Projekt CFTC trafia do Białego Domu

Commodity Futures Trading Commission formalnie rozpoczęła tworzenie zasad dla aktywów cyfrowych bez czekania na Kongres, przekazując 17 września projekt regulacji dotyczącej transakcji i rynków aktywów kryptońskich do Białego Domu w celu przeglądu. Wniosek, złożony pod tytułem „Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets”, trafił do Biura Informacji i Regulacji (OIRA), biura Białego Domu, które weryfikuje federalne regulacje i koordynuje uwagi innych agencji przed ich opublikowaniem.

Status przeds.projektowy (prerule) oznacza najwcześniejszą fazę amerykańskiego procesu stanowienia prawa: tekst nie został jeszcze opublikowany, a jakie aktywa, platformy i pośrednicy miałyby być objęte regulacją, pozostaje nieznane. Termin jest znaczący. Wniosek wpłynął dwa dni po tym, jak Senat nie zdołał uchwalić ustawy CLARITY Act — projektu ustawy o strukturze rynku, który podzieliłby nadzór nad aktywami cyfrowymi między CFT i SEC i który upadł wynikiem 49 głosów do 50. Wobec zablokowania ustawy to regulacje agencji mają obecnie określić, jak nadzorowane są rynki krypto w USA.

Co może obejmować projekt

Oficjalny rejestr przypisuje wnioskowi kod RIN 3038-AF80 — numer identyfikacyjny regulacji, który śledzi proces stanowienia prawa w administracji federalnej — i figuruje on jako oczekujący na przegląd OIRA, etap poprzedzający każdy formalny wniosek. Prawdopodobny kształt regulacji można odczytać z wypowiedzi przewodniczącego CFTC Michaela Seliga z 20 sierpnia, skierowanych do Komitetu Doradczego ds. Innowacji agencji: kodyfikacja stanowiska komisji ws. struktury rynku krypto oraz umożlinienie istniejącym podmiotom zarejestrowanym, a także niektórym obecnie nierejestrowanym giełdom, uzyskania statusu „crypto asset markets” — specjalnej klasy wyznaczonych rynków kontraktowych (kategorii rejestracyjnej używanej przez CFTC dla platform notujących futures i opcje) — w których handel aktywami cyfrowymi z dźwignią i na marży mógłby działać pod bezpośrednim nadzorem CFTC.

Oczekuje się również, że projekt zajmie się kwestią, kiedy transakcje detaliczne na towary kwalifikują się do wyjątku „actual delivery”, który pozwala na rozliczenia poza zarejestrowanymi platformami. To zagadnienie kształtuje sposób, w jaki platformy detaliczne konstruują swoją ofertę.

Przewodniczący deklarują kontynuację

Obaj przewodniczący wyraźnie wskazali, że ich agencje nie zamierzają zwalniać tempa. Dzień po głosowaniu Selig napisał na X, że CFTC jest „skupiona i gotowa wydać swoje zasady dla nowej granicy finansów”, a przewodniczący SEC Paul Atkins oświadczył, że organ nadzoru papierów wartościowych będzie działał „z ustawą lub bez niej”. Każda z agencji działała następnego dnia: CFTC poprzezgi dla oprogramowania, a SEC poprzez zwolnienia dla tokenizowanych akcji.

CEO Coinbase Brian Armstrong dodał, że regulatorzy już posiadają „narzędzia potrzebne do stworzenia jasnych zasad na podstawie istniejących uprawnień” i przewidział, że rozpoczną pracę „na poważnie”. Jak ujął to: „jasność i tak nadejdzie do krypto” — pogląd, który wniosek do Białego Domu obecnie materializuje.

Ulgi dla oprogramowania portfeli

CFTC połączyła wniosek z natychmiastowymi ulgami. List o niewszczynaniu działań opublikowany w piątek, szczegółowo opisany w oficjalnym komunikacie agencji, pozwala dostawcom oprogramowania pasywnego, w tym aplikacji portfeli krypto, łączyć użytkowników z regulowanymi rynkami instrumentów pochodnych bez rejestracji jako brokeringowe firmy wprowadzające — pośredników, którzy pozyskują i przekazują zlecenia klientów na platformy handlowe. Listy o niewszczynaniu działań to zapewnienie agencji, że nie podejmie ona egzekwowania w zakresie opisanej działalności. Dostawcy mogą promować konkretne kontrakty i pobierać opłaty od transakcji, ale nie mogą przechowywać aktywów klientów, generować sygnałów kupna lub sprzedaży takich, jakie produkowałby bot handlowy AI, ani kontrolować sposobu routowania i realizacji zleceń.

Ulgi wiążą się z warunkami: ujawnianiem ryzyka, prowadzeniem dokumentacji oraz zgodnością z zasadami marketingowymi. Pozostają w mocy do momentu, aż CFTC przyjmie zasady lub wytyczne dotyczące wymogów rejestracyjnych dla twórców oprogramowania.

SEC otwiera ścieżkę dla tokenizowanych akcji

SEC ruszyła na tym samym froncie. W czwartek wydała „wyjątek innowacyjny”, dający kwalifikującym się platformom pięcioletnią, warunkową ścieżkę do oferowania handlu onchain niektórymi tokenizowanymi akcjami amerykańskimi — tradycyjnymi akcj reprezentowanymi jako tokeny blockchainowe — bez rejestracji jako krajowe giełdy papierów wartościowych. Krok ten przenosi tokenizowane akcje na szyny blockchainowe, które do tej pory należały głównie do zdecentralizowanych finansów i eksperymentów Bitcoin DeFi. Działanie to uzupełnia wniosek CFTC, a nie konkuruje z nim: jedna agencja buduje ramy dla instrumentów pochodnych, druga otwiera ścieżkę dla akcji.

CEO Hyperliquid Policy Center Jake Chervinsky, odnosząc się do rejestru OIRA, stwierdził, że CFTC „działa szybko” i najwyraźniej przekazała wniosek regulacyjny do międzyagencyjnego przeglądu — ocena zgodna z datą otrzymania wniosku 17 września.

Przeds.projekt, a jeszcze nie polityka

Przeds.projekt najlepiej rozumieć jako proces, a nie politykę. Przeds.projekt to wniosek w fazie zarodkowej: po zakończeniu przeglądu przez OIRA projekt wraca do komisji w celu głosowania nad wydaniem proponowanej regulacji, co otwiera okres publicznych konsultacji, a kolejne głosowanie jest wymagane, zanim cokolwiek wejdzie w życie. Obecnie nic nie wiąże giełd ani traderów, a CFTC odmówiła komentarza do treści dokumentu. Kolejne punkty do obserwacji to zatem zakończenie przeglądu przez OIRA i głosowanie komisji nad wydaniem wniosku — moment, w którym tekst projektu i jego zakres wreszcie staną się jawne.

Niemniej, wobec zablokowania ustawy CLARITY Act oraz wcześniejszych sygnałów sekretarza skarbu Scotta Bessenta wskazującego regulacje agencji jako rozwiązanie zapasowe, ten wniosek jest najbliższym, co rynki krypto w USA mają do harmonogramu regulacyjnego. Bitcoin (BTC) i wszystkie pozostałe aktywa czekają obecnie na zasady, które zostaną napisane w Waszyngtonie, a nie na Kapitolu.