TD Cowen: przepisy CFTC dotyczące krypto najwcześniej pod koniec I kwartału 2027, ostateczne na początku 2028
Najważniejsze informacje
- •Analityk TD Cowen Jaret Seiberg przewiduje, że przepisy CFTC dotyczące handlu kryptowalutami nie staną się wiążące przed początkiem 2028 roku, nawet w najlepszym scenariuszu.
- •CFTC rozpoczęło proces 5 października wstępnym zawiadomieniem o proponowanych przepisach, które otwiera 60-dniowy okres komentarzy publicznych, zanim możliwe będzie opublikowanie formalnych propozycji i ostatecznych przepisów.
- •Proponowane przepisy CTX i CAM objęłyby detaliczny handel z dźwignią, nałożyłyby obowiązek audytów proof-of-reserves i ustanowiłyby nową federalną licencję giełdową, wykluczając przy tym zwykłe transakcje spot.
- •Ustawa CLARITY, która podzieliłaby nadzór między CFTC i SEC, przegrała głosowanie nad klaturą w Senacie 15 września, uzyskując 49 głosów do 50 i nie osiągając wymaganych 60 głosów.
- •Seiberg ostrzegł, że przyspieszanie procesu zwiększa ryzyko zablokowania przepisów przez sąd z powodów proceduralnych, a wyzwania prawne mogą trwać po 2028 rok.
Nowy zestaw zasad handlu kryptowalutami od Commodity Futures Trading Commission raczej nie wejdzie w życie przed początkiem 2028 roku – wynika z notki banku inwestycyjnego TD Cowen. Do tego czasu amerykańskie platformy krypto będą nadal działać w oparciu o system licencji stanowych, na którym polegają obecnie, bez wiążącego federalnego ramowego regulaminu dla detalicznego handlu z dźwignią.
Seiberg przewiduje ostateczne ramy na początek 2028
Harmonogram został przedstawiony w notce wydanej w poniedziałek przez Jareta Seiberga, dyrektora zarządzającego grupą Washington Research Group w TD Cowen. W najlepszym razie, napisał, formalna propozycja pojawi się pod koniec I kwartału lub na początku II kwartału 2027, a ostateczne przepisy nie są oczekiwane przed pierwszymi miesiącami 2028 roku.
Proces formalnie rozpoczął się 5 października, gdy CFTC wydało wstępne zawiadomienie o proponowanych przepisach (advance notice of proposed rulemaking), jak doniósł Cryptopolitan. Zgodnie z tą procedurą agencja opracowuje plany i zbiera uwagi społeczne, zanim cokolwiek stanie się wiążące. Po opublikowaniu zawiadomienia w Federal Register opinia publiczna ma 60 dni na komentarze. Po zamknięciu tego okresu CFTC musi jeszcze opublikować formalne proponowane przepisy, a następnie ostateczne. Właśnie dlatego najwcześniejsze wiążące obowiązki leżą lata w przyszłości, a publikacja zawiadomienia w Federal Register będzie pierwszym konkretnym punktem do obserwowania.
Seiberg określił zawiadomienie jako dobry począ dla platform krypto, ale ostrzegł, że proces może przeciągnąć się do 2028 roku, czyli roku wyborów prezydenckich. Przepisy przyjęte przez jedną administrację mogą zostać uchylone przez następną, powiedział. Dla platform oznacza to, że trwałość ewentualnego przepisu jest równie istotna jak jego treść.
Impas w Kongresie zmusza CFTC do budowy własnych ram
Niezdolność Kongresu do uchwalenia ustawodawstwa krypto jest głównym powodem, dla którego CFTC buduje ramy samodzielnie. Michael Selig, szef CFTC, stwierdził, że ustawodawcy nigdy nie przesłali projektu ustawy prezydentowi, a agencja posiada już uprawnienia prawne do ustanowienia federalnej struktury rynku kryptowalut.
Zgodnie z ustawą CLARITY CFTC i Securities and Exchange Commission podzieliłyby się nadzorem, a giełdy spot byłyby z mocy prawa zobowiązane do rejestracji. Według Cryptopolitan projekt przegrał głosowanie nad klaturą w Senacie 15 września wynikiem 49 do 50, nie osiągając wymaganych 60 głosów. Ustawodawstwo pozostaje jedyną drogą do takiego podzielonego, ustawowego systemu.
Od czasu odłożenia projektu CFTC i SEC opierają się na uprawnieniach, które już posiadają, w tym na zwolnieniu innowacyjnym (innovation exemption). JPMorgan już stwierdził, że podejście CFTC prawdopodobnie nie przetrwa tak długo, jak ustawodawstwo.
Przyspieszanie procedur zwiększa ryzyko zablokowania CTX i CAM przez sąd
CFTC zamierza stworzyć dwa przepisy dotyczące detalicznego handlu z użyciem depozytu zabezpieczającego i dźwigni. Regulation Crypto Asset Transactions, czyli CTX, określiłoby, które transakcje agencja uznaje za objęte swoim nadzorem, podczas gdy Regulation Crypto Asset Markets, czyli CAM, wprowadziłoby nową federalną licencję giełdową dla ich obsługi. Oba wykluczałyby zwykłe transakcje spot. Dla platform działających obecnie na podstawie stanowych licencji przekazu pieniężnego stawki są konkretne: nowe obowiązki audytu rezerw (proof-of-reserves), federalna opcja licencyjna dla miejsc obsługujących takie transakcje oraz formalne rozstrzygnięcie, które z ich transakcji agencja uznaje za objęte nadzorem.
Seiberg zauważył, że platformy objęte przepisami musiałyby przeprowadzać audyty proof-of-reserves, a CFTC przejęłoby również nadzór nad miejscami obecnie licencjonowanymi przez poszczególne stany. Większość platform krypto Stanach Zjednoczonych działa na podstawie stanowych licencji dla firm płatniczych – tych samych, z których korzystają usługi przekazu pieniędzy – podczas gdy Nowy Jork utrzymuje własny BitLicense.
Bezpośredni handel na rynku spot pozostaje poza zasięgiem agencji. Zgodnie z Commodity Exchange Act CFTC nie może w tym obszarze wiele zdziałać, chyba że Kongres podejmie działania. Jego uprawnienia na rynku spot ograniczają się do egzekwowania prawa przeciwko oszustwom i manipulacjom, pozostawiając handel spot stanowym reżimom przekazu pieniężnego.
Seiberg ostrzegł, że pośpiech zwiększa prawdopodobieństwo, iż sąd zablokuje przepisy z powodów proceduralnych. „Nawet jeśli agencja będzie ostrożna, nadal oczekujemy, że wyzwania prawne mogą wykraczać poza 2028 rok” – powiedział. Dopóki ostateczny przepis przejdzie ten proces, federalny nadzór nad amerykańskim rynkiem krypto pozostanie ograniczony do egzekwowania przepisów przeciwko oszustwom i manipulacjom, a luki w handlu spot wypełnią reżimy stanowe.
