Amerykańska Komisja ds. Handlu Kontraktami Terminowymi (CFTC) przedstawiła nowe federalne ramy regulacyjne dla giełd kryptowalut oferujących klientom detalicznym handel z dźwignią. Posunięcie to może zapewnić amerykańskim platformom kryptowalutowym jaśniejszą ścieżkę do nadzoru federalnego w momencie, gdy kraj wciąż nie ma kompleksowej ustawy o rynku kryptowalut. Dla czytelników niezaznajomionych z tą agencją — CFTC nadzoruje amerykańskie rynki instrumentów pochodnych na mocy ustawy Commodity Exchange Act (CEA), do której Selig odwołał się, opisując cele ram.

Przewodniczący CFTC Michael S. Selig ogłosił propozycje 5 paźnika podczas wystąpienia na sympozjum Fordham Law Blockchain Regulatory Symposium w Nowym Jorku. Agencja oczekuje opinii publicznej na temat dwóch powiązanych propozycji: Regulation Crypto Asset Transactions (CTX) i Regulation Crypto Asset Markets (CAM).

Opcja federalna, a nie nakaz

Zgodnie z ramami rejestracja w CFTC pełniłaby rolę federalnej alternatywy, a nie automatycznego wymogu. Platformy nie zostałyby zmuszone do wejścia do systemu CFTC i mogłyby dalej działać na podstawie licencji stanowych, jeśli pozwala na to ich model biznesowy. Wybór należałby do każdej firmy, w zależności od jej struktury. Jednak giełdy oferujące określone rodzaje handlu kryptowalutami z dźwignią już obecnie podlegają wymogom rejestracji w CFTC na mocy obowiązującego prawa. Ta mieszanka stanowego licencjonowania działalności spot i federalnej rejestracji niektórych produktów z dźwignią to regulacyjne tło, na którym osiadają te propozycje.

Trójpoziomowa struktura rynku

CFTC opisała rynek kryptowalut w trójpoziomowej strukturze, która przypisujeowiązki regulacyjne do rodzaju działalności prowadzonej przez platformę:

• Zwykłe giełdy spot pozostałyby w dużej mierze pod stanowymi zasadami transferu pieniędzy, przy czym CFTC zachowałby uprawnienia w zakresie zwalczania oszustw i manipulacji.
• Giełdy oferujące detaliczny handel kryptowalutami na marży, z dźwignią lub finansowany wpadłyby do drugiej kategorii.
• Platformy oferujące instrumenty pochodne, takie jak kontrakty perpetual — pozycje terminowe bez daty wygaśnięcia — znalazłyby się w trzeciej kategorii.

Nowe propozycje dotyczą głównie tej drugiej grupy. Zgodnie z planem giełdy chcące oferować wyłącznie transakcje kryptowalutowe z dźwignią mogłyby zarejestrować się jako nowy rodzaj giełdy instrumentów pochodnych zwany crypto asset market (CAM). Istniejące giełdy instrumentów pochodnych zarejestrowane w CFTC również mogłyby oferować te produkty na mocy proponowanych zasad. Dawałoby to platformom oferującym wyłącznie handel z dźwignią kategorię rejestracyjną zaprojektowaną wokół ich konkretnej oferty.

Ochrona klientów i zabezpieczenia

Ramy wprowadziłyby szereg mechanizmów ochrony klientów. CAM-y mogłyby podlegać wymogom dotyczącym nadzoru rynkowego, zabezpieczeń finansowych oraz obsługi środków klientów. CFTC rozważa również zasady proof-of-reserves dla giełd przechowujących aktywa klientów na rachunkach zbiorczych (omnibus) — czyli rachunkach, na których platforma przechowuje aktywa wielu klientów łącznie, zamiast oddzielać holdingsy każdego klienta. Rozwiązania proof-of-reserves mają umożliwić platformie wykazanie, że faktycznie posiada aktywa, które jest winna klientom.

Kolejnym istotnym elementem są futures commission merchants (FCM). Firmy te obsługiwałyby rachunki i środki klientów i musiałyby przestrzegać istniejących wymogów ochrony klientów. Ich zaangażowanie wniosłoby również do procesu zasady przeciwdziałania praniu pieniędzy oraz identyfikacji klientów.

CFTC bada dodatkowo, jak zasady te mogłyby współdziałać z self-custody. Zgodnie z propozycją aktywa kryptowalutowe przesłane na zewnętrzny portfel klienta w ciągu 28 dni mogłyby co do zasady spełniać interpretację „rzeczywistego wydania” (actual delivery) przez agencję — to standard CEA służący do określania, kiedy detaliczne transakcje z dźwignią podlegają wymogom agencji.

Selig stwierdził, że ramy stanowią ważny krok:

"Przedstawione przeze mnie ramy to ważny krok w kierunku objęcia rynków aktywów kryptowalutowych ochroną CEA. Ustanowią one jasne zasady dla firm, które chcą obsługiwać amerykańskich klientów, wzmoc integralność tych rynków i zapewnią ścieżkę odpowiedzialnych innowacji tutaj, w Ameryce."

O finansach onchain

Selig wskazał również na szersze zainteresowanie agencji finansami onchain. Powiedział, że deweloperzy, którzy jedynie publikują oprogramowanie i nie kontrolują transakcji ani nie przechowują aktywów klientów, nie powinni być automatycznie traktowani jak tradycyjni pośrednicy.

Sama propozycja nie tworzy pełnego federalnego reżimu regulacyjnego dla kryptowalut. Kongres musiałby jeszcze zdecydować, czy wszystkie giełdy powinny być zobowiązane do rejestracji federalnej. W międzyczasie CFTC przyjmuje uwagi publiczne, rozwijając propozycje. Na tym etapie definicje, progi i obowiązki mogą jeszcze zostać zmienione przed ustanowieniem ostatecznych zasad — co czyni proces konsultacji oraz decyzję Kongresu o obowiązkowej rejestracji dwoma wątkami, które najprawdopodobniej ukształtują ostateczny wygląd ram.