rynku entuzjastycznie zareagowali na tę wiadomość. Citi uważa jednak, że optymizm inwestorów przekroczył już rozsądne granice.

Chociaż Meacham podniósł swoją cenę docelową 60 do 80 dolarów, nowy cel nadal oznacza około 61% poniżej ostatniej ceny zamknięcia Moderna wynoszącej 203,46 dolara. Po ogłoszeniu obniżenia rekomendacji akcje Moderna spadły o 5,7% do 191,96 dolara podczas środowej sesji przedotwarciowej.

Kluczowe czynniki stojące za negatywną oceną Citi

Głównym zmartwieniem Citi są wskaźniki wyceny. Kapitalizacja rynkowa Moderna wzrosła do około 80 miliardów dolarów, zbliżając się do wyceny ugruntowanej spółki biotechnologicznej Regeneron. Podstawowe wskaźniki wyników mówią jednak zupełnie inną historię.

Konsensus prognoz Wall Street zakłada, że Moderna wygeneruje do 2030 roku około 5,8 miliarda dolarów przychodów oraz 1,1 miliarda dolarów zysku netto. Perspektywy Regeneronu są znacząco odmienne – oczekuje się 22,7 miliarda dolarów przychodów i 8 miliardów dolarów zysku netto w tym samym okresie. Według Citi ta rozbieżność wskazuje, że inwestorzy zakładają znaczące sukcesy pipeline'u, które pozostają nieudowodnione.

Nawet zakładając 100% prawdopodobieństwo sukcesu intismeran we wszystkich głównych wskazaniach onkologicznych, Citi szacuje, że terapia uzasadniałaby jedynie około 100 dolarów za akcję. Osiągnięcie poziomu 200 dolarów wymagałoby około 13 miliardów dolarów rocznych przychodów onkologicznych – niemal siedmiokrotności obecnych prognoz banku. Meacham określił takie oczekiwania przychodowe jako nieprawdopodobne.

Wciąż brakuje kluczowych danych z badania

Citi uznało zachęcające wstępne wyniki badania klinicznego INTerpath-001, które z powodzeniem osiągnęło zarówno punkt końcowy przeżycia bez nawrotu choroby – śledzący, jak długo pacjenci pozostają wolni od nawrotu nowotworu – jak i punkt końcowy przeżycia bez odległych przerzutów, mierzący czas do rozprzestrzenienia się choroby na odległe narządy. Szczegółowe dane liczbowe pozostają jednak nieujawnione.

Kluczowe informacje – w tym współczynniki ryzyka, profileczeństwa i skalowalność produkcji – nie zostały jeszcze ujawnione. Meacham wskazał, że współczynnik ryzyka bliski 0,72 stanowiłby klinicznie istotny wynik, podczas gdy wartość 0,65 lub niższa byłaby znaczącym osiągnięciem. Jako miara statystyczna, współczynnik ryzyka poniżej 1 oznacza niższe ryzyko badanego zdarzenia w stosunku do grupy kontrolnej, więc niższe wartości wskazują na silniejszy efekt leczenia.

Jako punkt odniesienia, wcześniejsze dane z badania fazy 2 wykazały pięcioletni współczynnik ryzyka wynoszący 0,51 – benchmark, który tworzy podwyższone oczekiwania wobec nadchodzących danych z fazy 3.

Czerniak wykazuje szczególnie silną odpowiedź na immunoterapię w porównaniu z innymi nowotworami złośliwymi. Meacham ostrzegł, że pozytywne wyniki w czerniaku niekoniecznie przekładają się na sukces w przypadku raka nerki, płuc czy pęcherza moczowego, które cechują się odmiennymi charakterystykami biologicznymi i krajobrazami konkurencyjnymi.

Kolejna istotna prezentacja danych jest oczekiwana na konferencji European Society for Medical Oncology, jednym z największych dorocznych forów badań nad rakiem, zaplanowanej na koniec października. Inwestorzy będą obserwować, czy szczegółowe dane zaprezentowane tam – w szczególności współczynnik ryzyka – odpowiadają na kwestie bezpieczeństwa i skalowalności, które według Citi pozostają otwarte.

Nastroje Wall Street pozostają podzielone

Nastroje analityków wobec Moderna pozostają podzielone na Wall Street. Wśród 20 analityków śledzących spółkę sześciu utrzymuje rekomendacje Kup, większość zajmuje pozycje neutralne, a niewielka grupa zaleca sprzedaż.

Konsensusowa cena docelowa wśród analityków Wall Street wynosi 110,44 dolara – poziom, który oznacza potencjalny spadek o około 45% od obecnych poziomów notowań.

Źródło: Blockonom