CFTC wydaje stanowisko urzędowe wymagające od rynków predykcyjnych wzmocnienia przejrzystości cen i rzetelności rozliczeń
Najważniejsze informacje
- •Stanowisko Urzędowe nr 26-08 CFTC wymaga od wyznaczonych rynków kontraktów (DCM) zapewnienia przejrzystości cen, utrzymania wiarygodnych danych rozliczeniowych oraz projektowania kontraktów na zdarzenia odpornych na manipulację.
- •DCM muszą teraz dołączać kompleksowe analizy zgodności w dokumentacjach autoryzacyjnych, ponieważ CFTC uznała niejasne lub zbyt ogólne specyfikacje produktów za niedociągnięcie.
- •Stanowisko powołuje się na Zasady Podstawowe 3 i 4 Ustawy o Giełdach Towarowych, które obligują giełdy do wprowadzania do obrotu wyłącznie kontraktów niemanipulowalnych oraz wdrażania aktywnych mechanizmów zapobiegających manipulacji.
- •CFTC równocześnie opublikowała Przedwstępne Powiadomienie o Planowanej Regulacji (ANPRM), zapraszając do publicznej dyskusji nad regulacjami rynków predykcyjnych, z terminem składania komentarzy ustalonym na 30 kwietnia 2026 r.
- •Działania regulacyjne pokrywają się z okresem szybkiej ekspansji amerykańskich rynków predykcyjnych, w tym z zatwierdzeniem dla Kalshi kontraktów na zdarzenia oraz wcześniejszymi działaniami egzekwacyjnymi CFTC wobec niezarejestrowanych platform, takich jak Polymarket.
Amerykańska Komisja ds. Handlu Kontraktami Terminowymi (CFTC) wydała dyrektywę skierowaną do operatorów rynków predykcyjnych, wzywając do większej przejrzystości w zakresie ustalania cen, rozliczeń i struktury kontraktów na zdarzenia. Stanowisko Urzędowe nr 26-08, opublikowane przez Departament Nadzoru Rynków CFTC, określa szczegółowe wymagania, które wyznaczone rynki kontraktów (DCM) muszą spełniać przy wprowadzaniu kontraktów na zdarzenia do obrotu. Główne żądania: zapewnić przejrzystość cen, utrzymać wiarygodne dane rozliczeniowe oraz projektować kontrakty odporne na manipulację.
Stanowisko zostało opublikowane równocześnie z Przedwstępnym Powiadomieniem o Planowanej Regulacji (ANPRM), które zachęca społeczeństwo do wyrażania opinii na temat szerszych regulacji dotyczących rynków predykcyjnych. Okres składania komentarzy upływa 30 kwietnia 2026 r.
Szczegóły Stanowiska Urzędowego nr 26-08
Kontrakty na zdarzenia to instrumenty finansowe, których wypłaty zależą od tego, czy nastąpi określony rzeczywisty skutek. Ponieważ mogą one przypominać instrumenty pochodne typu swap, wchodzą wprost w zakres jurysdykcji regulacyjnej CFTC.
Stanowisko koncentruje się na dwóch obowiązkach wynikających z Ustawy o Giełdach Towarowych (CEA). Zasada Podstawowa 3 wymaga, aby DCM wprowadzały do obrotu wyłącznie kontrakty, które nie są łatwo podatne na manipulację. Zasada Podstawowa 4 wymaga od giełd wdrożenia mechanizmów, które aktywnie zapobiegają manipulacji i zakłóceniom cenowym.
W przypadku kontraktów rozliczanych gotówkowo CFTC powołała się na Wytyczne z Załącznika C do Części 38, które obligują DCM do rygorystycznej oceny źródeł danych i metod obliczeniowych stosowanych do ustalania wartości rozliczeniowych.
Wytyczne odnoszą się również do samego procesu wprowadzania produktów do obrotu. Gdy DCM składają wnioski o autoryzację lub zatwierdzenie nowych produktów, muszą dołączyć kompleksowe analizy wykazujące zgodność z CEA i jej Zasadami Podstawowymi. CFTC wskazała wprost, że niejasne lub zbyt ogólne specyfikacje produktów stanowią niedociągnięcie.
Kontekst regulacyjnego zainteresowania
Stanowisko posługuje się przykładami sportowymi w celu zilustrowania swoich obaw, co odzwierciedla znaczny udział rynku predykcyjnego związanego ze zdarzeniami sportowymi. Wytyczne nie poruszają kwestii specyficznych dla kryptowalut.
Regulacyjna uwaga pojawia się w okresie szybkiej ekspansji rynków predykcyjnych z siedzibą w USA. Kalshi, regulowany przez CFTC DCM, otrzymał zgodę na oferowanie kontraktów na zdarzenia obejmujących szereg wyników, w tym wybory i wskaźniki ekonomiczne. PredictIt, prowadzony przez Victoria University na podstawie listu o niepodejmowaniu działań (no-action letter) ze strony CFTC, otrzymał od agencji dyrektywy dotyczące zakończenia niektórych rynków. Agencja podejmowała również wcześniej działania egzekwacyjne przeciwko niezarejestrowanym platformom oferującym kontrakty na zdarzenia, w tym ugodę z 2022 r. z platformą Polymarket.
Równoczesna publikacja ANPRM sygnalizuje, że CFTC ocenia, czy obecne ramy regulacyjne odpowiednio uwzględniają charakterystykę nowoczesnych rynków predykcyjnych. Agencja proponowała wcześniej w 2023 r. regulację, która ograniczyłaby kontrakty na zdarzenia powiązane z określonymi rzeczywistymi wynikami, jednak propozycja ta wywołała liczne komentarze publiczne i nie została sfinalizowana w pierwotnej formie. Opinie zebrane w bieżącym okresie komentarzy pomogą w opracowaniu kolejnych regulacji, co czyni termin 30 kwietnia 2026 r. istotnym dla wszystkich interesariuszy rynkowych.
Konsekwencje dla uczestników rynku
Przesłanie stanowiska skierowane do giełd jest jednoznaczne: dokumentacja i infrastruktura zgodności muszą zostać wzmocnione. DCM wprowadzające kontrakty na zdarzenia do obrotu będą musiały sprostać wyższym oczekiwaniom w zakresie analizy metod rozliczeń, weryfikacji źródeł danych oraz poziomu szczegółowości w dokumentacjach autoryzacyjnych.
Dla podmiotów działających w ekosystemie rynków predykcyjnych lub obok niego, okres komentarzy ANPRM stanowi szansę na kształtowanie regulacji, zanim zostaną one ostatecznie sformułowane. Uczestnicy rynku, giełdy, badacze akademiccy i organizacje zajmujące się rzecznictwem mają czas do 30 kwietnia 2026 r. na przedstawienie swoich stanowisk w sprawie tego, jak powinny być regulowane rynki predykcyjne.
