Wyniki trzeciego kwartału Circle były napędzane mniej przez silnik stablecoinowy niż przez rosnącą działalność poza nim. Spółka ujęła 182 mln dolarów przychodów ze sprzedaży przedpremierowej tokena ARC — wzmocnienie, które pomogło zrekompensować spadające dochody z rezerw zabezpieczających jej flagowego stablecoina, USDC.

Według raportu o wynikach za trzeci kwartał Circle zanotowała zdilutowany zysk na akcję w wysokości 0,84 dolara, w porównaniu z 0,64 dolara rok wcześniej — dwukrotnie więcej niż oczekiwaną przez analityków kwotę 0,42 dolara. Całkowite przychody i dochody z rezerw wzrosły o 17% do 865 mln dolarów. Bez sprzedaży tokena ARC przychody byłyby jednak niższe niż rok wcześniej.

Według Yahoo Finance akcje Circle spadły o 0,84% do 74,59 dolara na godz. 16:05 UTC 4 listopada.

Wyniki oddają obraz spółki w transformacji. Ugruntowana działalność Circle ze stablecoinami generuje zwrot z rezerw zabezpieczających USDC, co wiąże dochody ze stopami procentowymi i wolumenem tokenów w obiegu. Nowsze przedsięwzięcia mają zarabiać na płatnościach i aktywności finansowej wspieranej przez te cyfrowe dolary.

Niższe stopy obciążają dochody z rezerw USDC

Wkład z presale ARC pojawił się w momencie, gdy niższe stopy zwrotu z rezerw zaczęły przewyższać wzrost sald USDC. Circle uruchomiła swoją sieć płatniczą w maju 2025 roku, aby łączyć instytucje finansowe rozliczające płatności transgraniczne ze stablecoinami. Arc, jej blockchain zaprojektowany dla aplikacji finansowych, wystartował na publicznym mainnecie 16 września 2026 roku. Natywny token ARC ma wspierać bezpieczeństwo sieci i zarządzanie, gdy Arc zmierza w kierunku proof of stake w 2027 roku, a opłaty transakcyjne są płacone w USDC.

Po stronie rezerw średni obieg USDC wzrósł o 8% rok do roku, ale stopa zwrotu z rezerw spadła o 61 punktów bazowych do 3,5%. Dochody z rezerw spadły o 8% do 657,6 mln dolarów.

Stopy procentowe były niższe niż rok wcześniej, mimo podwyżki stóp przez Rezerwę Federalną we wrześniu. Fed podniósł swój przedział bazowy o jedną czwartą punktu procentowego do 3,75%–4% we wrześniu, co nadal pozostawało poniżej przedziału 4%–4,25% z ubiegłego roku. Stopa zwrotu z rezerw Circle wzrosła nieznacznie z 3,48% w drugim kwartale, ale presja na wyniki odzwierciedlała niższą rentowność rok do roku.

USDC zakończyło wrzesień z 73,9 mld dolarów w obiegu, a jego udział w rynku stablecoinów spadł o 1,83 punktu procentowego do 27%. Ponieważ dochody z rezerw skalują się z wolumenem tokenów w obiegu, utrata udziału pogłębia presję rentowności na podstawową działalność Circle.

Rozszerza się również konkurencja. Open USD od Open Standard był dostępny na Solanie do 30 września, a wśród partnerów założycielskich znalazły się Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe i Visa. Ten model dystrybuuje zyski z rezerw partnerom po opłacie za zarządzanie, dając firmom inną drogę dostępu do stablecoinów i dzielenia się ich ekonomią — w kontraście do zwrotów z rezerw zatrzymywanych przez emitenta, które nadal napędzają większość przychodów Circle.

Struktura przychodów Circle

Presale ARC zmieniło obraz wyników Circle. Bez uwzględnienia przychodów z presale ARC całkowite przychody i dochody z rezerw wyniosły 683 mln dolarów — o ok. 8% mniej rok do roku. Raportowane skorygowane zyski przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i odpisami wzrosły o 85% do 317 mln dolarów. Bez wkładu ARC skorygowane EBITDA wyniosło ok. 135 mln dolarów, o 21% mniej niż 171 mln dolarów rok wcześniej.

Circle spodziewa się nagród ze stakingu po przejściu Arc na proof of stake, co planuje na 2027 rok. Stworzyłoby to kolejne źródło przychodów, choć pozostaje ono zależne od rozwoju sieci.

Spółka zaczyna również pobierać opłaty za część aktywności sieci płatniczej. Dyrektor finansowy Jeremy Fox-Geen powiedział podczas konferencji wynikowej, że Circle oczekuje znaczących przychodów z CPN w 2027 roku. Ponieważ nagrody ze stakingu i znaczące przychody z CPN są oba powiązane z 2027 rokiem, bliższe wyniki nadal zależą od stóp zwrotu z rezerw i obiegu USDC.

Dyrektor generalny Jeremy Allaire opisał strategię spółki jako budowanie połączonych sieci, w których wzrost stablecoinów, płatności i aplikacji blockchainowych wzajemnie się napędza.

„To nie chodzi tylko o płatności i nie tylko o cyfrowe dolary. Chodzi o wiele nakrętek, które się nawzajem napędzają, na jednej platformie. Każdy nowy członek, każdy nowy twórca i każdy nowy zasób czyni całą platformę bardziej wartościową” — powiedział Allaire.

Circle dostosowuje również wielkość swojej kadry. Ujawnienia wynikowe obejmowały redukcję dotykającą ok. 5% pracowników, która — jak podała spółka — miała na celu dostosowanie organizacji do modelu operacyjnego i priorytetów strategicznych.