Wydział Uczestników Rynku Komisji Handlu Kontraktami Terminowymi (CFTC) udzielił rekomendacji o nieskierowywaniu do egzekwowania dostawcom pasywnego oprogramowania do handlu kryptowalutami, zwalniając ich z obowiązku rejestracji jako brokerzy. Ruch nastąpił dwa dni po tym, jak Senat USA zablokował ustawę Digital Asset Market CLARITY Act, pozostawiając wytyczne pracownicze agencji jako główne źródło jasności regulacyjnej dla sektora.

Zwolnienie zostało określone w liście pracowniczym CFTC 26-25, podpisanym przez dyrektora wydziału DJ-a Hennesa. Pracownicy wydziału oświadczyli, że nie będą rekomendować działań egzekucyjnych wobec kwalifikujących się dostawców oprogramowania, które nie zarejestrują się jako brokerzy wprowadzający, ani wobec ich personelu za brak rejestracji jako osoby powiązanej z brokerem wprowadzającym. W ramach systemu rejestracyjnego CFTC brokerzy wprowadzający to pośred, którzy pozyskują lub przyjmują zlecenia klientów dotyczące kontraktów terminowych, przy czym środki klientów przechowują spółki rozliczające kontrakty terminowe (futures commission merchants), a nie sami pośrednicy.

Agencja podjęła podobny krok w marcu wobec pojedynczej firmy, Phantom Technologies. Stanowisko to wiązało jednak wyłącznie Phantom, a inni deweloperzy ubiegający się o taką samą ochronę musieli składać własne wnioski. List pracowniczy 26-25 usuwa to ograniczenie, rozszerzając zwolnienie na zasadzie w istocie tożsamej na każdego pasywnego dostawcę oprogramowania spełniającego określone warunki.

Gdzie przebiega granica między oprogramowaniem a brokerem

Zwolnienie obejmuje wyłącznie oprogramowanie, które pasywnie łączy użytkowników z rynkami regulowanymi. Dostawca może tworzyć i rozpowszechniać interfejsy pozwalające użytkownikom sprawdzać dane rynkowe, przeglądać produkty i wysyłać zlecenia bezpośrednio do zarejestrowanych miejsc obrotu. Może też połączyć te funkcje w portfel samorządzący (self-custodial).

Ochrona znika, gdy pojawia się element brokerstwa. Zgodnie z warunkami dostawca nie może decydować o sposobie routingu ani realizacji zlecenia. Nie może generować wyraźnych sygnałów kupna lub sprzedaży ani przechowywać środków użytkowników. Środki zabezpieczające pozycję na instrumentach pochodnych muszą znajdować się w strukturze rozliczeniowej, a nie u twórcy oprogramowania. Użytkownicy muszą również mieć możliwość dotarcia do wyznaczonego rynku kontraktów, spółki rozliczającej kontrakty terminowe lub brokera wprowadzającego bez przechodzenia przez oprogramowanie. Zasada podziału opiera się na kontroli użytkownika: oprogramowanie, które pozostawia routing, realizację i decyzje handlowe w całości użytkownikowi, mieści się w ramach ochrony, podczas gdy każda funkcja ingerująca w obsługę zleceń lub przechowywanie środków wychodzi poza nią.

W tych granicach kwalifikujący się dostawcy mogą reklamować swoje oprogramowanie i powiązania z zarejestrowanymi firmami, promować konkretne kontrakty na instrumenty pochodne oraz kierować użytkowników do określonych miejsc obrotu. Mogą pobierać opłaty od zarejestrowanych kontrentów i obciążać użytkowników opłatami za transakcję.

Dziesięć warunków i zastrzeżenie

List pracowniczy szczegółowo opisał dziesięć objętych działalności oraz związane z nimi ograniczenia. Między innymi dostawca i jego podmiot dominujący nie mogą podlegać ustawowemu wykluczeniu. Dostawcy muszą ujawniać konflikty interesów i opłaty oraz przechowywać dowody potwierdzające, że użytkownicy zaznajomili się z informacjami o ryzyku. Muszą też podpisać pisemne umowy z każdym zarejestrowanym partnerem, obejmujące odpowiedzialność solidarną. Dodatkowo muszą powiadamiać CFTC o każdej niewypłacalności i złożyć oświadczenie o poddaniu się jurysdykcji agencji.

Zwolnienie wiąże się z istotnym zastrzeżeniem: pochodzi ono z Wydziału Uczestników Rynku, który napisał, że nie „koniecznie reprezentuje stanowiska ani poglądów Komisji ani jakiegokolwiek innego biura lub wydziału Komisji”. Nie jest więc wiążące dla CFTC. Taka jest naturą pracowniczych rekomendacji no-action: kształtują one priorytety egzekucyjne, a nie przepisują zasad rejestracji. List stanowi, że wydział może zmodyfikować, zawiesić lub zakończyć zwolnienie oraz że wygaśnie ono, gdyby CFTC kiedykolwiek przyjęło formalne wytyczne dotyczące stosowania rejestracji brokerskiej do deweloperów oprogramowania.

Przewodniczący CFTC Michael Selig powiedział w maju, podczas Consensus Miami, że chce wkrótce skodyfikować stanowisko Phantom w przepisach — „very soon” — opisując sekwencję jako podejście „crawl, walk, run” (pełzaj, chodź, biegaj). Do dziś te prace legislacyjne nie przyniosły efektu.

Obejście, podczas gdy CLARITY stoi w miejscu

List pracowniczy pojawił się mniej więcej dwa dni po tym, jak Senat USA odrzucił wniosek o zamknięcie debaty nad ustawą Digital Asset Market CLARITY Act głosami 49 do 50 — jedenastu głosów za mało do wymaganych 60. Wśród głosów przeciw było czterech Republikanów, a żaden Demokrata nie głosował za.

Komentując wynik, Selig nazwał głosowanie niefortunnym. Wwpisie na X](https://x.com/ChairmanSelig/status/2100232064259735589) napisał: „Americans deserve regulatory clarity, legal certainty, and consumer protections in crypto asset markets”. Oświadczył, że CFTC jest zobowiązana pomóc prezydentowi Trumpowi zrealizować obietnicę „future-proof crypto asset regulatory market structure”, dodając: „One way or the other, and we will help him get the job done using our existing statutory authorities”. Przy zablokowanej drodze ustawodawczej istniejące uprawnienia przejmują zadania, które normalnie określiłaby ustawa o strukturze rynku, a wytyczne pracownicze w międzyczasie wypełniają tę lukę.

SEC ruszyła tego samego dnia, publikując długo oczekiwane zwolnienie innowacyjne. Założyciel Uniswap Hayden Adams wskazał na X na towarzyszący list komentarzowy komisarz SEC Hester Peirce, cytując jej słowa: „Truly decentralized systems that are driven by autonomous software… do not need an exemption”. Dla deweloperów oprogramowania pozostają zatem treść listu pracowniczego 26-25 — oraz zapowiedziane, lecz jeszcze nie dostarczone prace legislacyjne Seliga — dokumentami, które warto obserwować.