Inflacja cen konsumpcyjnych w Chinach ostudziła się w lipcu do najniższego poziomu od sześciu miesięcy, podczas gdy inflacja cen producentów osłabiła się bardziej niż oczekiwano, osiągając najsłabsze tempo od trzech miesięcy — wynika z oficjalnych danych opublikowanych w niedzielę, gdy globalne ceny energii cofnęły się pomimo trwającej wojny USA-Izrael przeciwko Iranowi. Wyniki słabsze niż przewidywano potwierdzają obraz dwuprędkościowej gospodarki Chin — silnego eksportu i produkcji fabrycznej równoważonej przez słaby popyt wewnętrzny — i wzmacniają argumenty za przyspieszeniem wydatków fiskalnych, które władze w Pekinie zasygnalizowały podczas lipcowego posiedzenia Biura Politycznego. Przy poziomie 0,5% wskaźnik CPI pozostaje znacznie poniżej rządowego celu rocznego na poziomie około 3%, a ta luka podkreśla, jak daleko konsumpcja krajowa jest od trwałego ożywienia.

Krajowe Biuro Statystyki poinformowało, że indeks cen konsumpcyjnych wzrósł w lipcu o 0,5% w ujęciu rocznym — najmniej od sześciu miesięcy — notując spadek o 0,1% w ujęciu miesięcznym. CPI bazowe, które wyklucza żywność i energię, wzrosło o 0,9% w skali roku, natomiast ceny żywności spadły o 1,5%. Utrzymujący się ciężar cen żywności, w szczególności wieprzowiny, jest powracającą cechą profilu inflacyjnego Chin i nadal maskuje wszelkie fundamentalne ożywienie kosztów usług.

Indeks cen producentów wzrósł o 3,5% w ujęciu rocznym, cofając się z 4,1% w czerwcu i nie spełniając oczekiwań ekonomistów ankietowanych przez agencję Reuters, którzy prognozowali wzrost o 3,8%. Wyższe ceny u producentów wynikały głównie ze wzrostów w sektorach wydobywczym i surowcowym — poinformowało biuro statystyczne — podczas gdy ceny żywności i codziennych dóbr konsumpcyjnych spadły. Odczyt PPI ma znaczenie wykraczające poza granice Chin: jako największy na świecie eksporter wyrobów przemysłowych, Chiny mogą przekazywać niższe ceny fabryczne do niższych cen eksportowych, wpływając na globalne przepływy handlowe i producentów konkurencyjnych w Europie, Azji Południowo-Wschodniej i innych regionach.

Cofnięcie cen ropy i presje deflacyjne

Wstrząsy cenowe wynikające z wojny USA-Izrael przeciwko Iranowi i zamknięcia Cieśniny Ormuz — kluczowego szlaku transportu ropy i gazu — wcześniej podniosły ceny producenckie i pomogły zakończyć trwającą od lat serię deflacyjną w Chinach. Chiny są największym na świecie importerem ropy naftowej, co sprawia, że ich ceny producenckie są szczególnie wrażliwe na zakłócenia w dostawach energii przez krytyczne węzły tranzytowe takie jak Ormuz. Działania rządu zmierzające do ograniczenia zaciekłych wojen cenowych w głównych sektorach przemysłowych przyniosły jedynie ograniczone efekty przed najnowszym osłabieniem.

Jeden z analityków przypisał słabsze odczyty niższym cenom ropy w połączeniu ze słabnącym popytem krajowym, zaznaczając, że trendy cen ropy pozostają niepewne, co oznacza, że ich wpływ na inflację również prawdopodobnie pozostanie niepewny. Ten sam analityk zauważył, że dynamika gospodarcza osłabła w drugim kwartale i że lipcowe posiedzenie Biura Politycznego zasygnalizowało silniejsze wydatki fiskalne jako odpowiedź polityczną, choć przekładanie się tych wydatków na popyt ma nastąpić w ciągu około jednego kwartału — co jest spójne z poglądem, że inflacja będzie podążać ścieżką w kształcie litery M przez resztę roku, wahając się w miarę jak bodźce polityczne i wiatry deflacyjne będą naprzemiennie zyskiwać na sile.

Dane sugerują, że presja deflacyjna nie została w pełni przezwyciężona pomimo wcześniejszego wzmocnienia cen producentów przez konflikt z Iranem i zakłócenia w Cieśninie Ormuz. Przy popycie gospodarstw domowych na towary wciąż stłumionym przez spadek na rynku nieruchomości i słabą pewność w zatrudnieniu, ekonomiści stwierdzili, że presje deflacyjne prawdopodobnie utrzymają się. Sektor nieruchomości Chin, który kiedyś odpowiadał za około ćwierć PKB, jeśli uwzględnić pokrewne branże, znajduje się w wieloletnim spadku, który zdławił majątek i zaufanie gospodarstw domowych.

Aktywność fabryczna i odpowiedź polityczna

Aktywność fabryczna skurczyła się w lipcu — wynika z oficjalnego badania — i zwolniła do poziomu czteromiesięcznego minimum w badaniu sektora prywatnego, przy czym oba wskaźniki wykazały osłabienie nowych zamówień. Utrzymująca się miękkość popytu gospodarstw domowych, powiązana ze spadkiem na rynku nieruchomości i obawami o bezpieczeństwo zatrudnienia, wskazuje na ograniczoną presję wzrostową cen w krótkim okresie.

Władze Chin mierzą się z wyzwaniem silnej produkcji fabrycznej i eksportu obok słabego popytu wewnętrznego i zobowiązały się do wsparcia wzrostu poprzez przyspieszenie wydatków fiskalnych na już budżetowane projekty infrastrukturalne do końca roku. W przeciwieństwie do głównych gospodarek zachodnich, które stosowały agresywne luzowanie monetarne, w Chinach pole manewru dla obniżek stóp procentowych jest ograniczone przez presję walutową i ryzyko odpływu kapitału, co pozostawia politykę fiskalną jako główne narzędzie. Podczas posiedzenia Biura Politycznego w późnym lipcu najwyższe władze zasygnalizowały silniejsze wsparcie gospodarki i zobowiązały się do kontynuowania walki z wojnami cenowymi wśród producentów konkurujących o udział w rynku kosztem zysków, jednocześnie deklarując wprowadzenie pragmatycznych nowych polityk w odpowiednim czasie oraz bardziej zdecydowane rozszerzenie popytu wewnętrznego.

Efekty tej fiskalnej stymulacji mają być odczuwalne z opóźnieniem wynoszącym około jednego kwartału. Rynki prawdopodobnie_patterns przejść obok krótkoterminowej słabości inflacji i zamiast tego skupią się na tempie i skali wdrażania w drugiej połowie roku.

Dane handlowe potwierdzają zróżnicowanie

Najnowsze dane inflacyjne pojawiają się po danych handlowych opublikowanych dwa dni wcześniej, które wykazały gwałtowny wzrost zarówno eksportu, jak i importu, napędzany silnym zagranicznym popytem na produkty technologiczne związane z AI. Dane te podkreślają rozdźwięk między odporną wydajnością handlu zagranicznego Chin a bardziej schłodzoną gospodarką krajową. Siła eksportu uwypukla również napięcie w polityce przemysłowej Pekinu: ta sama zdolność produkcyjna, która napędza sprzedaż za granicę, przyczynia się do nadpodaży i konkurencji cenowej na rynku krajowym, komplikując wysiłki zmierzające do stabilizacji cen producentów.