Amerykańska Komisja Handlu Futures (CFTC) zaktualizowała swoje wytyczne, aby umożliwić zarejestrowanym firmom derivativesowym trzymanie środków klientów w tokenizowanych formach dozwolonych aktywów oraz opieranie się na zapisach opartych na blockchainie przy spełnianiu niektórych wymogów ewidencyjnych, co stanowi kolejny krok w kierunku integracji infrastruktury blockchain z regulowanymi rynkami finansowymi.

Wydane 24 września wytyczne dodają cztery pytania do agencjonalnych FAQ dotyczących kryptoaktywów i zmieniają jedno z istniejących wpisów. Zmiany mają dać futures commission merchants i organizacjom rozliczającym instrumenty pochodne większą jasność co do korzystania z technologii blockchain przy zachowaniu istniejących wymogów regulacyjnych. Ponieważ aktualizacje mają formę odpowiedzi personelu w ramach istniejących FAQ, a nie nowego przepisu, wyjaśniają one stosowanie obecnych wymogów bez nakładania nowych obowiązków na podmioty zarejestrowane.

Aktywa tokenizowane zyskują jasność regulacyjną

Zgodnie ze zaktualizowanymi wytycznymi zarejestrowane firmy derivativesowe mogą inwestować środki klientów — aktywa, które firmy są zobowiązane trzymać w imieniu klientów handlowych — w tokenizowanych wersjach aktywów już dozwolonych na mocy obowiązujących zasad. Instrument tokenizowany musi zapewniać posiadaczom prawa prawne i ekonomiczne identyczne lub funkcjonalnie równoważne z prawami związanymi z bazowym aktywem tradycyjnym.

Według CFTC aktualizacja daje regulowanym firmom derivativesowym jaśniejszą ścieżkę korzystania z tokenizowanych wersji zatwierdzonych aktywów na potrzeby środków klientów, potencjalnie przybliżając instrumenty oparte na blockchainie do ugruntowanych struktur rynków finansowych.

Agencja oświadczyła również, że nie będzie sprzeciwiać się firmom poleającym na zapisach w blockchainie w celu spełnienia obowiązków prowadzenia ksiąg i zapisów. Firmy korzystające z publicznych blockchainów muszą jednak zachować zdolność do okazania wymaganych zapisów nawet w przypadku czasowej niedostępności sieci. Wytyczne nie nakładają obowiązku prowadzenia odrębnych kopii zapasowych poza łańcuchem.

Przewodniczący CFTC Michael Selig określił aktualizację jako część szerszych starań agencji o zapewnienie praktycznej jasności regulacyjnej dla firm związanych z kryptoaktywami. Zgodnie z przypisem w wytycznych zmiany wynikały z kwestii zgłoszonych przez uczestników branży w czerwcowym zapytaniu o informacje, a nie z pojedynczego wydarzenia ustawodawczego.

. @CFTC Staff Releases Updates to FAQs Concerning Registrants and Registered Entity Activities Relating to Crypto Assets and Blockchain Technologies: — CFTC (@CFTC) September 24, 202

Regulatorzy działają, podczas gdy Kongres stoi w miejscu

Ogłoszenie CFTC nastąpiło dziewięć dni po tym, jak Senat nie zdołał zaawansować ustawy Digital Asset Market Clarity Act, znanej powszechnie jako CLARITY Act — projektu regulującego strukturę rynku, który ustanowiłby federalne ramy dla obrotu aktywami cyfrowymi i rozgraniczył odpowiedzialności nadzorcze między CFTC a SEC. Proceduralne głosowanie z 15 września wymagało 60 głosów, aby skierować projekt do debaty, ale zakończyło się wynikiem 49-50, przy czym jeden senator nie głosował.

Selig oświadczył następnie, że CFTC będzie kontynuować rozwijanie regulacji w ramach istniejących uprawnień. Agencja przekazała 17 września do Białego Domu do uzgodnienia proponowane ramy dotyczące transakcji i rynków kryptoaktywów. Projekt musi jeszcze wrócić do komisji w celu zatwierdzenia, zanim zostanie opublikowany do komentarzy publicznych — etapu, na którym uczestnicy rynku mieliby formalną możliwość zgłoszenia uwag.

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd również kontynuuje działania regulacyjne dotyczące kryptoaktywów. W sierpniu SEC zaproponowała zasady dotyczące niektórych kontraktów inwestycyjnych obejmujących aktywa krypto. 17 września agencja oddzielnie zapewniła tymczasową, warunkową ulgę dla platform handlujących tokenizowanymi akcjami notowanymi w USA za pośrednictwem określonych(permissionowanych) automatycznych animatorów rynku i puli płynności.

Dział Market Participants Division CFTC wydał także stanowisko no-action obejmujące kwalifikujących się pasywnych dostawców oprogramowania. Zgodnie z nim uprawnieni dostawcy co do zasady nie będą podlegać rekomendacjom egzekucyjnym personelu za brak rejestracji jako introducing brokers, gdy ich oprogramowanie umożliwia klientom dostęp do zarejestrowanych firm i rynków derivativesowych.

Tokenizacja staje się częścią szers strategii rynkowej

Najnowsza aktualizacja FAQ jest zgodna z szerszym naciskiem Seliga na infrastrukturę finansową opartą na blockchainie. Występując 23 września na konferencji U.S. Treasury Market Conference zorganizowanej przez Bank Rezerwy Federalnej w Nowym Jorku, podkreślił potrzebę przygotowania się regulatorów do masowej tokenizacji i dostosowania istniejących ram do rozwoju w obszarze blockchainu i sztucznej inteligencji.

Tokenizowane zabezpieczenia mogłyby umożliwić bardziej efektywny przepływ aktywów tradycyjnych między uczestnikami rynku, izbami rozliczeniowymi i pośrednikami, potencjalnie skracając opóźnienia rozliczeniowe i zmniejszając ilość kapitału zamrożonego w tych procesach.

CFTC bada również handel ciągły oraz rozliczanie i czyszczenie transakcji. W maju agencja wydała wytyczne dotyczące aktywności rynkowej 24/7 i zwróciła się o opinie publiczną na temat całodobowego handlu futures towarami energetycznymi oraz kontraktami perpetual.

Tokenizowane akcje i inne realne aktywa są coraz częściej rozwijane do obrotu poza tradycyjnymi godzinami rynkowymi. Giełda Nowojorska pracuje również nad platformą on-chain mającą wspierać handel ciągły i szybsze rozliczanie, pod warunkiem zatwierdzenia przez regulatora.

Stablecoiny to kolejny element ewoluującego podejścia CFTC. W lutym agencja rozszerzyła ramy kwalifikowanych zabezpieczeń o niektóre payment stablecoiny emitowane przez krajowe banki powiernicze spełniające określone warunki.

Niepewność ustawodawcza utrzymuje uwagę na działaniach regulatorów

Zaktualizowane wytyczne CFTC zapewniają natychmiastową jasność zarejestrowanym firmom derivativesowym, podczas gdy szerszy obraz regulacyjny pozostaje zależny zarówno od działań agencji, jak i ustawodawstwa Kongresu.

Były kongresman z Ohio Tim Ryan, obecnie doradca firmy blockchain Shyft, wskazał, że ustawodawcy mogliby jeszcze podjąć prace nad CLARITY Act podczas późniejszej sesji lame-duck. Wskazał etykę, ochronę konsumentów, finansowanie nielegalnych działalności oraz nagrody ze stablecoinów jako jedne z kwestii wymagających dalszych negocjacji.

Ryan rozróżnia również działania regulacyjne od ustawodawstwa, zauważając, że firmy dokonujące długoterminowych inwestycji zazwyczaj szukają zasad, które wykraczają poza zmiany administracji prezydenckich.

Razem wytyczne CFTC dotyczące tokenizacji, jej szersze ramy rynku kryptoaktywów oraz ostatnie działania SEC wskazują, że amerykańscy regulatorzy nadal rozwijają ścieżki dla rynków opartych na blockchainie w ramach istniejących struktur nadzoru finansowego, nawet gdy negocjacje w Kongresie pozostają nierozstrzygnięte.

Wyczne z 24 września stanowią zatem zarówno praktyczne wyjaśnienie regulacyjne, jak i część większego wysiłku zmierzającego do uwzględnienia aktywów tokenizowanych, ewidencji w blockchainie oraz infrastruktury rynków ciągłych w amerykańskim systemie instrumentów pochodnych.