Circle, emitent stablecoina USDC, odnotował zysk netto w wysokości 103 mln USD za pierwszą połowę 2025 roku — wynik osiągnięty po uwzględnieniu 819 mln USD kosztów dystrybucji i transakcyjnych. Dane pochodzą z dokumentu złożonego do amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) oraz towarzyszącego komunikatu o wynikach opublikowanego przez zespół relacji inwestorskich Circle.

Zysk 103 Mln USD Ukrywa się Za Dużo Większą Bazą Kosztów

Wyniki finansowe Circle za drugi kwartał 2025 roku pokazują, że spółka osiągnęła zysk w wysokości 103 mln USD w pierwszych sześciu miesiącach roku. Innymi słowy, po rozliczeniu wszystkich wypłat Circle zatrzymał nieco ponad 103 mln USD z działalności pierwszej połowy roku.

Liczba ta nabiera pełnego sensu dopiero w zestawieniu ze stroną kosztową. Dokument Circle złożony do SEC za okres do 30 czerwca 2025 roku pokazuje, że same koszty dystrybucji i transakcyjne sięgnęły 819 mln USD w tym samym półroczu. Są to wydatki związane z obsługą i dystrybucją USDC na giełdach, w portfelach oraz u partnerów finansowych. Sam fakt, że Circle w ogóle publikuje tak szczegółowe dane finansowe, jest częścią historii: spółka zadebiutowała na Nowojorskiej Giełdzie Papierów Wartościowych pod tickerem CRCL w czerwcu 2025 roku, a cykliczne ujawnienia dla SEC zapewniają obecnie publiczności jeden z najjaśniejszych stałych wglądów w jednostkową ekonomikę dużego emitenta stablecoinów.

Mówiąc wprost, Circle wydał znacznie więcej na upowszechnienie USDC, niż zatrzymał w postaci zysku. Taka dysproporcja nie jest niczym niezwykłym dla spółki z branży infrastruktury płatniczej, ale skala robi wrażenie: koszty dystrybucji i transakcyjne były około osiem razy większe niż zgłoszony zysk.

Co Tak Naprawdę Oznaczają Te Koszty

Koszty dystrybucji, w kontekście Circle, odnoszą się do płatności, które spółka przekazuje partnerom — w tym giełdom i platformom finansowym — za oferowanie USDC. Gdy duża giełda przechowuje i promuje stablecoina, Circle zazwyczaj dzieli się z tym partnerem przychodami, a te opł szybko rosną przy skali USDC. Takie rozwiązanie odzwierciedla szerszą dynamikę w branży stablecoinów, gdzie emitenci konkurują o obecność na tych samych giełdach, portfelach i aplikacjach płatniczych, co czyni partnerstwa dystrybucyjne centralnym kosztem działalności w tym sektorze.

Analiza CryptoSlate wykazała, że USDC obsłużył 3,6 bln USD transakcji w pierwszej połowie roku, a Circle zatrzymał około siedem centów z każdego dolara przychodu. Ten kontekst pomaga wyjaśnić, dlaczego pozycja kosztowa 819 mln USD może współistnieć z dodatnim, lecz stosunkowo skromnym zyskiem. Wolumeny są ogromne; marża na każdym dolarze jest niska.

Circle aktywnie uczestniczy też w kształtowaniu otoczenia regulacyjnego dla stablecoinów, w tym wraz z TetherLOBIEM zabiegał o zmiany zasad rezerw stablecoinów w regulacjach MiCA w Europie. Zgodność regulacyjna oraz prace licencyjne w wielu jurysdykcjach również zwiększają koszty operacyjne, choć dokument dla SEC wyodrębnia koszty dystrybucji i transakcyjne jako główną kategorię kosztów wskazywaną w nagłówkach.

Mechanizmy Stojące Za

USDC to stablecoin, co oznacza, że jeden USDC jest zaprojektowany tak, aby zawsze był wart jednego dolara amerykańskiego. Circle zarabia przede wszystkim poprzez przechowywanie gotówki i obligacji rządowych, które zabezpieczają każdego USDC w obiegu, oraz pobieranie odsetek od tych rezerw. Następnie dzieli się częścią tego dochodu z bankami, giełdami i aplikacjami, które dystrybuują USDC do użytkowników.

819 mln USD kosztów dystrybucji i transakcyjnych to w dużej mierze ten podział przychodów w działaniu, natomiast 103 mln USD zysku to to, co pozostaje po tych płatnościach i innych wydatkach operacyjnych. Decyzja SAP Pay o dodaniu płatności USDC za pośrednictwem Circle to jeden z przykładów partnerstw korporacyjnych, które przyczyniają się zarówno do zasięgu dystrybucji, jak i do związanej z tym bazy kosztów.

Dla każdego, kto posiada USDC lub używa go do płatności, wniosek jest prosty: Circle jest rentowny, ale biznes opiera się na wysokich wolumenach i niskich marżach na dolara. Przyszłe komunikaty o wynikach pokażą, czy marże te mogą wzrosnąć wraz ze zmianami stóp procentowych lub renegocjacją umów dystrybucyjnych USDC.

Zastrzeżenie: Niniejszy artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych wiążą się ze znacznym ryzykiem. Zawsze przeprowadzaj własne badania przed podjęciem decyzji.