Circle wykupił około 11,7 miliarda dolarów swojego stablecoina USDC w tygodniu kończącym się 29 października, przy czym wykup przewyższył nową emisję po raz drugi z rzędu, zmniejszając podaż tokena w obiegu o 800 milionów dolarów do 70 miliardów dolarów.

W tym samym okresie Circle wyemitował około 10,9 miliarda dolarów nowego USDC. Więcej dolarów wyszło poprzez wykup niż weszło poprzez emisję, a ta różnica wystarczyła, aby zmniejszyć całkowity obieg o 800 milionów dolarów. Emisja pozostawała znaczna w ujęciu absolutnym, ale była niższa od wolumenu wykupu.

Najnowszy spadek nastąpił po spadku o około 500 milionów dolarów w tygodniu kończącym się 22 października, co daje skumulowane odpływy netto w dwutygodniowym okresie w wysokości około 1,3 miliarda dolarów. Dwa kolejne tygodnie odpływów netto sprawiają, że nie jest to zjawisko jednorazowe.

USDC to stablecoin powiązany z dolarem amerykańskim, emitowany przez Circle i jeden z największych stablecoinów pod względem obiegu. Jego podaż rośnie, gdy nowe tokeny są emitowane w zamian za depozyty dolarowe, i kurczy się, gdy posiadacze wykupują tokeny za gotówkę, dlatego tygodniowa równowaga między emisją a wykupem bezpośrednio wpływa na całkowity obieg.

Rezerwy pozostają powyżej podaży w obiegu

Rezerwy Circle wynosiły około 71,4 miliarda dolarów na dzień 29 października, co przewyższa 70 miliardów dolarów USDC w obiegu. Ta nadwyżka oznacza, że każdy token pozostaje w pełni zabezpieczony. Rezerwy dzielą się na trzy główne kategorie:

• 32,9 miliarda dolarów w jednodniowych umowach rewersyjnych repo na Skarbiecie Państwa
• 27,5 miliarda dolarów w amerykańskich obligacjach skarbowych z terminem zapadalności poniżej trzech miesięcy
• 10,4 miliarda dolarów w depozytach w dużych instytucjach, w tym w bankach o znaczeniu systemowym

Łączna kwota rezerw 71,4 miliarda dolarów dawała poduszkę około 1,4 miliarda dolarów ponad kwotę USDC w obiegu. Rezerwy USDC konsekwentnie przekraczały podaż w obiegu, utrzymując w nienaruszonym stanie zabezpieczenie tokena w stosunku 1:1 do ekwiwalentów gotówkowych, a tygodniowy wykup w wysokości 11,7 miliarda dolarów został obsłużony bez żadnych oznak obciążenia tego zabezpieczenia.

Dlaczego rachunek wyników Circle się tym interesuje

Dla Circle jako spółki przychody w dużej mierze zależą od odsetek zarobionych na tych rezerwach. Im więcej tokenów w obiegu, tym więcej dolarów można ulokować w obligacjach skarbowych i transakcjach repo; mniejsza liczba tokenów w obiegu oznacza mniej odsetek.

Związek między podażą a zyskami ostatnio przyciąga coraz większą uwagę. Cele cenowe akcji Circle zostały obniżone, a dezaktualizacje wiązały się z obawami, że popyt na stablecoiny może przesunąć się w kierunku alternatyw oferujących wyższe stopy zwrotu.

Zachowania posiadaczy również wydają się się zmieniać. Badania wskazują na rosnącą ostrożność uczestników rynku. Sygnalizują również możliwość, że decyzje inwestycyjne oparte na sztucznej inteligencji wpływają na to, gdzie posiadacze trzymają swoje środki.

Na co zwracać uwagę dalej

Dwa tygodnie odpływów o łącznej wartości około 1,3 miliarda dolarów to nie katastrofa. W odniesieniu do bazy 70 miliardów dolarów daje to spadek o około 1,9 procent — umiarkowany w ujęciu proporcjonalnym. Mimo to wyniki Circle są wrażliwe na wielkość obiegu, więc nawet umiarkowane zmniejszenie zwraca uwagę akcjonariuszy.

Kolejne tygodniowe raporty pokażą, czy obecny wzorzec się utrzyma. Trzy wskaźniki mają największe znaczenie:

• Zmiana podaży netto: czy seria tygodniowych spadków trwa nadal, stabilizuje się czy odwraca
• Emisja brutto vs. wykup: ożywienie emisji brutto w stosunku do wykupu pokazałoby powrót rzeczywistego popytu, a nie tylko zwolnienie odpływów
• Struktura rezerw: jak Circle dzieli swoje aktywa między jednodniowe repo, krótkoterminowe obligacje skarbowe i depozyty bankowe w miarę zmian podaży

Podsumowując tydzień: około 11,7 miliarda dolarów opuściło system, rezerwy wciąż przekraczają podaż w obiegu, a zabezpieczenie utrzymało się na poziomie 1:1.

Ten artykuł opiera się na relacji CryptoBriefing, redakcja: Kaye Quema.