Circle i Tether, dwaj największy emitenci stablecoinów na świecie, sprzeciwiają się kluczowemu filarowi europejskich regulacji rynku kryptoaktywów. Obie firmy wzywają regulatorów do zmiany sposobu, w jaki rozporządzenie w sprawie rynków kryptoaktywów (MiCA) reguluje wymogi rezerwowe dla stablecoinów.

Według doniesień CryptoSlate obie firmy — normalnie zacięci rywale — znalazły rzadki wspólny mianownik w sprzeciwie wobec zorientowanych na banki zasad rezerwowych MiCA. Każda z nich postrzega ten przepis jako wspólny problem, a nie element budowania przewagi konkurencyjnej. USDT należące do Tethera oraz USDC należące do Circle to dwa najczęściej używane stablecoiny powiązane z dolarem.

Czego wymaga MiCA i dlaczego emitenci się sprzeciwiają

MiCA, unijne ramy regulacji rynku kryptoaktywów, zawiera przepisy wymagające od emitentów znaczących stablecoinów utrzymywania części rezerw w regulowanych depozytach bankowych. Deklarowanym celem jest ochrona konsumentów: zapewnienie, że emitenci będą w stanie realizować odkupienia, gdy użytkownicy zażądają zwrotu środków. Przepisy MiCA dotyczące stablecoinów obowiązują od połowy 2024 roku. Tokeny powiązane z dolarem, takie jak USDT i USDC, należą do kategorii tokenów pieniądza elektronicznego, a emitenci tokenów uznanych za znaczące — status oparty na wskaźnikach takich jak liczba posiadaczy i wolumeny transakcji — podlegają dodatkowym wymogom rezerwowym i nadzorczym.

Emitenci obawiają się, że umieszczanie dużych części rezerw na kontachowych koncentruje ryzyko zamiast je rozpraszać. Gdyby bank przechowujący te rezerwy upadł, emitent stablecoina — a pośrednio jego użytkownicy — mógłby stanąć przed poważnymi problemami. Kluczem sporu są mechanizmy odkupień: emitent musi być w stanie wymienić każdy token stablecoina na jego walutę bazową na żądanie.

Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych (ESMA) opublikował wytyczne w ramach MiCA, które określają ramy stosowania tych wymogów w praktyce we wszystkich państwach członkowskich UE. Ponieważ emisja tokenów pieniądza elektronicznego w UE wymaga zezwolenia krajowego regulatora, kształt tych zasad bezpośrednio decyduje o tym, którzy emitenci mogą wejść na rynek europejski lub na nim pozostać. Circle i Tether chcą, aby wymogi zostały zmienione, zanim stworzą wąskie gardła w zakresie zgodności lub bariery dostępu do rynku.

Co zmiana przepisów mogłaby oznaczyć dla rynku europejskiego

Jeśli regulatorzy zaakceptują argument emitentów, skutkiem może być większa elastyczność w strukturze rezerw stablecoinów — potencjalnie pozwoląca na utrzymywanie większej części w obligacjach skarbowych lub innych niskoryzykownych instrumentach zamiast w depozytach bankowych. To przybliżyłoby europejskie przepisy do sposobu, w jaki Circle i Tether obecnie zarządzają swoimi globalnymi rezerwami.

Jeśli regulatorzy pozostaną nieugięci, emitenci działający w Europie staną przed wyborem: zrestrukturyzować rezerwy, aby spełnić specyficzne wymogi MiCA, ograniczyć europejską działalność lub opuścić rynek. Decyzja OKX o uruchomieniu ścieżki konwersji USDT na USDC w Europie w miarę zaostrzania przepisów MiCA pokazuje, że giełdy już teraz dostosowują swoją ofertę produktową do presji regulacyjnej.

Wynik tych działań lobbingowych nie jest jeszcze rozstrzygnięty. Circle i Tether opowiadają się za zmianami, ale europejscy regulatorzy nie zasygnalizowali, czy zamierzają zrewidować przepisy dotyczące rezerw. Dla każdego, kto posiada lub rozważa stablecoiny w Europie, kluczowe pytanie brzmi, czy dwaj największy emitenci uzyskają dostęp do rynku na warunkach, które uznają za wykonalne. Na to pytanie prawdopodobnie uda się odpowiedzieć, gdy przepisy MiCA dotyczące stablecoinów zostaną w pełni wdrożone i przetestowane w nadchodzących miesiącach.

Zastrzeżenie: ten artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych wiążą się ze znacznym ryzykiem. Zawsze przeprowadzaj własne badania przed podję decyzji.