Gospodarka Chin straciła dynamikę w lipcu – słaba sprzedaż detaliczna, spadające inwestycje oraz pogłębiający się kryzys na rynku nieruchomości obciążały popyt wewnętrzny.

Silny eksport zapewnia rosnące wsparcie dla wzrostu, ale jednocześnie podnosi kurs juana, skłaniając władze do kontrolowania tempa umocnienia waluty.

Słabsze dane gospodarcze i rosnące ryzyko deflacji zwiększają oczekiwania na dalsze rządowe bodźce, które mają pomóc Chinom osiągnąć cel wzrostowy na 2026 rok.

Aktywność gospodarcza wyhamowuje na początku drugiej połowy roku

Gospodarka Chin wyraźnie wyhamowała na początku drugiej połowy 2026 roku. Lipcowe dane wykazały słabszą aktywność przemysłu i konsumpcję, natomiast spadające inwestycje i przedłużający się kryzys na rynku nieruchomości pozostają coraz poważniejszymi problemami. Jednocześnie Chiny coraz mocniej opierają się na eksporcie jako źródle wsparcia wzrostu gospodarczego, co zwiększa znaczenie polityki kursowej oraz działań władz zmierzających do zapobieżenia nadmiernemu umocnieniu juana.

W lipcu produkcja przemysłowa wzrosła o 4,5% w ujęciu rocznym, a sprzedaż detaliczna zwiększyła się jedynie o 0,6%. Oba odczyty okazały się niższe od oczekiwań rynkowych i potwierdziły, że popyt wewnętrzny pozostaje jedną z najsłabszych części chińskiej gospodarki. Pogorszył się także rynek pracy: stopa bezrobocia miejskiego wzrosła z 5% do 5,2%, co może dodatkowo ograniczyć skłonność gospodarstw domowych do zwiększania wydatków.

Inwestycje i rynek nieruchomości pogłębiają problemy

Dane inwestycyjne wyglądają jeszcze bardziej niepokojąco. Inwestycje w aktywa stałe spadły o 6,7% w ujęciu rocznym w okresie styczeń–lipiec, po spadku o 5,7% w pierwszej połowie roku. Sytuacja pozostaje szczególnie trudna na rynku nieruchomości, który od kilku lat jest jednym z głównych źródeł słabości chińskiej gospodarki.

Inwestycje w tym sektorze spadły aż o 19,2%, co oznacza nowy rekordowy spadek. Jednocześnie ponownie przyspieszyło tempo spadku cen nowych mieszkań, co dodatkowo utrudnia odbudowę zaufania zarówno wśród deweloperów, jak i gospodarstw domowych. Przedłużająca się słabość rynku nieruchomości zmniejsza skłonność przedsiębiorstw do inwestowania, a także obciąża majątek gospodarstw domowych i nastroje konsumenckie.

Konsumpcja pozostaje słabym punktem gospodarki

Konsumpcja również pozostaje osłabiona. Wyraźnym przykładem jest rynek samochodów osobowych, na którym sprzedaż spadła w lipcu o 21%. Ma to znaczenie dla całej gospodarki, ponieważ sektor motoryzacyjny odpowiada za około 8% całkowitej sprzedaży detalicznej towarów.

Producenci samochodów zmagają się także z wysokimi kosztami surowców i ostrą konkurencją cenową, co wywiera presję na rentowność i ogranicza ich możliwości zwiększania inwestycji. Słaba sprzedaż samochodów to kolejny sygnał, że gospodarstwa domowe pozostają ostrożne i nie są skłonne do znacznego zwiększania wydatków.

Na aktywność gospodarczą w lipcu negatywnie wpłynęły również nietypowo trudne warunki pogodowe. Intensywne opady deszczu, silny wiatr i powodzie doprowadziły do czasowego zamykania fabryk i portów, zakłóceń w dostawach energii oraz ewakuacji. Wpływ tych czynników powinien być przejściowy, jednak większość słabości chińskiej gospodarki ma bardziej trwały charakter. Kryzysu na rynku nieruchomości, niskiej skłonności gospodarstw domowych do konsumpcji oraz osłabionej aktywności inwestycyjnej nie można tłumaczyć wyłącznie niekorzystną pogodą, dlatego decydenci polityczni prawdopodobnie nadal będą koncentrować się na działaniach, które mogą ustabilizować popyt bez nadmiernego opierania się na jednym sektorze.

Eksport staje się coraz ważniejszym motorem wzrostu

Jedną z konsekwencji słabego popytu wewnętrznego jest rosnące uzależnienie Chin od eksportu jako źródła wzrostu gospodarczego. Sprzedaż zagraniczna pozostaje jednym z głównych motorów aktywności w czasie, gdy konsumpcja i inwestycje nie są wystarczająco silne, by zapewnić bardziej zrównoważony wzrost.

Taka struktura wzrostu czyni jednak Chiny bardziej podatnymi na zmiany popytu zewnętrznego, napięcia handlowe i wahania kursów walut. Im większe znaczenie zyskuje eksport, tym większa staje się rola polityki władz wobec juana, zwłaszcza że silniejsza waluta może wpływać na to, jak duże wsparcie eksporterzy zapewniają całej gospodarce.

Presja deflacyjna zwiększa ryzyko dalszego spowolnienia

Ceny to kolejne źródło niepokoju. W lipcu zarówno inflacja konsumencka, jak i inflacja w przemyśle spowolniły bardziej, niż oczekiwał rynek, co po raz kolejny zwiększyło obawy związane z narastającą presją deflacyjną.

Trwale słaby wzrost cen może sam w sobie stać się problemem. Jeśli gospodarstwa domowe oczekują dalszych spadków cen, mogą odkładać zakupy, a firmy mogą wstrzymywać inwestycje w przewidywaniu słabszego popytu i niższych cen. W rezultacie osłabiona dynamika cen mogłaby dodatkowo pogłębić słabość popytu wewnętrznego i sprawić, że szybka reakcja polityki gospodarczej stanie się jeszcze ważniejsza, aby zapobiec dalszemu stygnięciu aktywności gospodarczej.

Silny eksport wspiera juana i zwiększa rezerwy dewizowe

Rosnące znaczenie eksportu zaznacza się również na rynku walutowym. Rezerwy dewizowe Chin, mierzone w bilansie płatniczym, wzrosły o 74,7 mld USD w drugim kwartale 2026 roku. Był to największy kwartalny wzrost od pierwszego kwartału 2014 roku.

Jednocześnie yuan umacniał się po raz szósty z rzędu, a kurs juana na rynku krajowym (onshore) zbliżył się do najwyższego poziomu od 2023 roku. Silny eksport był jednym z głównych źródeł napływu walut obcych, generując znaczną podaż dolarów na chińskim rynku.

Chiński Bank Ludowy spowalnia tempo umocnienia juana

Chińskie władze wchłonęły część napływu walut obcych, ograniczając tempo umocnienia juana. Chiński Bank Ludowy nadal ustalał oficjalny kurs odniesienia na poziomie słabszym, niż oczekiwał rynek, choć sam fixing osiągnął najwyższy poziom od ponad trzech lat. Sugeruje to, że władze nie próbują całkowicie powstrzymać umacniania się juana, lecz raczej kontrolować tempo jego wzrostu.

Ma to szczególne znaczenie w czasie, gdy eksport pozostaje jednym z głównych motorów wzrostu. Nadmiernie szybkie umocnienie juana mogłoby osłabić konkurencyjność cenową chińskich towarów na rynkach międzynarodowych i dodatkowo obciążyć gospodarkę w warunkach słabego popytu wewnętrznego.

Słaby popyt wewnętrzny pozostaje największym wyzwaniem Chin

Największym wyzwaniem Chin pozostaje brak równowagi między stosunkowo odpornym sektorem eksportowym a słabym popytem wewnętrznym. Konsumpcja, inwestycje i rynek nieruchomości wciąż nie są wystarczająco silne, aby zapewnić solidne podstawy bardziej zrównoważonego wzrostu.

Chociaż pogorszenie aktywności spowodowane niekorzystną pogodą może stosunkowo szybko wygasnąć, rozwiązanie problemów strukturalnych gospodarki będzie wymagało bardziej zdecydowanych działań. Bez wyraźnego odbicia konsumpcji i inwestycji gospodarka Chin pozostanie zależna od eksportu i wsparcia państwa, a osiągnięcie tegorocznego celu wzrostowego stanie się coraz trudniejsze.

---

Opinie należą do autorów i nie muszą odzwierciedlać stanowiska OANDA Business Information & Services, Inc. ani żadnej z jej spółek zależnych, spółek stowarzyszonych, członków zarządu lub dyrektorów. Publikacja ma wyłącznie charakter informacyjny i edukacyjny.

Źródło: OANDA MarketPulse — Gospodarka Chin traci rozpęd – słaby popyt wewnętrzny i kryzys na rynku nieruchomości