Perpetual futures powiązane z pojedynczymi akcjami będą mogły po raz pierwszy być przedmiotem obrotu na amerykańskich regulowanych giełdach – poinformowała we wtorek Komisja Handlu Towarowego i Kontraktów Terminowych (CFTC). Decyzja przenosi instrument pochodny, który w dużej mierze był ograniczony do zagranicznych platform krypto, na amerykański rynek akcji.

W oświadczeniu przewodniczący CFTC Michael S. Selig powiedział, że kontrakty, które nazwał „Equity Perps”, zostały uznane za zatwierdzone na mocy Regulation 40.3 jako produkty futures na papiery wartościowe. Przepis ten stanowi samowykonującą się ścieżkę certyfikacji: zgłoszony produkt wchodzi w życie automatycznie, chyba że Komisja podejmie działania blokujące w trakcie okresu rewizji – w ten sposób kontrakty uzyskały status zatwierdzonych bez formalnego głosowania Komisji.

Kontrakty mogą być notowane na giełdach posiadających jednocześnie rejestrację designated contract market przy CFTC oraz rejestrację notice przy Securities and Exchange Commission jako krajowa giełda papierów wartościowych dla futures na papiery wartościowe.

„To rozszerzenie stanowi istotny krok w kierunku umożliwienia amerykańskim uczestnikom rynku, zgodnie z obowiązującym prawem, korzystania z zalet perpetual futures” – powiedział Selig. Dodał, że wprowadzenie produktów w ramy regulacyjne agencji oznacza, że Amerykanie nie muszą już „uchylać się do platform offshore, często nieregulowanych”.

Kontrakty podlegają ustawie Commodity Exchange Act, federalnemu prawu o papierach wartościowych oraz regulacjom obu agencji. Oświadczenie CFTC nie wskazało giełdy, nie wymieniło żadnych kontraktów ani nie wyznaczyło daty startu. Te szczegóły mają pochodzić od samych designated contract markets.

Od bitcoinowych perpów do perpów na akcje w pięć miesięcy

Perpetual futures nie mają daty wygaśnięcia. Zamiast rozliczenia w stałym dniu pozycje długie i krótkie wymieniają okresowe płatności fundingowe, których zadaniem jest utrzymanie ceny kontraktu w powiązaniu z ceną spot. Ta struktura od lat dominuje na rynku pochodnych kryptowalut, przy czym większość wolumenu przypada na platformy poza jurysdykcją USA.

CFTC zatwierdziła pierwszy notowany w USA bitcoinowy perpetual futures – BTCPERP giełdy Kalshi – 29 maja, a Kalshi wkrótce potem uruchomiła produkt. Tego samego dnia pracownicy agencji udzielili ulgi no-action, pozwalającej Coinbase Financial Markets kierować amerykańskich klientów do zagranicznej płynności perpów i opcji. We wrześniu Kalshi dodała perpetual futures na złoto i srebro.

We wtorecznym oświadczeniu Selig opisał kontrakty na akcje jako rozszerzenie majowej decyzji, sięgające „ponad towary cyfrowe, w kierunku tradycyjnych papierów wartościowych”.

Podstawa prawna tych produktów jest starsza niż tamta decyzja. Ustawa Commodity Futures Modernization Act z 2000 roku stworzyła wspólny reżim CFTC-SEC dla produktów futures na papiery wartościowe. Agencje podpisały także 11 marca memorandum porozumienia w celu koordynacji stanowienia prawa i egzekwowania. W praktyce futures na papiery wartościowe radziły sobie w tym reżimie słabo: OneChicago, ostatnia amerykańska giełda wyspecjalizowana w futures na pojedyncze akcje, zakończyła działalność w 2020 roku i od tego czasu żadna krajowa platforma ich nie notowała.

Selig przywołał oba wydarzenia i powtórzył opis przewodniczącego SEC Paula S. Atkinsa, według którego futures na papiery wartościowe utknęły w regulacyjnej „ziemi niczyjej” z powodu niewystarczającej harmonizacji. Wcześniej w tym roku agencje ustanowiły także wspólną taksonomię aktywów krypto.

Interpretacja CFTC jest kwestionowana. CME Group pozwała agencję w czerwcu w związku z zatwierdzeniem Kalshi, argumentując, że kontrakt oparty na wymienianych płatnościach fundingowych jest swapem na mocy Dodd-Frank, a nie kontraktem futures. Sprawa pozostaje w toku. Wersja na akcje dodatkowo angażuje jurysdykcję SEC i może wywołać kolejne zastrzeżenia ze strony uczestników rynku papierów wartościowych.

Argument o przenoszeniu biznesu do USA po aferze Binance

Zatwierdzenie przyszło pięć dni po tym, co artykuł opisuje jako największą kradzież w historii kryptowalut. 29 października atakujący, których TRM Labs i Chainalysis łączą z północnokoreańską grupą TraderTraitor, opróżnili w ciągu około 20 minut około 6,3 miliarda dolarów z hot walletów Binance.

Binance przywróciła wypłaty w niedzielę i oświadczyła, że uzupełniła około 95% dotkniętych aktywów.

Selig wykorzystał ten incydent, aby wzmocnić argumentację ze swojego wtorecznego oświadczenia. „Prawdziwy problem polega na tym, że są to nieregulowane giełdy offshore, które nie mają tego rodzaju zabezpieczeń, jakie istnieją w naszych rynkach finansowych tutaj, w Stanach Zjednoczonych” – powiedział 30 października w wywiadzie wideo dla CNBC.

Powiedział, że hak „potwierdza dokładnie nasz punkt” w odniesieniu do październikowej propozycji CFTC: zapowiedzi stanowienia prawa, która ustanowiłaby dobrowolną ścieżkę rejestracji federalnej dla giełd krypto, z wymogami w zakresie cyberbezpieczeństwa, proof-of-reserves i przechowywania aktywów. Selig powiedział, że CFTC nie może uczynić tej rejestracji obowiązkową bez działania Kongresu.

Zatwierdzenie perpów na akcje opiera się na tej samej przesłance. Perpetuals zbudowały zagraniczny biznes instrumentów pochodnych; przeniesienie ich na podwójnie zarejestrowane amerykańskie giełdy poddałoby je regulacjom marży, rozliczeń i nadzoru dwóch federalnych agencji.

Selig przedstawił tę decyzję jako wybór między regulowanym dostępem a „przymusem ucieczki do platform offshore, często nieregulowanych”.

Źródło: Bitcoin Magazine. Autor: Micah Zimmerman.